基金經理轉向礦業股，隨著供應緊縮加劇

資料來源：Coindoo 原文標題：基金經理轉向礦業股，隨著供應緊縮加劇 原文連結：

多年來，礦業股在全球投資組合中一直處於邊緣地位，受到科技股、金融股以及無盡廉價資本承諾的掩蓋。那個時代正開始逐漸消退。

在資產管理圈子裡，礦業股正被重新分類——不再是短期商品交易，而是作為對全球經濟結構性短缺的長期敞口。推動這一轉變的原因不僅是金屬價格的上漲，更是越來越多的認識到供應限制正與需求趨勢相撞，而這些趨勢短期內不太可能逆轉。

重點摘要

• 基金經理正將礦業股從周期性交易轉為長期戰略持有
• 電氣化、人工智慧和基礎設施的結構性需求正與有限的供應增長相撞
• 儘管表現強勁，礦業股相較於全球市場仍以折扣估值交易

這一觀點的轉變已經轉化為市場表現。自2025年以來，礦業股在全球股市中悄然交出了部分最強的回報，超越了曾經主導機構配置的行業。值得注意的不僅是漲幅的規模，更是其持續性——即使在風險偏好波動的時期也是如此。

從周期性交易到戰略配置

歷史上，金屬生產商被視為典型的繁榮與崩潰投資。價格在經濟增長加速時上升，在經濟動能放緩時崩潰，尤其是當全球最大原材料消費國中國出現疲軟跡象時。

這一框架如今正在瓦解。投資者越來越將銅、鋁和銀等金屬視為不可避免的基礎設施建設的投入，而非任意的增長投機。電氣化、電網擴展、人工智慧數據中心、機器人技術和電動車都需要大量且持續的這些材料，無論短期經濟周期如何。

銅已成為這一轉變最明顯的例子。與能源轉型和數字基礎設施相關的需求推動價格大幅上漲，但供應卻難以跟上。新項目需要數年時間開發，面臨監管障礙，且需要巨額前期資本投入。結果是市場看起來結構性緊張，而非暫時性過熱。

黃金與工業金屬傳遞不同的故事

儘管工業金屬受益於實體需求，黃金卻走在另一條路上。投資者仍將其視為對抗財政不確定性、地緣政治碎片化和貨幣制度變革的保險。即使創下多個歷史新高，黃金仍然牢牢嵌入投資組合的避險策略中，尤其是在對長期政策紀律信心減弱的情況下。

工業金屬和貴金屬共同強化了一個更廣泛的敘事：商品不再僅僅是對經濟的反應——它們正在塑造經濟。

基金經理正在重新布局，而非追逐

最具代表性的信號之一來自持倉數據。在經歷多年低配之後，機構投資者正有意識地重新進入礦業股。曾被視為退出行業理由的疲弱宏觀數據，現在反而被視為進場點。

這種信心部分來自中國的政策信號，當局已經通過貨幣寬鬆和有針對性的支持措施來穩定增長。儘管對中國主導的建設熱潮的預期仍然低迷，但對需求急劇崩潰的擔憂已經緩解——這消除了金屬市場的一個主要壓力。

估值落後於新現實

儘管股市反彈，礦業股的估值仍顯示出懷疑而非狂熱。相較於全球股市基準，資源生產商仍處於折價狀態——即使它們的戰略相關性在增加。

分析師指出，這種脫節反映了過時的周期性假設。市場仍以需求可能迅速消失的方式定價礦業股，儘管其基本驅動因素——電氣化、數字基礎設施、地緣政治再本土化——是多年代的趨勢。

併購揭示真正的信念所在

企業行為進一步強化了這一信息。大型礦業公司不再積極擴張新項目，而是越來越多地選擇收購現有資產。尤其是在銅礦方面，優質礦床稀缺且政治敏感，收購已成為比從零建設更具吸引力的選擇。

這波整合浪潮表明長期信念。公司現在正為預期將持續的供應短缺做準備，而非短暫的價格飆升。

風險尚未消失——但平衡已改變

懷疑仍然存在。有些投資者擔心價格漲得太快、太遠。另一些則指出，鐵礦石——仍是大型礦商主要盈利來源——仍然與中國主導的老舊周期掛鉤。

但氛圍已經改變。礦業股不再主要被視為戰術性交易。它們越來越被看作是對稀缺性、地緣政治和現代經濟實體的戰略敞口。

對於基金經理來說，這一轉變可能比任何單一的價格目標更為重要。問題不再是礦業股是否應該在投資組合中——而是許多投資組合仍然嚴重低估了它們的敞口。