美國通脹觸及最低點：對未來幾年聯準會意味著什麼？

在12月19日凌晨，全球金融市場受到意外衝擊。美國勞工統計局公布的11月通脹數據顯示出比預期更為明顯的降溫：年度消費者物價指數(IPC)達到2.7%，遠低於預測的3.1%。核心通脹數據更令人驚訝，為2.6%，創下近三年來的最低水平。反應立即出現：美元在盤中交易中暴跌22點，同時黃金現貨在同一時段內上漲16美元。

引發疑問的數據：是真實信號還是統計噪音？

儘管數字看起來相當有力，分析師警告其可靠性。由於美國政府在10月關閉，勞工局被迫在計算中省略該月，假設該期間IPC變動為零。**根據瑞銀的分析，這一統計處理引入了約27個基點的偏差。**若無此扭曲效應，實際通脹率將接近市場預期的3.0%。

然而，在統計噪音背後，存在一個真正的結構性趨勢。基本服務的通脹顯著放緩，住房成本從年度3.6%降至3.0%。這一現象反映出在過去10年中，房地產行業一直是通脹中最持久的組成部分之一，出現了實質性的解壓。

市場動向：預期放寬的預期

金融資產的反應立即反映出對貨幣政策新解讀。納斯達克100期貨漲幅超過1%，美國國債收益率下降，歐元兌美元(短期內上升近30點)。

市場隱含的概率顯示，美聯儲明年1月降息的可能性從26.6%升至28.8%。此外，交易者預計2026年剩餘時間內，將有約62個基點的額外貨幣寬鬆措施，分多次降息。這一重新定價反映出過去10年的利率循環，已使市場為政策轉向的快速變化做好準備。

聯準會內部裂痕

意外偏低的通脹數據已引發聯準會內部的分歧。在12月會議上，決定降息25個基點，獲得9票贊成、3票反對，為六年來最高的異議數字。一些官員，如堪薩斯城聯儲主席Schmid和芝加哥聯儲主席Goolsbee，反對降息，主張暫停；而密蘭州聯儲主席則推動更激進的降息措施。

聯準會的點陣圖(diagrama de puntos)預測2026年的政策利率為3.4%，2027年為3.1%，暗示每年將有25個基點的溫和降幅。但這些平均數字掩蓋了深層分歧：亞特蘭大聯儲主席Bostic表示，他對2026年的預測不包括任何降息，預計GDP增長2.5%，認為應維持緊縮立場。

官方預測與市場預期的差距

貝萊德估計，聯準會最可能的路徑是到2026年利率接近3%，比點陣圖顯示的中位數3.4%更為激進。這一分歧反映出官方謹慎的指導方針與市場激進押注之間的緊張。

從2025年第四季度起，聯準會也將從量化寬鬆(QT)轉向一種新機制，稱為資金管理購買(RMP)。雖然正式定義為“技術性”流動性操作，但市場將其解讀為隱性放寬或類似量化寬鬆的措施，這可能加速未來的降息。

勞動市場與歷史背景下的通脹

美國勞動市場仍將是聯準會的指標。11月初請失業救濟金人數達到224,000，低於預期，反映就業穩定。然而，與過去10年相比，勞動市場顯示出逐步疲軟的跡象，儘管尚未出現災難性惡化。

國際招商證券預計，2026年上半年，油價下跌和薪資放緩可能使通脹繼續下降，為6月的降息提供空間。但在下半年，通脹可能反彈，迫使聯準會維持利率不變。

華爾街的分歧

投資銀行提供相互矛盾的預測。工銀國際預計2026年將累計降息50-75個基點，使利率回到約3%的“中性”水平。摩根大通則持較為緊縮的觀點：認為企業投資將支撐經濟增長，預計降息幅度有限，並在年中將利率穩定在3%-3.25%的範圍內。

荷蘭國際集團提出極端情境：一方面，嚴重的經濟惡化促使聯準會激進放寬，將國債收益率壓低至3%；另一方面，過早放寬政策引發對通脹控制的懷疑，推高10年期國債甚至逼近5%。

未來的不確定性與投資機會

隨著鮑威爾主席的任期於2026年5月結束，聯準會的領導層轉換帶來額外的不確定性。儘管11月的CPI數據可能不會改變1月暫停降息的決策，但肯定會放大鴿派聲音。如果12月數據確認經濟放緩，聯準會可能會重新調整2026年的降息路徑。

對投資者而言，貝萊德建議多元化投資，持有短期債券(0-3個月)，增加中等久期的曝險，建立債券梯次以確保收益，並在高收益和新興市場尋找更高回報。

WisdomTree的Kevin Flanagan總結道：聯準會已變成一個**“分裂的內部”**，進一步放寬的門檻極高。只要通脹仍高出目標1個百分點，且勞動市場未出現劇烈降溫，連續降息都不太可能發生。

2026年的利率前景仍處於轉折點。儘管11月數據存在統計限制，但已為新一輪降息提供了政治空間。過去10年的類似周期已證明，當經濟數據疲軟、政治壓力和市場預期交匯時，貨幣政策的轉變可能會出乎意料地加速。 下周的經濟數據將決定這是否僅是短暫的異常，或是新一輪放寬周期的真正開始。