剛剛注意到在軟體領域中一個大多數人似乎完全搞錯的有趣現象。

每個人都在恐慌AI是否會摧毀像PTC這樣的工業軟體公司。股價在過去一年下跌了約10%，是的，他們的年度經常性收入(ARR)增長已經放緩。管理層現在預測2026財年的ARR增長在7.5-9.5%之間，遠低於幾年前談論的兩位數中段的增長。我理解投資者為何感到緊張。

但事情的真相是——我認為市場完全誤讀了這一點。真正的故事根本不是PTC的AI泡沫，而恰恰相反。

PTC擁有企業在整個產品生命周期中使用的數位記錄系統，從設計、製造到服務和處理。所有這些流程數據都存放在PTC的系統中。而當你思考AI真正需要什麼才能變得有用——它需要良好、可信賴的數據來運作。這正是PTC所擁有的。

CEO Neil Barua在最近的財報電話會議上說的話讓我印象深刻：客戶不再想要將AI作為某個獨立的附加功能。他們希望將其嵌入到已經依賴的系統中。這正是PTC的定位。因此，AI並不是對他們業務的外部威脅——它實際上是一個主要的價值增值，貫穿在他們的核心產品中。

在ARR方面，放緩看起來是暫時的。管理層看到遞延ARR（基本上是已簽約但尚未啟動的合約）出現顯著上升，預計這將在2026財年第四季度開始帶來大幅反彈。他們在2024年底重新調整了銷售策略，專注於跨越關鍵垂直行業的大型企業交易，並組建了專門的團隊。這一轉變已經在他們的銷售管道中顯現出成效。

這裡讓估值變得有趣。如果PTC在2026年達到10億美元的自由現金流目標，而你目前的市值約為187億美元，那麼你看到的自由現金流倍數是18.7倍。這是這家公司十年來未曾見過的估值水平。對於一家擁有這樣市場地位並且面臨AI機會的公司來說，這相當具有吸引力。

市場將ARR放緩視為某種根本性問題，但它更像是他們進入市場策略轉變的時機問題。與此同時，他們正處於AI真正能增值的核心——那些企業真正信任的數據系統中。