剛剛看到一些引起我注意的事情。Ryan Cohen 在 2025 年 5 月悄悄將超過 $500 百萬美元的 GameStop 現金投入比特幣，說實話，這完全展現了這個人的思維方式。

大多數投資者可能在 SEC 文件中埋藏的資訊中錯過了，但事實就是：4,710 比特幣。沒有新聞稿、沒有炒作，只有法律要求的最低披露。當有人直接問他 GameStop 是否買了比特幣時，他的回答純粹是 Cohen 風格：「是的。我們目前持有 4,710 比特幣。」就這樣，他將公司變成了全球第 14 大企業比特幣持有者。

如果你一直在關注 Ryan Cohen 的職業生涯，這個舉動一點都不令人驚訝。這是同一個人，他從無到有建立了 Chewy，市值達到 33.5 億美元，原因在於他明白客戶關係比運營效率更重要。他看到一個機會，其他人都認為市場已死。

讓我回頭說說。Cohen 的故事很瘋狂。他 25 歲時從佛羅里達大學輟學，專注於電子商務，當時大家都認為網路只是一時的潮流。他的父親經營進口生意，教他延遲滿足感和長期思考。這些教訓一直影響著他。

2011 年推出 Chewy 時，電子商務市場由亞馬遜主導。大多數創業者都會選擇繞道而行。但 Cohen 找到了他的切入點：寵物主人不僅想要產品，他們還想要理解寵物生病就是危機，而不是麻煩。因此，Chewy 會寄送手寫的節日卡片、定制寵物肖像、寵物去世時送花。擴展成本高嗎？當然。但這建立了亞馬遜無法模仿的忠誠度。

他向超過 100 家風投公司推銷這個點子，直到有人相信。2013 年，Volition Capital 最終投資了 $15 百萬美元。到 2016 年，年銷售額達到 $900 百萬美元。到 2018 年，Chewy 的營收達到 35 億美元，PetSmart 出價 33.5 億美元收購。31 歲時，Cohen 成為了數百萬富翁，並退出專注家庭。

然後在 2020 年，當大多數投資者認為 GameStop 是一個垂死的實體零售商時，Ryan Cohen 卻看到不同。他看到一個擁有忠實客戶群和強大品牌的公司，但管理層不知道如何利用這些資產。RC Ventures 靜悄悄累積了近 10% 的股份。2021 年 1 月加入董事會後，散戶投資者狂熱不已。

接下來是一堂重組的示範課。Cohen 接手時，GameStop 正在大量流血：營收 51 億美元，但年度虧損超過 $2 十億美元。他引入亞馬遜和 Chewy 的經驗豐富的高管，裁減所有低效冗餘，關閉表現不佳的門市。到 2023-2024 年，儘管營收下降 25%，但公司已轉型為盈利。毛利率提升 440 個基點。那個 $215 百萬美元的年度虧損變成了 $131 百萬美元的盈利。

他的策略很明確：未來是數位的。最好的實體店能存活，但 GameStop 的真正機會在於線上，不僅賣遊戲，還有收藏品、交易卡、任何與遊戲文化相關的商品。

2022 年，GameStop 嘗試 NFT，建立專屬市場。初期交易量看起來很有潛力——前 48 小時超過 350 萬美元。但 NFT 市場崩潰了。銷售額從 2022 年的 7740 萬美元跌到 2023 年的 280 萬美元。他們在 2024 年初關閉了加密錢包和 NFT 交易。

但 Ryan Cohen 不把失敗當作終點，他從中學習。

所以當他在 2025 年 5 月轉向比特幣時，這並不是一個絕望的賭注，而是策略性布局。他的論點很簡單：比特幣和黃金是對抗貨幣貶值和系統性風險的避險工具。但比特幣有黃金沒有的優勢——它便於攜帶、在區塊鏈上即時驗證、易於安全存儲，且供應固定。隨著科技進步，黃金的供應仍不確定。

有趣的是：GameStop 並沒有用核心資本來資助這個投資。他們使用可轉換公司債，並保持超過 $4 十億美元的現金儲備。這不是一個全押的賭注，而是次級位置的對沖策略。

公告後，股價下跌。Cohen 沒有眨眼。6 月，GameStop 行使了超額配售權，通過可轉換公司債籌集了額外的 $450 百萬美元，使募資總額達到 27 億美元。公司明確表示，這些資金將用於「一般企業用途及按照 GameStop 投資政策進行投資」，其中包括比特幣購買。

使 Cohen 的 GameStop 故事獨特的是散戶投資者群體。數百萬人自稱「猩猩」，他們持有股票是因為相信他的願景，而不是因為財報或分析師評級。這是耐心資本。這也是 Cohen 能長期思考、不用擔心季度波動的原因。

以目前約 66,770 美元的比特幣價格來看，GameStop 的比特幣持倉價值遠高於他們支付的 $513 百萬美元。但這不是重點。Ryan Cohen 正在押注比特幣作為戰略儲備資產，就像他曾經押注寵物用品市場一樣，當時大家都說這是個利基市場；就像他看到 GameStop 的潛力，當華爾街認為它是一家殭屍公司一樣。

這個模式一貫：他找到其他人放棄的地方，理解客戶真正想要的，並以耐心執行。無論是 Chewy、GameStop，還是現在的比特幣，這都是 Ryan Cohen 的操作手冊。