2026年的市場風險：科技股在歷史性漲勢後會崩盤嗎？

股市已帶來驚人的回報，過去五年標普500指數飆升近80%。然而，在這令人印象深刻的表現背後，隱藏著一個令人擔憂的現實：估值顯示股市崩盤或重大修正可能即將來臨。歷史提供了關鍵的市場週期教訓，目前的狀況與過去泡沫破裂時的模式相呼應，最終都以不良結局告終。

與網路泡沫相抗衡的估值警示

市場壓力最具說服力的信號之一來自循環調整市盈率（CAPE）比率，這一指標旨在通過比較當前股價與過去十年平均經通脹調整後的盈利來平滑通脹和經濟週期的影響。如今，CAPE比率約為40——這一水平自網路泡沫高峰以來未曾見過，遠高於其歷史平均值17.33。

歷史上，這樣高的估值不會持續太久。當CAPE比率達到這些極端時，市場通常會出現修正。當前環境表明，投資者應該認真考慮減少對估值過高科技股的持倉，因為這些資產在情緒轉變時面臨最大的下行風險。

人工智慧支出增長超越實際盈利回報

由OpenAI的ChatGPT於2022年底推出引發的科技繁榮，推動了前所未有的人工智慧基礎設施資本支出。高盛估計，雲端運算巨頭在2026年將在AI硬體上投資約5000億美元。這一建設預計將對GDP增長做出顯著貢獻。

然而，有幾個令人擔憂的信號值得謹慎。公司正投入數千億美元於貶值資產——主要是圖形處理器（GPU）和其他計算硬體，隨著技術演進，這些硬體最終會變得過時。如果AI投資未能帶來相應的回報，折舊可能成為企業盈利的重大且持續的拖累。

考慮到現實：經濟學人報導，OpenAI預計在2026年將耗資170億美元，即使公司正為預期中的下半年首次公開募股做準備。這樣的經濟狀況在公開市場審視下可能會震驚投資者。

為何企業盈利可能無法支撐當前股價估值

人工智慧熱潮以一種意想不到的方式與加州淘金熱相似——最大贏家並非直接開採寶貴資源的人，而是銷售工具的人。英偉達（Nvidia）就是這一現象的典範，其第三季度盈利同比增長62%，達到570億美元，利潤激增65%，達到319億美元。

然而，並非所有公司都分享這份財富。甲骨文（Oracle）提供了一個警示：儘管積極投資數據中心，其股價已從歷史高點下跌約52%。矛盾之處在於，該公司計劃投資500億美元於資本支出，而其營收僅同比增長14%，達到161億美元。這種支出與結果之間的脫節預示著未來可能出現的情況。

歷史模式暗示市場可能即將修正

對於未能轉化為明顯盈利的人工智慧支出，市場的耐心正在逐漸耗盡。在2026年期間，未能展現有意義回報的公司很可能面臨估值大幅收縮。科技股普遍退潮的可能性日益增加。

歷史經驗具有啟示作用：由投機週期推動的市場最終會修正，且通常劇烈。商業週期和利率波動通常是觸發這些回調的原因。當估值達到如此極端的水平時，最少阻力的路徑往往是向下。

支持這一觀點的證據不僅限於統計數據。長期投資研究證明了耐心和布局的力量：2004年12月17日支持Netflix的投資者，最終將1000美元變成約46萬340美元。同樣，2005年4月15日投資英偉達的1000美元，也增長到超過112萬3000美元。這些例子強調，在修正期持有正確的投資可以獲得豐厚回報——但這只適用於願意忍受短期波動的投資者。

隨著2026年的到來，市場似乎準備進行一次重大重新定價。持有科技股的投資者應仔細評估當前估值是否反映了真正的經濟價值，還是僅僅是動能和投機。歷史表明，當股價從高估水平崩跌時，等待那些準備投入資金的投資者的將是復甦的機會。