美元反彈拖累原油，供應阻力持續存在

混合的價格走勢與貨幣逆風

2月WTI原油收盤小幅下跌-0.13 (-0.22%)，而2月RBOB汽油則小幅上漲+0.0053 (+0.31%)。原油與汽油之間的分歧反映了更廣泛的市場動態，原油在消化競爭力量時呈區間震盪。美元指數走強——達到一周來的最高點——對原油估值施加下行壓力，使以美元計價的商品對國際買家來說吸引力降低。

儘管美元指數上升，原油價格在早盤曾一度獲得動能，但最終出現反轉。這是因為美元指數的飆升，歷史上通常會對油市形成阻力，因為貨幣強弱與商品需求呈反比。

供應面動態支撐市場

儘管美元帶來壓力，供應面因素為油價提供了一些緩衝。OPEC+的信號在週二對市場來說具有建設性，多位代表表示，該卡特爾在本週日召開的每月視頻會議上仍將維持暫停增產的決策。這種對供應管理的審慎態度在其他條件艱難的情況下為價格提供了支撐。

中國強勁的原油需求背景也提供了看漲的支撐。根據Kpler數據，預計本月中國原油進口將較上月增加10%，有望達到創紀錄的每天1220萬桶，因為中國正在重建戰略儲備。這個來自全球最大進口國的需求動能，對價格形成了有意義的結構性支撐。

地緣政治供應限制

多個地緣政治熱點持續限制全球原油供應，為現有水平提供底部支撐。美國軍事行動在尼日利亞針對ISIS目標，與尼日利亞政府協調進行，已加劇非洲主要OPEC成員國的安全擔憂。特朗普總統曾警告，如果該組織持續攻擊基督教社區，美國將加強行動。

委內瑞拉的石油物流因美國海岸警衛隊的干預而持續受阻。被制裁的油輪Bella 1上週被迫從委內瑞拉水域轉向大西洋，因為美國海軍保持監視。當美國人員試圖在巴巴多斯附近登船時，該船進一步撤離海域，彰顯特朗普政府封鎖委內瑞拉貨運的策略效果。

俄羅斯的原油出口能力受到烏克蘭軍事行動的日益壓力。在過去四個月中，烏克蘭的無人機和導彈襲擊至少攻擊了28個俄羅斯煉油廠，實質限制了出口量。除了煉油廠攻擊外，烏克蘭還加大了對波羅的海俄羅斯油輪艦隊的襲擊，自11月底以來至少有六艘船隻受損。加上美國和歐盟針對俄羅斯石油基礎設施和航運的新制裁，進一步壓縮了出口渠道。

供應過剩抑制上行空間

整體市場結構對原油形成結構性阻力。國際能源署在十月中旬預測，2026年全球過剩將達到創紀錄的400萬桶/日，顯示中期內供應充裕而非短缺。OPEC+在11月30日決定維持產量暫停至2026年第一季，已經宣布12月將小幅增加137,000桶/日，之後停止進一步增產，反映出對供應過剩的認識。

該卡特爾面臨逐步恢復2024年初實施的220萬桶/日減產的挑戰，仍有120萬桶/日待逐步釋放到市場。這一逐步恢復的策略旨在平衡產出增長與新興的過剩狀況。

11月OPEC原油產量下降10,000桶/日，至2909萬桶/日，顯示出適度的增長。值得注意的是，該組織將2024年第三季的市場評估從赤字調整為過剩，原因是美國產量的韌性和OPEC產量的上升。OPEC預計第三季將出現50萬桶/日的過剩，與上月預測的-40萬桶/日赤字形成對比。美國能源資訊署將2025年原油產量預估從上一版的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日，進一步強化北美供應充裕的預期。

庫存數據令人失望

週一晚間的EIA庫存數據大多對原油估值不利。原油庫存意外增加405,000桶，遠高於預期的200萬桶減少，這一重大偏差壓低了市場情緒。汽油庫存激增286萬桶，超出預期的110萬桶。庫欣的原油庫存——WTI期貨合約的交割點——累積了707,000桶。

較為積極的是，蒸餾油庫存增幅較預期小，僅增加202,000桶，而預測為100萬桶，為能源市場帶來些許緩解。

季節性分析顯示庫存狀況呈現混合。截至12月19日，美國原油庫存比五年季節平均水平低3.3%，顯示供應緊張；但汽油庫存比五年平均高0.7%，而蒸餾油庫存則比季節平均少5.1%，顯示不同產品類別的供應狀況各異。

截至12月19日當週，美國原油產量較前一週縮減0.1%，為1382.5萬桶/日，略低於11月初創下的1386.2萬桶/日的最高紀錄。

鑽井數量持穩

Baker Hughes週二公布的數據顯示，美國石油鑽井數略有回升，增加3台至412台，結束了12月中旬的4.25年來最低的406台。整體趨勢仍然偏向負面，鑽井數較2022年12月的5.5年高點627台大幅下降，顯示上游鑽探資本部署較為謹慎。

原油價格背景反映了短期供應中斷與中期供應充裕之間的複雜互動，加上貨幣變動為已經微妙的市場結構增添了戰術性波動。