價值投資者要空倉，滿倉嗎？

價值投資者需不需要空倉？或者是否要一直滿倉？我想澄清一個概念，

所謂的空倉就是你持有現金。

你是不是覺得持有現金比持有股票收益更大或者是風險更小？現金和股票只是資產財富的兩種形式，

你只是在比較這兩種財富形式誰會給你更大的收益。

那麼滿倉正好相反，

你認為持有股票給你的收益，

在未來會比持有現金給你的收益更高，

風險更小。

如果一直滿倉沒有現金，

那麼在安全邊際出現的時候，

你可能就沒有機會買入。

雖然機會出現了，

但你卻沒有能力來兌現這個機會。

持有現金也有風險，

它的風險可能是每年有3%或者百分之幾的通貨膨脹，

或者是貶值的壓力。

股票的風險可能會更大一些，

也許很小。

如果在牛市中，

大家都高估的時候，

風險就可能比較大，

取決於股票市場。

最主要的是持倉的人的心理會產生一些問題，

所以我們投資者需要做一些心理預防，

就像預防傳染病和疾病一樣。

當你沒買股票（空倉）的時候，

你擔心股票漲上去了，

會有一種踏空的恐懼，

這也是一種對風險的恐懼。

滿倉剛好相反，

擔心下跌，

滿倉或倉位大，

跌一點點就有可能虧很多錢，

所以你有一種擔心下跌的恐懼。

這種恐懼可能跟未來都沒關係，

因為你本身就處在空倉和滿倉的極端，

造成了你心理上會產生一些問題，

這是我們需要防止和預防的。

其實，

應該忘掉所謂的空倉或者滿倉這種人為的概念。

因為真正的價值投資者，

空倉和滿倉實際是一種自然產生的結果。

比如你要買入某一隻股票的時候，

應該看它是否有安全邊際。

有安全邊際就買入，

以後股票漲太高，

你覺得不安全了，

就把它賣掉。

你可能持有好幾種股票都是這樣，

每個股票都有它自己的漲跌。

你就遵循同樣的原則：用安全邊際之內買入以後，

持有它的時候不一定要在安全邊際之內，

因為好的股票你在持有過程中，

它往往一直在漲，

它只要漲得不要太離譜，

你就應該一直擁有它。

持有股票的要求跟買入的要求是不一樣的，

買入的時候是需要安全邊際，

但持有的時候都可以一直擁有。

因為好的公司也是很難得才有機會買進去，

買進去就不要隨隨便便的放棄掉。

因為放棄掉就有一種巨大的踏空風險，

這也是很危險的，

但是這些都是自然而然形成的。

空倉和滿倉是一個總體資金的概念。

你總體資金中有不同的股票，

每一個股票它自然而然該賣就賣，

該買就買，

不要老是想着按照總體資金的所謂的倉位。

這就是我為什麼說忘掉空倉和滿倉，

因為如果有了空倉和滿倉這個概念，

你心理上就會出現波動，

空倉有踏空的恐懼，

滿倉你有一種擔心下跌的恐懼。

這些分散了你的注意力，

你的注意力應該是在能力圈上。

有了能力圈你才知道安全邊際，

才知道估值，

你才知道該不該買入？該不該一直持有？是不是估值過高，

該不該賣出了？你應該把你的注意力放在這上面，

而不是所謂的空倉和滿倉這些概念。

熊市中，

股票在下跌的時候你可能是滿倉沒有現金。

每個股票很可能都在安全邊際以下，

你也可以比較機會成本，

比如A股票可能比B股票安全邊際更大，

而你手上可能持有的是B股票，

這時候雖然你手上沒有現金了，

但你可以選擇把B股票賣掉，

買入安全邊際更大的A股票。

當然這還有一些別的綜合的考慮，

也許B股票未來成長性更高，

你可能不應該賣掉。

估值實際是把成長性都算進去了，

安全邊際是一個通用的概念，

核心還是內在價值，

內在價值本身就包括了增長性。

我未來可能還會再說怎麼樣估值，

增長性在估值中起到什麼樣的作用。

總體的概念：在熊市中雖然你是滿倉的，

但是你仍然可以換倉。

如果出現了新的投資機會——安全邊際比你已有的股票更大，

你可以賣掉你已有的，

改買安全邊際更大的。

在持有的上漲過程中，

你不要要求“一定要在安全邊際之中”，

不要過於苛刻。

因為持有的時候不需要安全邊際，

它只要不是漲得過於離譜，

就應該是一直持有。

只有在你用資金買入的時候，

你才需要安全邊際這個概念。

總結一下，

要盡量避免自己有空倉和滿倉這種人為的概念，

這樣可以避免一些踏空的陷阱和下跌的恐懼。

空倉和滿倉實際是對財富的兩種形式的態度，

就是對現金的風險和未來收益的態度，

對股票的風險和收益，

當下的風險和未來收益的態度，

這兩個需要比較