為何比特幣的$85K–$90K 區間可能在年底前大幅突破

比特幣目前交易價格約為$90.05K，處於一個緊湊的盤整格局中，讓整個十二月的動能交易者都感到沮喪。但在這平靜的表面之下，卻隱藏著一個複雜的期權希臘值與對沖動態的相互作用，這將迎來劇烈的轉變。

對峙背後的機制：Gamma 如何控制價格

比特幣波動性遲滯的真正原因並非缺乏興趣——而是期權市場對沖的無情力量。當期權賣方在接近現貨價格水平時持有高Gamma敞口的空頭部位，他們就被迫進行一個機械式的交易：在下跌時買入以保持多頭對沖，在反彈時賣出以保持空頭對沖。這形成了一個自我延續的籠子。

希臘值的運作：

• Gamma 衡量期權的Delta隨價格變動的變化速度。接近現貨價格時的高Gamma迫使交易商不斷調整倉位
• Delta 追蹤方向性敞口，告訴對沖者他們需要持有或空倉多少比特幣來抵銷期權風險
• 當這兩個希臘值在集中行使價交匯時，會形成與基本需求無關的人工支撐與阻力

目前，這個人工底部位於$85,000，受到Put Gamma的支撐；人工上限則在$90,000，由Call Gamma所限制。這些期權一旦到期，這些限制就會消失。

(十億級催化劑：即將到期的合約

十二月底的期權到期約涉及)十億美元的未平倉合約逐步結算。但分布的結構比數量更重要。

看漲偏態：

• Put-Call比率為0.38，意味著看漲期權數量幾乎是看跌期權的3倍
• 看漲合約集中在$100,000到$116,000的上行行使價
• “最大痛點”——期權買家損失最大的位置，估計約在$96,000

這種偏重看漲的倉位傳達了一個訊息：交易者一直押注突破，但Gamma對沖壓制了實現的波動性，使得隱含波動率長時間維持在中40%的區間，這是歷史低點。

為何低波動性會促成突破

當隱含波動率被壓低時，交易商對相同名義敞口的對沖需求較少。這意味著在關鍵行使價附近，強制買入或賣出的理由也較少。然而，這也造成了一個脆弱的平衡。

一旦到期結算完成，隱含波動率重新定價——即使只是輕微的——缺少Gamma對沖流動性的情況下，價格就可以自由地向任一方向加速。考慮到看漲偏態和機構買盤在2025年持續支撐比特幣，最少阻力的路徑似乎是向上。

到期後的情境：交易者應做的準備

情境1：向上突破(較高機率)
在$27 十億看漲期權逐步消失後，Gamma驅動的賣壓將不再存在。支持比特幣整年走高的機構資金可以推動價格向$95K–$27 區間，無需與機械對沖壓力抗衡。

情境2：向下回測(較低機率)
若到期結算引發意外的清算，跌破主要看漲合約區域，交易商可能需要迅速將對沖轉向下行行使價，可能會重新測試$27 支撐。

情境3：波動性飆升$100K 高風險(
隱含波動率的快速重新定價可能引發日內劇烈波動，因為流動性提供者調整倉位，新進交易者湧入。這是最難預料的情境。

支撐2025年高價的結構因素

多個結構性因素偏向上行：

• ETF資金流入與機構需求全年持續
• 全球央行轉向寬鬆政策，降低風險資產的阻力
• 長期持有者供應收緊，減少賣壓
• 採礦動態仍支持價格底部

結合限制價格範圍的期權希臘值，這些基本面暗示，期權到期後的行情可能會帶來交易者期待的突破。

未來幾天的觀察重點

指向上行的信號：

• 價格突破$96,000最大痛點水平
• 現貨與期貨在上漲時的成交量持續放大)不僅是對沖流動$85K
• ETF/機構資金在到期後加速流入

需留意的風險：

• 意外的宏觀經濟震盪或政策公告
• 若價格跌破支撐，可能引發連鎖清算
• 隱含波動率突然飆升，讓交易者措手不及

總結

比特幣的區間盤整由期權市場機制人為維持——特別是Gamma敞口、Delta對沖與集中行使價的看漲看跌期權的相互作用。預計12月底的(十億美元期權到期將成為釋放閥。

在看漲偏態、低迷的隱含波動率與中高$90,000的最大痛點估計下，概率的天平偏向於上行，一旦這些倉位消退。然而，最終的幅度與方向仍取決於到期後買盤是否能超越機械對沖流動，展現真實的供需關係。

交易者應將到期後的時段視為一個高風險的制度轉變期——一個技術限制逐漸解開、市場根據真實供需重新定價的時刻。

**風險聲明：**本分析僅供教育用途。過去的表現與期權市場機制不保證未來結果。加密貨幣交易具有重大風險，包括本金損失的可能性。請務必自行研究並採取適當的風險管理措施後再進行交易。