#GateSquareCreatorNewYearIncentives 聯邦儲備局實質上「關上了短期降息之門」——接下來會怎麼走？

最新的美國勞動市場數據已大幅重塑2026年初聯邦儲備政策的預期。根據美國勞工統計局（BLS）於2025年12月發布的非農就業報告，非農就業僅增加了50,000人，未達到65,000的市場共識預期，也低於11月修正後的56,000。儘管就業增長數據較弱，失業率意外下降至4.4%，低於之前的4.6%和市場預期的4.5%，向政策制定者發出明確信號：勞動市場的閒置資源仍然有限。
修正數據進一步複雜化了局勢。10月的就業數據由原本預計的減少105,000人修正為更深的減少173,000人，而11月的數據也向下修正了8,000人。合併來看，11月和12月的修正總計減少了76,000個就業崗位，強化了年底就業動能明顯放緩的說法。按年度計算，2025年美國就業僅增加了584,000人，為2020年疫情封鎖導致歷史性失業後的最弱增長。
被譽為“聯儲喉舌”的Nick Timiraos強調了一個關鍵的結構性轉變：2025年私營部門每月平均新增僅61,000個就業崗位，為2003年“失業復甦”後的最慢速度。這表明，儘管勞動市場尚未崩潰，但已不再以足夠快的速度擴張，無法支撐快速放鬆政策——尤其是在通脹風險仍然存在的情況下。
市場反應迅速。在失業率意外下降後，交易者幾乎取消了1月降息的預期，重新定價整個收益率曲線的前端。CME FedWatch的數據顯示，1月維持利率不變的概率高達95%，只有5%的機率會降息25個基點。展望未來，到3月至少進行一次25個基點的降息的概率為29.6%，而激進放鬆的預期幾乎已經消失。目前的共識是2026年總共會有兩次降息，第一次可能會延遲到2026年中期。
從政策角度來看，聯儲官員似乎越來越專注於失業率，而非波動較大的每月就業數據。Natixis北美區域的美國利率策略主管John Briggs強調，除非失業率呈持續上升趨勢，否則聯儲不太可能迅速行動。換句話說，僅僅就業創造放緩還不足夠——需要明顯的勞動市場惡化。
然而，潛在的風險仍然存在。三個月移動平均就業數據顯示淨縮減了22,000個就業崗位，這可能最終會壓力消費支出，尤其是在過剩儲蓄持續正常化的情況下。儘管薪資增長仍具韌性，但長期招聘疲軟可能在未來幾個季度削弱家庭信心。
一些分析師仍持謹慎樂觀態度。Annex Wealth Management的Brian Jacobson認為，12月可能代表一個潛在的轉折點，出現了初步的穩定跡象。不過，他也提醒數據具有噪聲，修正幅度較大，任何結論都尚為時過早。在較鷹派的一方，Société Générale的Subadra Rajappa認為，失業率下降和薪資增長堅挺，給聯儲提供的降息動力有限，進一步支持長期“高位維持”的立場。
前瞻展望：這對市場和加密貨幣意味著什麼
展望2026年，宏觀環境越來越多由政策耐心而非政策放鬆所主導。對於風險資產——包括加密貨幣——來說，這意味著波動將在區間內震盪，而非立即由流動性驅動的上行。雖然延遲降息削弱了短期的推動力，但穩定的勞動市場也降低了經濟衰退的風險，為中期提供了更為積極的背景。
如果失業率保持在4.5%以下，且通脹預期得到控制，聯儲可能會等待明顯的經濟疲軟出現後才會採取行動。這為逐步、數據依賴的放鬆政策奠定了基礎，而非以往經濟低迷時的激進降息周期。
總之，聯儲並未永久關上這扇門——但目前已經堅定地關上了。市場必須適應一個以耐心而非轉向為特徵的2026年早期美國貨幣政策的世界。