RWA 市場規模達到 212 億美元，穩定幣收益爭議重塑美國金融格局

實體資產代幣化領域正加速發展，市值已飆升至21.22億美元，顯示機構投資者對RWA基礎設施的興趣日益增加。本週數據涵蓋2026年1月9日至1月16日，揭示市場正處於關鍵轉折點——技術創新正與傳統金融利益正面衝突，尤其在穩定幣收益產生的有爭議問題上。

RWA市場動態：擴張由投資者基礎成長推動

RWA生態系統持續向上，總市值較上月增加5.76%。更重要的是，持有人數擴展至約632,700名用戶，較上月成長9.08%。資產增長速度與用戶增長速度之間的差異尤為顯著：市場擴展主要由新參與者採用推動，而非人均持有量增加，顯示RWA產品在不同投資者群體中的吸引力正逐步擴大。

同時，穩定幣市場呈現對比的情況。儘管總市值維持在2991億美元，較上月微降0.44%，但交易活動卻大幅增加。月交易量激增45.63%，達到8.17兆美元，換手率為市值的27.3倍。這種「高流動性、低成長」的矛盾反映出現有資本的零和競爭日益激烈，機構結算需求與衍生品抵押品要求推動資金在生態系統內快速流通。

頂級穩定幣——USDT、USDC與USDS——仍占據主導地位。USDT保持相對穩定，僅微增0.03%；USDC則下跌2.36%；USDS下降0.78%，顯示市場偏好正在轉變。

穩定幣收益戰爭：銀行與加密產業的監管較量

本週最具影響力的發展是關於穩定幣收益機制的監管升級。由摩根大通、美國銀行等主要銀行領導的美國傳統金融機構展開協調行動，試圖限制穩定幣提供任何形式的收益——無論是直接利息支付或是通過獎勵和激勵結構的間接回報。這些銀行認為，允許收益將使穩定幣與傳統存款產品不公平競爭，從金融系統中抽走資本。

由Coinbase等交易所領軍的加密產業強烈反對這些限制，將其描述為偽裝成消費者保護的保護主義監管。行業倡導者認為，阻止收益產生將削弱美元計價穩定幣的全球競爭力，甚至可能導致資金流向國際數字貨幣系統——他們將此情景描述為一個「國家安全陷阱」。

這場爭端直接影響到美國加密市場結構立法——CLARITY法案的時間表。原定1月15日召開修正案聽證會的參議院農業委員會，已將會議推遲至1月27日下午3點。該法案涉及SEC與CFTC之間的市場結構監管，仍在多個方面存在爭議，除了收益定義之外，還包括旨在解決政府官員持有加密貨幣可能產生的利益衝突的倫理條款，以及要求監管機構由兩黨共同領導的法定人數規定。行業消息人士表示，如果銀行、Coinbase代表與民主黨立法者能在未來幾天內就收益參數達成共識，立法程序仍有望推進。

全球監管格局：迪拜收緊規範，韓國正式立法

除了美國穩定幣收益戰之外，國際監管框架正迅速演變。迪拜金融服務管理局於1月12日實施更嚴格的穩定幣規範，禁止所有隱私幣在迪拜國際金融中心進行交易、推廣及衍生品活動，理由是反洗錢與制裁合規失敗。監管機構還重新定義穩定幣，僅承認由法幣或高品質資產支持的「法幣背書的加密代幣」，明確排除Ethena等算法型變體。

韓國則通過修訂《資本市場法》和《電子證券法》，正式建立了證券型代幣發行與交易的完整框架。這些修正案引入分散式帳本技術概念，允許合格發行人直接通過電子登記鑄造與管理代幣化證券，並建立新的機構類別，用於發行帳戶管理與場外交易服務。實施階段分階段推行：核心條款在公布後立即生效，投資指導方針六個月後生效，場外交易規定則在公布後一年內實施。

機構銀行巨頭加速RWA與代幣化整合

傳統金融巨頭正迅速從探索性試點轉向RWA基礎設施的實際部署。全球最大托管銀行——紐約梅隆銀行（BNY Mellon）推出其代幣化存款服務，讓機構客戶能通過BNY的私有許可網絡進行區塊鏈轉帳。客戶包括交易巨頭Citadel Securities與DRW Holdings、交易所運營商Intercontinental Exchange、Ripple Prime、資產管理公司Baillie Gifford以及Circle。

另一家托管巨頭State Street則推出其全面的數字資產平台，計劃提供代幣化貨幣市場基金、ETF、穩定幣與存款產品，這些產品由其資產管理部門與合作機構共同開發。這標誌著從後台支持向直接資產發行的戰略轉變。

Swift與區塊鏈基礎設施提供商Chainlink合作，並與BNP Paribas、Intesa Sanpaolo、Société Générale等歐洲主要銀行完成關鍵互操作性測試。這些演示驗證了傳統支付系統與區塊鏈網絡之間的無縫結算，包括交付對支付、利息分配與贖回流程。基於新加坡金融管理局的Guardian計劃框架，這些測試證明了既有的Swift基礎設施能促成鏈下現金結算，實現傳統金融與去中心化金融的橋接。

支付基礎設施演進：穩定幣逐步主流化

穩定幣與主流支付網絡的結合日益緊密，出現多個策略合作。Visa宣布與穩定幣基礎設施提供商BVNK合作，將穩定幣功能整合到Visa Direct的即時結算網絡中，使企業能預先用穩定幣資金進行交易並直接將資金分發到收款人的數字錢包。BVNK目前每年處理超過$30 億美元的穩定幣交易。

韓國KB金融子公司KB國民卡申請專利，開發一套混合穩定幣信用卡系統，將區塊鏈錢包與傳統信用基礎設施相連。該系統先從穩定幣餘額扣款，短缺部分由綁定的信用卡支付，降低數字資產支付的門檻，同時保留獎勵與用戶保護等傳統卡片優勢。

Ripple投入$150 百萬美元與合作夥伴LMAX合作，推動其RLUSD穩定幣在機構交易與結算系統中的應用。合作使RLUSD能作為保證金與結算抵押品，用於加密貨幣、永續合約、差價合約（CFDs）及部分法幣對加密產品，並由LMAX的隔離錢包基礎設施與Ripple Prime整合支持。

資金湧入RWA與穩定幣基礎設施

針對RWA與穩定幣支付公司的融資環境出現資金激增，反映出機構對該領域前景的信心。穩定幣支付平台Rain在$250 百萬美元的系列融資中，估值達到19.5億美元，ICONIQ領投，Sapphire Ventures、Dragonfly、Bessemer、Lightspeed與Galaxy Ventures等跟投。Rain的總融資額已超過$338 百萬美元，資金將用於北美、南美、歐洲、亞洲與非洲的地理擴展及監管適應。

穩定幣支付基礎設施提供商PhotonPay完成由IDG Capital領投的「數千萬美元」B輪融資，並獲得Hillhouse Investment、Enlight Capital、Lightspeed Faction與Shoplazza的參與。公司在全球設有11個中心，員工超過300人，聲稱年化支付處理量超過$30 億美元，並與摩根大通、Circle、渣打銀行、星展銀行與萬事達卡建立合作。

拉丁美洲穩定幣支付公司VelaFi完成由XVC與Ikuyo領投的$20 百萬美元B輪融資，並獲得阿里巴巴投資、Planetree與BAI Capital的參與，融資總額超過$40 百萬美元。資金將用於合規擴展、銀行連接與美國及亞洲業務。

Bakkt Holdings宣布收購穩定幣支付基礎設施公司Distributed Technologies Research，支付約913.3萬股A類普通股，以整合穩定幣結算與數字銀行業務。公司將於1月22日更名為「Bakkt, Inc.」，並於3月17日在紐約證券交易所舉行投資者日。

在RWA融資方面，Galaxy Digital完成其首個代幣化抵押貸款證券——「Galaxy CLO 2025-1」在Avalanche上的發行，籌集$75 百萬美元，用於支持機構貸款，包括向Arch Lending提供的非承諾信貸額度。Figure Technology推出OPEN平台，實現直接股權代幣發行與借貸，讓股東能繞過傳統經紀-托管中介。

其他值得注意的融資包括Meld融資$7 百萬美元（由Lightspeed Faction領投）、Saturn的USDat協議獲得80萬美元（由YZi Labs與合作夥伴提供），以及TBook的內嵌RWA流動性層，籌集超過(百萬美元，估值超過1億美元，投資者包括SevenX Ventures、Mask Network與Sui Foundation。

更深層的敘事：RWA從創新舞台轉向基礎設施

當前市場動態凸顯一個關鍵的理論轉變，即RWA在更廣泛的加密生態系統與全球金融中的角色。該領域正從投機熱潮轉向由真實資產需求與機構規模部署驅動的可持續擴張。

這一轉變在黃金RWA的演進中特別明顯。2026年黃金代幣化市值幾乎翻三倍，超過)億美元，代表從被動避險資產到積極、可程式化的鏈上金融基礎設施的質變。市場由XAUT與PAXG的「雙馬競賽」演變為涵蓋支付、收益產生與跨鏈功能的多極生態系統。黃金RWA現已成為跨境交易的中立橋樑、去中心化金融協議的核心抵押品，以及連接傳統銀行系統與鏈上金融原語的過渡資產。

美國穩定幣收益爭議並非市場破壞的象徵，而是穩定幣採用日益主流的證明。傳統銀行對穩定幣收益機制的激烈反對，反映出它們已認識到穩定幣已跨越一個關鍵門檻——從實驗性項目轉變為真正的金融服務分配與資本競爭者。

RWA的發展遵循「緩慢牛市」範式，與情緒驅動的加密周期不同。資金流入主要來自長期機構承諾，而非零售熱潮；監管框架逐步明朗；資金流與代幣價值的聯繫建立了基本估值指標。主要托管人整合、中央銀行探索$10 巴基斯坦中央銀行與World Liberty Financial的美元穩定幣合作，以及數十億美元的機構資本部署，預示著RWA已進入一個新時代——一個具有擴展性、監管接受度，並通過代幣化技術重塑傳統金融基礎設施的時代。