為什麼加密應用程式正轉變為「看不見的基礎設施」

2016年の喬爾·莫內羅（Joel Monero）先生所提出的「胖協議理論」、2022年西斯蒂（Wessti）先生提出的「胖應用理論」——加密產業一直在探索價值積累的模型。然而到了2025年，這個行業已經迎來了決定性的轉折點。加密應用本身，已經變成了無法差異化的標準商品。

基礎設施優化的邊際效用遞減

至今為止，行業在基礎設施和技術升級上投入了大量資源。自動做市商（AMM）算法的革新、清算機制的精細化、零知識證明的成本降低——技術成果層出不窮。

但現實是殘酷的。預言機數據的成本降低1個基點。借貸利率上升10個基點。去中心化交易所的價格精度提升。這些改進幾乎沒有激起用戶的興趣。

用戶真正關心的，是已經習慣的操作界面。那些「看不見」的技術優勢，並不能提升用戶體驗。

前端主導的時代來臨

這一現象在行業前沿已經十分明顯。Polymarket、Kalshi、Hyperliquid、Aave、Morpho、Fluid等主要應用，正將資源集中在B2B合作上。

他們的策略雖然簡單，但效果顯著：不是讓新用戶適應複雜的鏈上流程，而是選擇在其他平台背後，作為「透明的基礎服務」來運作。

具體來說，比起讓2500萬新用戶安裝瀏覽器插件、管理私鑰，更現實的做法是將「收益功能」整合到像Robinhood這樣的現有平台中，直接引導用戶資產進入自家的借貸市場。整合與合作才是勝者。流通渠道最終決定勝負。前端成為勝者。

Coinbase的模式展現未來圖景

最能體現這一趨勢的，是Coinbase的案例。用戶在平台上以比特幣（cbBTC）作為抵押，借入USDC。這筆交易的流量，會流入Base鏈上的Morpho借貸市場。

有趣的是，同樣在Base鏈上的Aave和Fluid，提供的以cbBTC為抵押的穩定幣借款，利率更具吸引力。儘管如此，Morpho仍能保持市場主導地位，原因很明顯——Coinbase用戶願意為「可見的操作便利性」支付額外成本。

並非所有應用都會沉沒

但並非所有應用都會甘於成為「看不見的基礎設施」。也有專注於B2C領域、非以B2B2C為核心的企業。然而，他們也將面臨根本性的重構。

核心優先級的調整。收益邏輯的重新設計。競爭壁壘的重建。行銷與發展策略的優化。深刻理解用戶進入加密領域的入口路徑——這些都將成為必須。

價值分配的範式轉移

基礎設施應用並非失去價值創造。相反，掌控實際用戶流量的前端平台，將壟斷更大的價值份額。

未來的競爭壁壘，不再建立在流動性或原生體驗之上，而是轉向以流通能力為核心的競爭結構。