看到某些借貸協議提供5%甚至更低的借款利率，很多人的第一反應就是：這是套利機會啊！但冷靜下來想一想：這種低利率是怎麼做到的？風險去哪兒了？

傳統金融或早期DeFi借貸的玩法是這樣的——所有存款人把錢放進一個大池子，然後共同承擔所有借款人的違約風險。這種模式雖然簡單易懂，但要覆蓋集體壞帳的風險，利率必然做不了很低。

但某些新一代借貸協議用了個不同的思路：基於Vault的風險隔離架構。怎麼理解呢？簡單說就是"一種抵押品，對應一個專屬的借貸市場"。比如BTCB抵押的借貸庫、PT-clisBNB抵押的借貸庫，這些庫彼此獨立。這樣的好處是什麼呢——假如某個小眾流動性再抵押幣（LRT）市場突然暴動、連環清算，這個風險就被關在那個庫裡，不會蔓延到BTCB、ETH這些主流資產的借貸市場。

這種"風險隔離"設計，才是真正低利率的密碼。因為風險被精準定義和分割，協議和參與者能更準確地為每個特定資產的風險定價，不用為無關的風險多付錢。

換個角度看——借款方得到了更低的融資成本；為特定庫提供流動性的存款方，收益更清楚地對應自己願意承擔的具體風險，而不是被卷進"大雜燴"式的平均風險。

所以討論這類借貸策略時，千萬別只盯著"借5%、賺20%"的利差。更關鍵的是要搞明白：你參與的那個借貸庫，它的利率和清算條件，是由你的抵押品類型（比如BTCB）及其自身風險特徵共同決定的。

低利率不是從天而降的福利，而是通過精巧的機制設計，把風險重新組織安排的結果。入場前一定要弄清——你參與的是哪一個"風險單元"，這點太重要了。