投資大師傑里米·格蘭桑：要遠離人群，只注重價值

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建議一：相信歷史

歷史是會不斷重演的，

如果忘記這一點你會處於危險境地。

所有泡沫都將會破裂，

所有的投資瘋狂也將會煙消雲散。

在投資狂熱階段，

既得利益者以及媒體和分析師不斷地鼓動你，

他們向你保證：當下經濟情況是絕無僅有的好，

投資狀況樂觀，

實體經濟有著更高和更持久的成長潛力，

即使這些觀點來自於美聯儲本身，

你也應該要忽略它們，

不要過多地受它們的影響。

市場如果會更猛烈地上漲，

它只是離真正公正的價值越來越遠。

但最終，

市場會讓你失望，

它可能會在你極度痛苦和煩躁中，

下跌回歸至合理的價值水平。

投資者的任務是要在這樣的市場波動中生存下去。

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建議二：不要做借款人，

也不要做貸款人

如果你貸款來投資，

它會干擾你的投資能力。

不使用槓桿的投資組合不能被斬倉，

而使用槓桿的投資則會面臨這種風險。

槓桿會使得投資者自身的耐心受損。

貸款鼓動起了金融激進主義，

它使得投資者更加魯莽和貪婪。

它雖然暫時會增加你的回報，

但最終它會突然摧毀你。

它可以讓人們現在買得起那些未來他們都可能沒有償付能力的物品。

它已被證明具有極端的誘惑作用，

無論是個人還是集體都已經證明無法抵抗它，

彷彿它是一種讓人催眠的藥物。

政府也從上世紀中期開始，

尤其是現在，

似乎也已經證明了其自身沒有抵抗能力。

任何健全的社會必須認識到債務對人類的誘惑和成癮危害，

並透過相應法律約束它。

利息支付不應有稅收抵扣的優惠。

政府累積的債務應給予合理限制，

比方說，

不能達到國內生產總值的50%，

給予10年或20年的時間來糾正現在的債務問題。

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建議三：不要把所有的資產都放在一條船上

這大概是所有投資建議裡都包含的一條。

商人們在兩千年前就已經認識到這點。

將投資配置在幾個不同的領域，

而且盡量多一些，

這可以增加你投資組合的韌性，

增強承受衝擊的能力。

顯然，

當你的投資標的眾多，

而且各不相同，

你就越可能在你的主要資產下跌的關鍵時期生存下來。

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建議四：要有耐心，

並且專注長遠

投資者要耐心等待好牌。

如果你等待的時間足夠長，

市場價格可能會變得非常便宜，

這就是你投資的安全邊際。

因此投資者現在需要做的是，

面臨較好的投資機會時仍然要忍受等待的痛苦，

直到其中一些變得極好。

個股通常會從底部反彈，

整個市場也是週期波動的。

如果你按照上述規則，

長期來看，

你將從個股暫時面臨的糟糕局面中受益，

因為你能以較低的價格買入股票。

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建議五：認識到你相對於專業人士的比較優勢

迄今為止，

專業人士面臨的最大問題是，

作為投資代理人，

首先要維護自己的事業，

這就使得他們在投資中有所顧忌。

專業投資人士的第二個問題是由於排名的需要，

他們必須要在投資中活躍積極。

而個人投資者可以更好地耐心等待合適的價格，

而不用在意別人在做什麼，

這對於專業機構投資人幾乎是不可能的。

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建議六：嘗試控制人類本性中的樂觀

樂觀可能是一個生存的積極特徵。

我們人類是種樂觀的物種，

成功的人的樂觀水平很可能高於平均水平。

有一些國家和地區的人相比其他地區更樂觀，

我認為美國就是個相對更樂觀的國家。

這一點對實體經濟有促進作用，

比如美國鼓勵冒險精神，

失敗的創業家也是受到尊重的。

但是，

樂觀對於投資者來講是一個缺點，

尤其是樂觀的投資者不喜歡聽到壞消息。

如果有人告訴你房地產市場有一個泡沫，

他就會遭遇批評。

在2000年美國的股市泡沫中，

利空消息猶如鼠疫一樣，

讓人痛恨。

看跌的專業人員將被解雇，

只是因為人們不想聽到關於牛市的不和諧的聲音。

這個例子說明，

當事情變得看上去很美好的時候，

把它從人們手中拿走會使得人們非常不愉快，

哪怕只是說說而已。

在這種狂熱的局面中，

相較於整體被新聞包圍(有時是狂熱的客戶)的專業投資機構，

個人投資者更容易保持冷靜。

其實絕對也不容易，

只是相對更容易。

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建議七：在難得的局面中，

要努力變得勇敢

當極端的機會展現在自己面前的時候，

你可以比專業的機構投資者投入更多比例的資金買入。

因此，

如果數字告訴你，

這真的是一個定價被嚴重低估的市場，

咬緊牙關，

勇敢地加入進去。

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建議八：遠離人群，

只注重價值

現實生活中，

個人對群體的情緒是難以抗拒的。

看到鄰居在一個投機泡沫中變得富有，

而你卻一直置身市場之外，

這對於你來講真的是一種折磨。

抵禦人群鼓動的最好辦法是關注你自己計算的個股內在價值，

或找一個可靠價值測量來源(不時檢查他們的計算結果)。

然後如崇拜英雄般地崇拜這些價值，

並嘗試忽略一切。

尤其是忽略短期的消息：經濟的起伏波動和政府發布的無關緊要的消息。

股票價值是基於公司未來幾十年的股息收入和現金流收益。

短期的經濟驟降對公司長期的價值沒有明顯的影響，

更不用說對於更廣泛的資產類別。

遠離那些試圖在短期破譯市場走勢的所謂專業人士，

他們長期來看是會虧錢的。

記住，

那些能為投資者避免悲痛，

並賺錢的偉大機會，

從數字上看是非常明顯的：相比長期美國股市平均市盈率15倍，

1929年市場見頂時市盈率為21倍，

2000年網路泡沫頂峰時標普500的市盈率為35倍！相反，

在1982年的股市低點時，

市盈率是8倍。

這並不複雜。

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建議九：投資其實真的相當簡單

GMO在預測不同資產類別的回報時，

有一個簡單的和健康的方式：假設利潤率和市盈率會在7年的週期內向長期平均水平靠近。

自1994年以來，

GMO已完成了40個季度預測。

從對這40多個預期的統計上看，

它們是有效的，

而且有些數據令人吃驚地準確。

這些估計沒有太複雜的數學理論，

它們只是GMO在忽略群體情緒的影響，

運用簡單的比率，

並且保持耐心的情況下做出的。

問題是，

儘管它們可能是很容易預測的，

由於迫於業績壓力，

專業人士卻很難使用它們，

個人投資者使用它們則容易得多。

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建議十：對自我要真實

作為個人投資者，

你必須要明白自己的長處和短處。

如果你能耐心等待，

並忽視群體的誘惑，

你很可能會獲勝。

但是如果你採用一個有缺陷的方法，

被群體引誘和恐嚇，

跟隨人群而動，

在上漲的後期進入市場，

或者上漲初期離開市場，

這對於投資來講都是災難性的。

你必須精確地知道你的痛苦和忍耐閾值。

如果你無法抗拒誘惑，

你就絕對不會管理好自己的錢。

有兩個完全合理的替代方案：要麼聘請有這些技能的投資經理，

其實對於投資經理來講在人群面前保持超然的心態是更難的。

要麼，

你就投資於全球的多元化股票和債券指數，

在你退休之前盡量不要管它。

另一方面，

如果你有耐心，

具有一個很高的忍耐閾值，

具有不從眾的心理承受能力，

並且具有一個大學水平的數學知識，

以及對常識有很多了解，

那麼你就可以去做投資了