一直在深入研究為什麼加密貨幣最近會崩得這麼厲害，說實話，事情開始以一種真正講得通的方式逐漸拼湊起來。

我追蹤比特幣已經好幾年了。但連續四個月都是紅盤？那不正常。自2018年以來我就沒見過這種情況。所以我開始四處打聽，結果有人指向了目前正在發生的真正的流動性緊縮。

原來大約 $300 billion 的資金就這樣從流通中消失了。大部分流向了某一個特定的地方——財政總帳戶（Treasury General Account）的資金增加了 $200 billion。我自己也驗證過，數字確實對得上。

有一件事沒有人談得夠多：當政府把那個帳戶的資金抽走時，比特幣往往會先喘口氣。當他們把資金補進去時，其他所有東西的流動性就會被抽走。比特幣會先動，因為它流動性高，而且對這些變化特別敏感。去年中期他們把它抽走了，我們看到了一些緩解。現在他們又在快速填回去。而這正是為什麼加密貨幣此刻正在崩盤。

但還有更多壓力正在累積。芝加哥的 Metropolitan Capital Bank 剛剛倒閉——2026年第一家美國銀行倒閉。這就是一個信號。當銀行開始倒下時，某處一定出現了流動性危機。而加密貨幣總是最先感受到。這種相關性幾乎不可能被忽視。

再把政府停擺（shutdown）這件事加進來。民主黨在國土安全（Homeland Security）資金上寸步不讓，ICE 沒有資金，巨大的不確定性正在波及一切。不確定性會摧毀風險資產。比特幣絕對是風險資產。資金撤得很快。

接著還有穩定幣（stable coin）這個角度。某個新的活動剛剛啟動，矛頭完全指向打擊穩定幣的收益。社區銀行正大力推動，聲稱穩定幣可能會從系統中抽走 $6 trillion。老實說，這對我來說有點像是在散播恐慌。但它確實奏效了。敘事正在改變。

我覺得真正發生的事情是：銀行系統感到自己受到了威脅。他們想要維持自己對回報的壟斷。有人去提供收益給一般人？那是他們最糟糕的噩夢。所以他們正在製造噪音，施加監管壓力，做任何能拖慢進程的事。

目前比特幣正徘徊在 66.90K 美元附近，過去一天只上漲 0.17%。這不叫復甦——只是人們在等看接下來會發生什麼。宏觀局勢確實非常不確定。全球市場一片緊繃。風險資金正在流出，而不是流入。除非政府、TGA（財政總帳戶）或銀行體系的狀況出現改變，不然我看不出來為什麼加密貨幣的崩盤會很快停下來。這次的感覺和過去的崩盤不一樣。讓我特別在意的是速度。