非農數據需要「大幅意外」才能撼動美聯儲4月降息預期，高盛揭示市場定價的穩固性

高盛最新研報給出了一个明確的信號：即將發布的美國12月非農就業報告，除非出現重大意外，否則難以改變市場對美聯儲政策的預期。這背後反映的是，市場對今年降息的預期已經相當穩固，小幅波動已經無法撼動這一共識。

市場定價已經「錨定」降息路徑

根據高盛的分析，市場當前對美聯儲的政策預期已經非常明確：2026年內進行兩次25個基點的降息，首次降息預計在4月下旬左右。這個定價已經成為市場的主流預期，並且相當穩固。

高盛在致客戶的研究報告中預計，本次非農就業人數增長量約為7萬人，與市場普遍預期基本一致。這意味著，如果數據如期而至，市場現有的宏觀經濟敘事將被強化而非打亂。換句話說，一份符合預期的結果不會改變任何東西。

需要「相當戲劇性」的意外才能改變預期

高盛明確指出，需要勞動力數據出現「相當戲劇性」的上行或下行意外，才能顯著地將降息時點提前或推後。這個表述很關鍵，說明市場對政策路徑的定價已經相當堅固。

具體來看，高盛對不同就業數據情景的評估如下：

從這個區間看，高盛認為7-10萬人的就業增長對股市最有利，因為這反映了經濟正在逐步放緩而非突然停滯的狀態。

高盛的整體政策展望

將這份非農前瞻放在高盛更宏觀的政策展望中看，會更清晰。根據高盛的2026年宏觀展望，美聯儲預期在3月和6月各降息一次，這與市場定價的兩次降息預期一致。

這意味著，市場對美聯儲政策路徑的理解已經與高盛等主要投行的預期高度一致。即使官方點陣圖僅暗示2026年可能只有1次降息，但市場和主要投行的預期都更為樂觀，指向2次降息。這種共識的形成，使得單一就業數據報告的影響力大幅下降。

總結

非農就業數據即將發布，但高盛的前瞻清晰地表明，市場對美聯儲降息預期的定價已經相當穩固。除非出現「相當戲劇性」的數據意外，否則現有的政策預期不太可能被實質性改變。這反映了一個重要現象：當市場共識足夠強大且多方預期一致時，單一數據的衝擊力會顯著下降。對於投資者來說，真正需要關注的是那些極端情景，而不是符合預期的常規波動。