Wintermute 說比特幣這波上漲是緩解性反彈，不是新牛市。他們給出了幾個理由：美國非農數據低於預期和沃什鴿派講話驅動了全球風險資產反彈，加密市場只是跟漲；雖然巨鯨在增持、期權市場看漲、鏈上數據改善，但現貨ETF年內累計資金流出約27.3億美元，資金流沒有持續改善。以太坊那邊更弱，機構敘事雖在，但基金會裁員和ETF資金流出說明基本面壓力還在。

市場總是習慣把每一波上漲都解讀為反轉，但真正的牛市需要資金結構支撐。當前鏈上數據顯示的是存量博弈，巨鯨加倉和ETF流出並存，這種分歧意味著反彈的根基並不牢靠。Wintermute 作為頭部做市商，他們的判斷值得重視——他們看到的是流動性層面的真實情況，而非價格表象。
對交易者來說，這輪反彈的持續性取決於資金流能否真正逆轉。如果ETF淨流出持續，而巨鯨的增持只是短期行為，那麼反彈可能很快遇到阻力。盲目追高的風險在於，一旦宏觀情緒轉弱，缺乏資金支撐的反彈容易快速回吐。保持耐心，觀察ETF資金流和鏈上持倉變化，比猜測頂部更有意義。
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