SEC新上市標準如何重塑2025年底加密貨幣ETF批准格局

加密貨幣市場在2025年9月見證了一個劃時代的轉折點，美國證券交易委員會（SEC）徹底改革了其對加密ETF批准的方式。與傳統繁瑣的逐案審查不同，監管機構引入了一套標準化的審核框架，承諾加快數位資產基金的上市流程。這一結構性轉變不僅簡化了官僚程序，更釋放了大量機構資本，並引發了加密ETF批准史上最重要的一波浪潮。

從把關到快速通道：SEC的歷史性規則變革

2025年9月7日，美國證券交易委員會支持由納斯達克、Cboe BZX和紐約證券交易所Arca提出的規則修訂，建立了商品信託股份(CBTS)的通用上市標準。這一突破性轉變取代了多年的繁瑣逐案審查，SEC將其描述為從「謹慎個別評估」轉向「標準化與高效處理」的道路。

新框架通過三條不同途徑運作。首先，若產品在互市場監控集團(ISG)成員市場交易，且已簽署相應監控協議，即可獲得批准。第二，持有CFTC監管的商品期貨合約且交易超過六個月的加密資產，可通過加快流程獲得批准。第三，涵蓋已在已批准基金中佔比至少40%的資產的新交易所交易產品，可免除某些前置條件。

這一監管演變不僅是行政上的改進。自2024年初比特幣現貨ETF獲批以來，行業吸引了超過$100 billion的機構資本，推動價格從6萬美元升至約11萬3500美元。新的標準化加密ETF批准流程預計將成倍放大這一趨勢。

重置：現有申請符合新要求

這些標準的實施立即對大量待審申請產生了影響。2025年9月29日，SEC要求Litecoin(LTC)、XRP、Solana(SOL)、Cardano(ADA)和Dogecoin(DOGE)的現貨ETF申請撤回其現有的19b-4申請，並改由新監管路徑進行。這一撤回要求，表面上似乎是倒退，但實際上使這五種加密貨幣成為現代化加密ETF批准框架的領跑者。

值得注意的是，撤回19b-4申請並不代表拒絕，而是轉入一個更高效的監管結構，原本可能長達240多天的決策期限，已被加速評估時間取代。正如加密記者Eleanor Terrett所言：「一旦一個代幣符合現有標準，SEC就有權立即通過S-1提交來批准加密貨幣ETF。截止期限變得越來越不重要。」

這一先例已經明確：以太坊現貨ETF從申請撤回到批准僅用數週時間，為新制度下快速批准加密ETF樹立了範例。

五大競爭者：2025年Q4批准浪潮的領頭資產

監管重啟使五個特定數位資產成為2025年底出現的加速批准窗口的主要候選：

XRP：商品優勢

XRP在新改版的加密ETF批准格局中佔據了特殊位置。包括Bitwise、21Shares、Grayscale和Canary在內的七個機構提交了申請。關鍵優勢在於：XRP期貨已在CME掛牌超過12個月，完全符合新規定的六個月商品期貨要求。

彭博分析師James Seyffart和Eric Balchunas曾將XRP現貨ETF批准的概率評估為95%，後來上調。他們的信心反映了SEC對申請的高度關注，以及對XRP作為商品而非證券的監管認可——這大大降低了加密ETF的門檻。

SOL：機構重量級

Solana在候選資產中展現出最強勁的動能。九大機構——VanEck、21Shares、Bitwise、Franklin Templeton、Fidelity、CoinShares和Grayscale——於2025年9月下旬提交了更新的S-1文件，重點在於質押操作細節。在撤回19b-4申請後，彭博的Eric Balchunas將SOL的批准概率提升至100%，並表示：「通用上市標準使傳統申請流程過時。只剩下S-1表格，SOL的加密ETF批准隨時可能實現。」

然而，一個值得注意的缺席凸顯了謹慎情緒：作為比特幣和以太坊現貨基金的主要發行商，BlackRock並未提交Solana申請——可能暗示對Solana的監管狀況仍存保留，即使SOL在市場上頗受歡迎。

LTC：穩定性策略

Litecoin自2011年以來持續運作，展現出監管韌性。包括Canary、Grayscale和CoinShares在內的三個申請已進入批准考量階段。LTC從未像XRP或SOL那樣面臨安全性分類問題，其技術架構類似比特幣的商品特性，大幅降低監管阻力。原本框架中的10月10日截止期限，使Litecoin成為早期領跑者，而新標準化加密ETF批准流程也延續了這一有利地位，並建立了技術與合規的先例。

Cardano：PoS先驅

Grayscale的Cardano信託轉換為ETF，具有超越單一資產批准的潛在意義。ADA的S-1註冊在2025年8月推進，預定10月26日的決策截止，遵循傳統時間表。值得一提的是，Grayscale更廣泛的數位大盤基金（其中包含Cardano持倉）於7月1日獲批，建立了機構先例，顯著提高了Cardano ETF的批准概率。

DOGE：梗圖里程碑

Bitwise、Grayscale和21Shares的三個Dogecoin ETF申請，於10月12日進入決策窗口。如果DOGE現貨ETF獲批，將是首個獲得此類認可的梗圖加密貨幣，象徵數位資產合法性的一大轉變。

市場轉型：機構資本與主流採用

2025年底的加密ETF批准加速，不僅是個別資產的勝利，更是整體市場的轉折點。每一個新獲批的基金都降低了機構參與的門檻，將資金引入過去只為專業投資者和零售熱衷者所掌握的數位生態系。

SEC由逐案審查轉向標準化審核，反映出加密貨幣監管的成熟。從一開始的「觀望」態度，逐步演變為承認數位資產融入主流金融的結構化框架。

擴大的加密ETF批准、降低的機構門檻以及正式的監管途徑，使2025年最後幾個月成為資產管理者積極參與數位金融的轉折點。無論是XRP的商品分類、SOL的機構支持、LTC的穩定性、ADA的學術背景，還是DOGE的文化影響，2025年底的批准窗口都證明了加密ETF的批准機制已經徹底成熟。

更廣泛的意義在於：2025年10月及之後的幾個月，證明機構資金進入加密貨幣的步伐已進入一個新的、加速的階段。問題不再是「是否」機構採用會深化，而是變成了「多快」數位資產能融入主流投資組合。