观察某頭部美國交易所的比特幣溢價指數，能看出一些有趣的市場現象。最近這段時間，美國投資者的情緒明顯轉向悲觀——曾經樂觀的資金正在加速撤離。負溢價數據持續走陰，說明什麼？美國加密市場的賣壓在積累，避險情緒在升溫，資金在外流。而且這個趨勢在加劇，意味著拋售的力度確實在加大。

有個對比挺耐人尋味的。同一時間，貴金屬和美股都在刷新高點，但比特幣呢？自從2024年華爾街的大資金湧入後，走勢就陷入了拉升——洗盤——再拉升的循環。从2025年末開始，美國散戶就處於持續出逃的狀態，這個負溢價現象已經維持超過一兩個月了。

但這裡有個細節值得關注：某頭部交易所的BTC儲備量雖然一直在下降，但從12月開始，下降速度明顯放緩，甚至開始趨於平穩。這背後說明什麼？有人在悄悄承接這些籌碼，然後提出去了。

再看鏈上數據的變化，鯨魚地址通常會在下跌期間加速淨流入，它們的囤積邏輯很直白——建立在散戶投降的基礎之上。在它們囤到目標位置的這段過渡期裡，市場的震盪和下跌其實正是它們收籌的最好窗口。