股票斷頭到底如何發生？從200億美金虧損學會融資風險

一個驚人的故事：華爾街最快虧錢者

2021年3月，一位名叫Bill Hwang的私募基金經理人成了全球金融界的反面教材。短短48小時內，他的資產從頂峰直線下滑，虧掉了200億美金，震撼整個華爾街。他的故事不是個案，而是融資風險的真實縮影。

他的操作方式看起來很簡單：挑選看好的公司股票，再用大量槓桿放大投資回報。這套策略在牛市裡確實有效——他用10年時間把2.2億美金的資本變成了200億美金。但當市場波動來臨時，這把雙面刃轉身就割向了他自己。

股票斷頭意思：為什麼會從賺錢變成虧損？

要理解Bill Hwang為什麼會這麼快地虧光所有資產，首先得搞清楚什麼是融資，以及融資如何導致斷頭。

融資是什麼？用借來的錢來增加投資力度

許多投資人看中一檔股票，但手頭資金不足，或者想投入比例更大來放大獲利，這時就會透過融資的方式。簡單說，融資就是你先出一部分錢，券商出另一部分錢，一起買進股票。

以蘋果公司為例：股票目前報價150美金，你只有50美金現金。券商願意借你100美金，讓你以自己的名義買進一股。這時候你擁有該股票，但這支股票有一半是「借來的」。

好的情況：股價漲到160美金，你賣掉後還給券商100美金加0.5美金利息，剩餘59.5美金入袋。你賺了19%，遠高於股票本身的6.7%漲幅。

壞的情況：股價不是漲，反而跌到78美金。這時券商開始緊張，因為他們借出去的100美金，現在只被你這支股票擔保78美金的價值。可能會發生什麼事呢？

保證金維持率：斷頭的觸發機制

券商不是慈善機構。當股價下跌到一定程度，他們會要求你「補足保證金」。

以台股為例，融資通常是投資人出4成資金，券商出6成資金。當股價為100元時，融資維持率是167%（100÷60）。只要維持率保持在130%以上，你就安全無虞。但一旦股價跌到78元，維持率跌破130%，券商就會發出追繳通知：「請在規定時間內補錢。」

如果投資人無法或拒絕補足保證金，後果就來了——券商會直接把你的股票賣掉，這個動作叫做「強制平倉」。從投資人的角度看，這就是「融資斷頭」或「爆倉」。

斷頭如何摧毀股價：連鎖反應的威力

普通投資人面臨融資斷頭時，通常就是按當時市價賣出持股。但Bill Hwang不同——他持有的股票規模巨大，一旦券商強制平倉，市場沒有足夠的買家能接盤，結果就是股價被拖下去。

這創造了一個可怕的骨牌效應：

第一步：他某些持股開始大幅下跌 第二步：為了維持整體帳戶的保證金比率，券商連帶強制平倉他其他沒問題的持股 第三步：這些「沒問題的股票」突然被大量拋售，引發恐慌 第四步：其他也持有這些股票的投資人也開始面臨斷頭風險 第五步：更多強制平倉發生，股價螺旋式下跌

Bill Hwang持有百度股票就是這場災難中的受害者之一——股票在短時間內經歷了大幅下殺，走勢混亂。

斷頭對股價的雙重傷害

傷害1：超跌 當融資斷頭引發大量拋售時，券商不在乎賣出價格，只在乎盡快回收本金。他們通常會以當時最低的市價執行交易，導致股價瞬間跌到遠低於「合理價位」的位置。這種超跌往往引發更多散戶恐慌，進一步加劇拋售。

傷害2：籌碼混亂 斷頭後，原本穩定持有的股票（比如公司管理層、退休基金、保險公司等大戶的持股）突然流向散戶手中。散戶的特性是容易追漲殺跌，一旦股價有小幅波動就頻繁買賣。這導致機構投資人對該股票喪失興趣，股票可能需要長期盤整才能恢復。

如何正確使用融資而不踩雷？

雖然融資風險驚人，但它並非完全應該避免。關鍵在於用對方法。

策略1：分批建倉，分散成本 如果看好某支股票但資金有限，融資可以幫助你分次建倉。第一次買進後，如果股價上漲就直接獲利。如果股價下跌，你還有餘裕分批加碼，拉低平均成本。

策略2：只融資買進大型股票 這是Bill Hwang教訓最深刻的一點——流動性至關重要。市值大的標的有充足的成交量，即使大戶斷頭也不容易引發股價劇烈震盪。流動性差的小型股票千萬別融資。

策略3：計算融資成本與收益的平衡 融資要付利息。有些股票全年波動不大，主要收益來自配息。如果一年配息跟融資利息成本差不多，這筆投資就沒意義了。

策略4：在壓力區和支撐區設置停損停利 股票往往在某些價格區間反覆盤整。融資買進後，如果股價上升到壓力區卻無法突破，很可能會長期盤整，期間還要持續付利息。建議在這種情況下直接停利賣出。反之，如果股票跌破支撐區，短期反彈困難重重，應該立即停損。

結論：槓桿的雙面刃

融資本質上是一把雙面刃。用得好，它能加速你的財富累積。用得不好，它也能以同樣的速度摧毀你的資本——就像Bill Hwang一樣，從高峰跌入深谷只需要48小時。

股票斷頭意思就是投資人無法補足保證金被迫平倉的結果，而這個過程往往帶來連鎖的市場破壞。想要安全地運用融資，必須在投資前做足功課，了解風險邊界，才能確保自己不會成為下一個虧損大戶。

有紀律的操作和風險管理，才是股市投資長期致勝的真正武器。