市場終於開始面對現實

2026年第一个重磅數據出爐：
- 美國12月新增非農就業5萬人（市場預期：7萬人；前值：6.4萬人）
- 失業率4.4%（市場預期：4.5%；前值：4.6%）
- 美國10月和11月非農就業人數合計下修7.6萬人——這不是“溫和降溫”，而是趨勢確認
這份數據驚醒了剛剛入睡的投資者。過去一個月，市場幾乎像“睡著了一樣”，尤其是美國國債市場。10年期美債收益率被死死按在 4.1%–4.2% 的窄區間裡，交易員無聊到只能盯著空氣交易。不是因為沒風險，而是——沒數據、沒判斷、沒刺激。
第一，從數據本身看，一好一壞，失業率略低於預期，但非農不及預期。不過，10月、11月非農下修打破了平衡，證實了勞動力市場惡化——就業數據開始呈現一個非常危險的組合：新增就業下滑，失業率表面改善（但多半來自勞動參與率變化），歷史數據持續下修。這在周期中，幾乎永遠出現在同一個階段——經濟拐點已過，但市場剛剛開始承認。
第二，數據公布後，美元指數沖高回落，黃金和美股期貨猶豫後走高——這樣的走勢並非令人意外，最近幾個月美國勞動部統計局公布的數據都利好市場。注意一個細節：這次反應沒有出現“美元暴跌、股市狂飆”，說明市場並不認為問題已經解決。
第三，這是美國政府停擺後，難得的一份可靠數據——非農不是在看“經濟好不好”，而是在看美聯儲還能不能繼續裝鎮定，交易員仍預期美聯儲将在2026年放鬆貨幣政策約50個基點（即兩次25基點的降息）。這份非農的真正作用，不是“好或壞”，而是結束了假裝。
這不是一天的行情，而是一個階段的開始。

#我的2026第一条帖