一直在觀察AI投資者群體最近恐慌性拋售微軟，說實話，我覺得我們錯過了更大的局面。

微軟今年受到打擊——股價下跌近20%——當然，第二季度的盈利並沒有讓所有人驚豔。但我注意到的是：市場專注的點是錯的。公司其實處於一個穩固的位置，估值也變得荒謬。

我們來談談Azure。這才是對任何認真看待AI基礎設施的人來說的真正故事。上個季度，雲端平台同比增長39%，這真的令人印象深刻。管理層甚至提到，如果他們不在內部分配如此多的容量，還可以推得更高。換句話說，需求是巨大的，無論是公司內部還是外部。

現在，我一直聽到其他AI投資者擔心的是支出問題。微軟在第二季度僅資本支出就花了375億美元。是的，這是很多。但與亞馬遜(計劃到2026年$200B 和谷歌)$175-185B(相比，微軟其實更為謹慎。將這375億美元年化，你大約看到的是)全年——仍然相當可觀，但比起超大規模雲端公司來說，顯得更有紀律。

關鍵是，如果你把視角拉長五年，而不是對季度數字恐慌，這筆資本支出完全合理。對AI計算能力的需求是真實存在的。Azure證明了它能捕捉到這個需求。所以，要麼微軟在做一個聰明的長期押注，要麼就是在浪費錢。我看好前者。

估值方面？我沒見過微軟自2023年拋售以來這麼便宜，那次拋售最終成為多年來最好的買入時機之一。剝除OpenAI投資會計上的奇怪處理，營運市盈率才是真正的反映。這裡沒有像當年那樣的重大阻力——只是AI投資者被嚇壞了，反而創造了一個機會。

我理解為什麼有人在拋售。但我認為這完全是反向操作。現在幾乎沒有哪支股票像這樣具有吸引力，我懷疑我們回頭看這些價格時會想，為什麼我們沒有趁機大量買入。