弱信心拖累中國信貸增長至多年來的低點

資料來源：Coindoo 原文標題：弱信心拖累中國信貸增長至多年來最低 原文連結： 中國的信貸引擎不再受到謹慎銀行的阻礙。相反，借款人自己開始退縮。

在家庭、企業和地方政府之間，對新債務的需求已經弱化到2025年成為近十年來銀行貸款最為平淡的一年。甚至12月貸款的意外激增也未能改變經濟難以產生信貸需求的整體局面。

主要觀點

• 中國多年來最弱的貸款增長反映的是借款需求不足，而非銀行供應緊張。
• 隨著房地產低迷加深，家庭貸款已降至二十年前的水平。
• 地方政府債務清理正在剝奪銀行信貸增長的主要來源。
• 央行優先考慮信用質量和有針對性的支持，而非激進的刺激措施。

借款人信心減退，退縮現象明顯

放緩的核心在於家庭借款的崩潰。個人借入的新債務少於2000年代中期以來的任何時候，這是一個顯著信號，顯示房地產低迷已深刻改變行為模式。房價下跌使許多家庭對按揭持謹慎態度，而另一些則面臨房屋價值低於貸款餘額的風險。

這種家庭借貸的收縮已成為一個結構性拖累。沒有房價上漲或收入前景改善，消費者幾乎沒有借款的動力，限制了消費反彈，並加劇了通縮壓力。

企業與地方政府感受到壓力

企業借款也未能幸免。內需疲軟和利潤空間被壓縮，使得企業不願擴張或投資，即使融資仍然可得。同時，北京正推動清理表外負債，地方政府的借款也在減少。

債務重組運動促使地方政府用發行債券取代不透明的貸款，從而剝奪了銀行信貸增長的主要來源。澳新銀行集團的邢兆鵬表示，僅此一項就足以壓低整體貸款數字，並可能在本十年晚些時候清理完成前持續影響信貸。

12月強勁，全年疲軟

在這樣的背景下，12月的貸款數字引人注目，但並未改變整體趨勢。該月銀行發放了約9080億元人民幣的新貸款，遠超預期，且是11月總額的兩倍多。政府和企業融資在這一激增中扮演了重要角色。

然而，展望整個2025年，情況則不同。全年新增人民幣貸款約為16.3萬億元，為2018年以來最弱的年度表現。即使考慮到債券發行和其他融資渠道，整體信貸增長也失去了動力。

信貸政策從速度轉向效率

人民銀行似乎對放緩持較為寬容的態度，而非採取激進反應。官員已表示，改善信貸的使用方式比快速擴張更為重要，即使這意味著容忍較弱的主要數據。

法國興業銀行的米歇爾·藍（Michelle Lam）預計明年貸款不會有明顯加速，並指出政策制定者專注於將資金引導到優先行業，而非復甦全面借貸。

有針對性放鬆取代大規模刺激

儘管經濟學家仍預期2026年會有適度的利率下調，但央行已明確表示大規模刺激措施不太可能。副行長鄒蘭近日重申，仍有降息和降低存款準備金率的空間，但強調應採取有針對性的工具，而非全面放鬆。

這種做法使財政政策承擔大部分支持經濟增長的責任，而貨幣政策則在經濟適應較慢、更不均衡擴張的背景下扮演次要角色。