## 韓國的穩定幣規範，因銀行與金融科技企業的對立而停滯不前

韓國為制定加密資產法的努力，因圍繞韓元掛鉤穩定幣發行權的監管機關間嚴重意見分歧，面臨意料之外的停滯。這種監管僵局加劇了亞洲最大數字資產市場中業者的不確定性，也使得法案的通過時間可能延後至1月以後。

### 權力爭奪的核心：51%規則引發的對立

在數字資產基本法（DABA）的制定過程中，最大障礙是對穩定幣發行主體的定義。韓國銀行（BOK）主張將穩定幣的發行限制在銀行機構，條件是其持股超過半數（51%）。這一提案基於現有嚴格的償付能力要求和反洗錢規範，認為金融機構是維持貨幣價值穩定和金融系統安全的最佳主體。

另一方面，金融委員會（FSC）則強烈反對這種僵化的框架。雖然承認安全性的重要性，但他們指出，51%規則嚴重阻礙競爭環境，並實質排除具有區塊鏈技術專業知識的金融科技企業進入市場的可能性。監管當局正尋求通過技術和規範措施的替代方案，以促進創新並開放市場。

### 全球案例引發的疑問

象徵監管當局間對立的，是國際市場的比較案例。在歐盟，獲得許可的穩定幣發行者多為數字資產公司，並不限於銀行。在日本，由金融科技主導的日元穩定幣項目在規範框架內推進，非金融機構也能發行掛鉤貨幣的資產。

這些先行案例顯示，在保障金融穩定的同時，促進創新的制度設計在理論上是可行的。

### 政界反彈與制度性解決方案的探索

執政黨民主黨（DPK）國會議員安都格（Ahn Do-geol）公開反對BOK提出的51%規則，並引述專家社群的反響。多數專家對此表示擔憂，質疑其是否能建立堅固的網絡效應或促進創新。該議員指出：「在國際上，要求特定行業機構持有過半數股份的立法先例也難以找到。」他暗示，對BOK穩定性的擔憂可以通過規範和技術措施得到充分緩解。

### 對外國發行穩定幣的門檻設置

在韓國的規範框架內，另一個爭點是對外國發行的穩定幣的規範。金融委員會的初步方案顯示，為使國外發行的穩定幣在韓國合法流通，發行者需在韓國取得牌照，並設立分支或子公司。這將迫使包括全球第二大穩定幣USDC的發行商Circle在內的主要企業，在進入韓國市場前，建立實質的本地基礎設施。

### 時間推遲與全面施行的展望

由於監管當局間的對立，數字資產基本法案的國會通過可能延後至1月以後，全面施行則可能推遲至2026年。這一延遲意味著，韓國長達9年的加密交易實質禁令，將迎來市場開放的轉折點。有人指出，金融監管機構今年初開始放寬規範，背後是對韓國在全球數字資產市場中相對地位下降的危機感。

這一前景不明的局勢，反映了法定貨幣擔保型穩定幣管理主體的全球性討論縮影，也將深刻影響韓國最終的制度設計，進而左右競爭環境、市場創新與貨幣監管的未來走向。