「買過就賣」籌碼大換手近尾聲　K33：比特幣2026年重回買方主導

由早期比特幣持有者發動、持續近2年的大規模拋售潮，終於走向尾聲。根據研究機構K33 Research最新發布的報告，自2024年起，這些曾經買入並長期持有的投資者開始大規模套現。K33 Research研究主管Vetle Lunde表示，當前BTC價格為$90.06K，已購者在此區間逐步實現獲利。

據統計，過去兩年內，約有160萬枚比特幣（依當前幣價計算約為1,440億美元）重新進入流通。這些曾被深度鎖定在長期持有者手中的比特幣，如今被激活並流向市場。Vetle Lunde強調，這絕非單純的錢包升級或技術調整，而是規模龐大的機構套現過程。

長期持有者的拋售潮：160萬枚比特幣已重返市場

雖然部分早期地址重新啟用可能涉及灰度比特幣信託（GBTC）由封閉式基金轉為現貨ETF、錢包整併或資安升級等因素，但Vetle Lunde認為，這些理由遠不足以解釋如此大規模的比特幣重新流通現象。更合理的解讀是：這些買過並持有多年的長期投資者，如今正進行持續性的籌碼派發。

數據顯示，幣齡達2年以上的比特幣供應量在2024年、2025年已成為比特幣歷史上第2、第3大規模的「長線供應甦醒年」，僅次於2017年。但這一波的性質已大不相同。2017年的籌碼換手主要由ICO熱潮和競爭幣炒作推動，而當下的拋售行為，更多是對接由美國比特幣現貨ETF所創造的深度流動性，以及企業機構買盤帶來的龐大需求。

在充足流動性支撐下，這些早期投資者得以逐步實現獲利。K33列舉多筆大型交易作為佐證：

• 2026年7月：Galaxy Digital完成8萬枚比特幣場外交易（OTC）
• 2026年8月：一名「巨鯨」將2.4萬枚比特幣兌換成以太幣
• 2026年10月至11月：另一名大型持有者出售約1.1萬枚比特幣

Vetle Lunde指出，類似的行為在其他大型持幣者之間相當普遍，這很可能是比特幣今年表現相對遜色的關鍵因素。單單2026年，就有價值約3,000億美元的比特幣（持有時間超過一年）重新流通，籌碼集中度因此明顯下降。

機構買盤接棒：2026年供給端力量將反轉

展望後市，K33預期賣方壓力將逐步緩解。Vetle Lunde表示，過去兩年已有約20%的比特幣供應量被重新喚醒，隨著這股長期賣壓逐步消化，鏈上賣方力量將趨近飽和。他進一步預測，幣齡達2年以上的比特幣供應量有望結束長期下滑趨勢，並在2026年底回升至高於目前約1,216萬枚比特幣的水準。

隨著早期投資者的拋售逐漸告一段落，市場結構將發生根本性轉變——買方主導的局面將逐步重現。這一轉變不僅反映在鏈上指標上，也將在市場價格中得到充分體現。當前Top10地址集中度僅為5.87%，相較歷史高點已大幅下降，這說明籌碼已從極度集中走向相對分散。

季度再平衡效應：短期波動中的長期確定性

K33亦提醒，隨著本季進入尾聲，市場可能出現投資組合再平衡的技術性影響。Vetle Lunde指出，歷史數據顯示比特幣在新季度初期，往往傾向於走出與前一季相反的走勢。由於比特幣在第四季明顯落後於其他資產類別，對於採取固定配置比例的資產管理機構而言，今年底至明年初的再平衡操作，可能為市場帶來額外的資金流入，類似情況曾出現在今年9月底至10月初。

雖然歷史數據顯示，長線供應的大量甦醒通常發生在「市場頂部」附近，但Vetle Lunde主張，隨著比特幣透過ETF與顧問平台全面滲透主流金融體系，長期的需求基調已比過去任何一次週期都更加穩固。即便短期仍有震盪，買方主導的結構性邏輯已不可動搖——那些曾買過並堅持持有的投資者即將完成套現，而新的買方力量正蓄勢待發。