21億美元期權周五交割，ETH波動率跌至極低，機構為何爭相布局看跌對沖

大宗交割即將到來，市場波動率卻在分化。根據最新消息，本週五（1月24日）將迎來約21億美元的BTC與ETH期權集中交割，但目前市場呈現出有趣的反差：BTC隱含波動率（IV）為42%，ETH IV竟然只有56%卻處於極低水位。更值得關注的是，資金正在集中布局看跌對沖策略，這背後透露了什麼市場信號？

交割規模與波動率的悖論

21億美元交割在即，市場已提前消化

本週五的期權交割規模達21億美元，這是一個不容忽視的時間節點。但從波動率來看，市場似乎已經提前定價了這個事件。

ETH的波動率跌至過去一年最低的1.1%分位，這意味著市場對ETH近期波動的預期已經被壓到極低。但這種極低的波動率往往蘊含著反向的機會。

Skew指標反映的市場情緒轉變

近一周BTC與ETH的25-Delta Skew（偏度指標）整體明顯走負，且短期限（7日/30日）下行最為劇烈。這個信號很清晰：

• 資金集中買入看跌期權
• 短線下行對沖需求顯著升溫
• 風險偏好正在下降
• 市場預期波動可能加劇

Skew走負本質上反映的是市場參與者在用真金白銀布局下行保護，這不是情緒，而是真實的資金配置。

大宗交易透露的機構策略

看跌價差成為主流選擇

在最近24小時的大宗交易中，BTC看跌價差買88k/賣90k（30JAN26-P）成交約1,115 BTC，權利金淨收入約73萬美元。這個結構很典型：

• 買入88k看跌期權（保底價格）
• 賣出90k看跌期權（風險上限）
• 通過權利金收入來降低成本
• 適合對短期下行有預期但想控制成本的交易者

1,115 BTC的規模說明這不是散戶行為，而是機構級別的風險管理。

ETH的"做多波動"策略

更有意思的是ETH的大宗交易：做多波動率寬跨式策略買2800-P & 3200-C，成交約5,000 ETH，權利金淨支出203萬美元。

這個策略的含義：

• 同時買入看跌期權（2800美元）和看漲期權（3200美元）
• 這是典型的"做多波動率"策略
• 支付203萬美元權利金來獲得波動率上升的收益
• 在波動率處於極低水位時，這個策略的性價比確實在上升

當前價格走勢與期權市場的呼應

從相關數據看，BTC當前價格為88,345.72美元，近24小時下跌2.90%，7天下跌7.04%。這個跌幅雖然不大，但與期權市場的看跌傾向相呼應。機構已經通過期權市場提前布局了對下行風險的對沖。

總結

21億美元的交割規模確實值得關注，但更值得關注的是市場對這個事件的定價方式。ETH波動率處於極低水位，同時資金集中布局看跌對沖和做多波動率策略，這顯示市場在低波動率環境下尋找策略性價比。這不是恐慌，而是機構在用真實的交易行為表達對近期風險的理性評估。未來幾天，交割前後的波動率變化以及資金的實際行動，將是觀察市場情緒轉變的重要窗口。