盤前思考 - 7月26日

本週最後一個交易日，美國市場明日將因假期休市。
亞洲隔夜交易時段，KOSPI今日較昨日收盤下跌約7%，與EWY的跌幅相當吻合。同時NKY下跌2.3%。此表現下滑與記憶體類股昨日的重挫高度相關。$SKYHYNIX 下跌11%，在7月10日上市前，我們可能看到買盤進場。同時$285A 也遭受重創，當日下跌13%，在約65,000日圓水準有強勁支撐。
隔夜，銀行研究部門也剖析了META的消息。富國銀行認為：「META出售多餘AI算力的決定，是建立在模型努力的基礎上，而非取代它們。這可能反映META趁算力價值攀升之際，機會性地以高ROI出售閒置算力。儘管有此轉變，我們不預期META的資本支出會放緩，或整體算力需求會下降。」
關於Neoclouds：「雖然我們承認這些供應商帶來競爭壓力，但我們認為更重要的是，它們1)驗證了巨大AI基礎設施機會，2)長期來看可能成為這些模型的潛在策略收購者。」
那麼，如果基本面看起來穩健，為何市場卻如此劇烈拋售？
不幸的是，答案再次指向資金流。在此時點，資金流正主導半導體的短期價格走勢，我們面臨薄弱的訂單簿與巨量的日內資金流。
7月雖然在季節性上對股票非常有利，但歷史上對動能而言卻是負面月份——（漲勢擴散）——高盛高貝塔動能籃子作為指標，昨日下跌超過10%。這反映了大型因子的拋售。動能籃子包含哪些股票？所有表現良好的標的（$MU、$SNDK、$INTC、$AMD 等）。
昨日並非半導體拋售——$NVDA 毫髮無傷。昨日是動能因子的清算。這會持續多久？若以歷史為鑑，或許幾天（考慮昨日走勢的嚴重程度）。然而，市場並非存在於真空中，一旦股票被拋售得夠低，「價值」買家就會開始出價。這可能產生極端的價格走勢——直線下跌，直線反彈。
一個有用的觀察點是，季節性上，7月動能表現不佳歷史上來自於其空頭部位表現優於多頭，而非多頭部位下跌。這意味著超大規模運算業者與NVDA可能上漲。從更大格局來看，這有助於延續半導體週期，因為超大規模運算業者融資支應資本支出建設的能力增強。
祝好運！