12月非農就業報告揭示聯準會降息決策前的混合信號

根據華泰證券於一月初發布的研究報告，最新的非農就業數據呈現出美國貨幣政策的複雜局面。十二月非農就業新增50,000個工作崗位，未能達到彭博社預測的70,000，顯示勞動市場動能較為疲軟。更令人擔憂的是，十月和十一月的數據合併下修了76,000個職位，使得私營部門非農就業的三個月平均僅為29,000，這是近年來較為疲弱的時期之一。然而，在這些頭條數據失望的背後，卻隱藏著一個更為細膩的就業格局，正受到聯邦儲備官員的謹慎關注。

經濟增長與就業創造之間日益擴大的“溫度差”

非農就業報告的疲軟在各個行業之間分布不均，十二月的就業擴散指數較十一月出現大幅下降。這一惡化與整體勞動市場的幾個韌性指標形成對比。初請失業救濟金人數持續優於預期，裁員保持低迷，國家獨立企業聯合會的前瞻指數也呈現穩步改善。這種被分析師稱為“經濟擴張與就業增長之間的溫度差”的脫節，已成為塑造聯準會預期的關鍵因素。勞動市場並未崩潰，但其動能正逐步喪失，恰在經濟增長應該加快創造就業的時候。

這份數據對聯準會年中政策的意義

華泰證券認為，美國非農就業有望從十二月的低點反彈，這得益於初請失業救濟金人數改善以及適度的再雇用活動。然而，非農就業數據的疲軟，加上這種結構性失衡，讓分析師相信聯準會將優先考慮耐心觀望而非降息。預計聯準會將在一月至五月期間暫停降息，維持基準利率不變，等待經濟數據的進一步消化。在傑羅姆·鮑威爾的繼任者接任聯準會主席後，預計新領導層將在經濟前景信心鞏固後，進行1-2次額外的降息。

這份非農就業報告的意義超越了頭條數字——它凸顯了為何聯準會不太可能在早期降息後匆忙放鬆貨幣政策。通過在春季期間保持利率穩定，政策制定者可以保留彈性，以應對超出預期的就業增長或經濟疲軟的跡象。這種謹慎的立場使聯準會能在新領導層有時間全面評估就業狀況並鞏固對可持續增長的信心後，才進行降息。