聯邦升息蔓延至市場：美元貶勢能否逆轉？政策寬鬆預期主導定價

寬鬆預期瀰漫金融市場，美元正面臨多重壓力。美聯儲（Fed）近期鴿派立場引發投資人重新評估貨幣政策方向，全球資金配置隨之調整，美元指數（DXY）技術面承壓，昨日觸及98.313低點，年內累計貶值超過9.38%。這波美元弱勢背後，既反映政策預期的轉變，也映射全球資產定價的深層變化。

政策轉向引發市場重估浪潮

聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）在12月會議後釋出的訊號，直接推翻了市場先前的鷹派預期。雖然本週三降息25基點至3.50%-3.75%區間在預料之中，但鮑威爾暗示1月會議可能暫停進一步降息，同時強調「我們已降息175基點，處於中性利率範圍內」的判斷，卻與市場定價形成落差。

更關鍵的是，Fed新發佈的點陣圖維持2025年僅一次降息的中位預期，與市場廣泛定價的兩次降息（約50基點）構成明顯分歧。UBS外匯策略師Vassili Serebriakov指出，這種預期差異將持續壓抑美元，特別是當全球主要央行（澳洲、加拿大、歐洲央行）正轉向鷹派立場之際，美聯儲相對寬鬆的姿態更顯突出。

此外，Fed宣布自12月12日起購買400億美元短期國債以注入流動性，進一步削弱美元作為避險資產的傳統屬性，加劇寬鬆預期在市場蔓延的速度。

美元貶值波及全球資產重新定價

美元疲軟帶來的波及效應已在各類資產上清晰浮現。科技股與高貝塔成長股成為直接受惠者——S&P 500科技板塊年內漲幅超過20%，摩根大通分析表明，美元每貶值1%，科技股盈餘可增加5基點，對跨國企業尤其有利，改善其海外收入的兌換效應。

黃金市場反應最為劇烈。作為傳統避險資產，黃金年內漲幅達47%，突破4200美元/盎司創歷史新高。世界黃金協會數據顯示，全球央行購買超過1,000噸（中國、印度領軍），ETF資金流入激增，美元弱勢放大了投資人對通膨對沖的需求。

新興市場成為最大贏家。MSCI新興市場指數年漲23%，南韓、南非等股票市場受益於強勁企業盈餘與美元下滑的雙重作用。高盛研究指出，美元疲弱刺激資金流入新興市場債券與股票市場，巴西雷亞爾等貨幣領漲全球。

然而，這波風險資產上漲也帶來隱憂。美元貶值推升商品價格（原油上漲10%），加劇通膨預期；美股若過熱，高貝塔資產波動恐進一步放大。路透社民調顯示，45位分析師中73%預期美元年底進一步走弱，但若12月CPI數據強勁（預計12月18日公布），DXY仍有機會反彈至100關卡。

美元弱勢能否持續？關鍵在經濟數據

儘管短期疲軟為主調，但美元並非單邊下行軌跡。未來方向取決於即將公布的就業與通脹數據。若12月CPI及非農就業數據強勁（如9月非農就業意外增119,000），Fed內部分歧（本次會議3位成員反對降息）可能轉鷹派，推升DXY反彈至100關卡。

傑富瑞經濟學家Mohit Kumar認為，1月降息決議概率為50/50，就業數據將成為關鍵變量，市場正過度反應勞動市場訊號。此外，美國財政赤字擴大與政府關機疑慮（11月已延續）可能暫時支撐美元避險需求。

分析人士強調，當前市場正處於貨幣政策重估的臨界點。短期內美元更弱的機率較高，但長期趨勢需視全球經濟放緩的深度。建議投資人分散配置非美貨幣與黃金資產，避開過度槓桿曝險，靈活應對寬鬆預期蔓延期間可能出現的波動節奏。