拆解微策略買比特幣行為和資金來源 = 加強版「Grayscale + Luna」

MicroStrategy 從 2020 年開始大舉買入比特幣，迄今累計投資超過 165 億美元，而本文指出。MicroStrategy 的資金主要來自兩部分：可轉換優先債券面向合格機構投資者，以及直接面向二級市場的股票發行。這一做法類似於上一輪牛市中 Grayscale 和 Luna 的籌資方式，只是更加穩健和安全。本文源自 金色財經 文章，由 PANews 整理、編譯。 （前情提要： MicroStrategy債券解讀：微策略瘋狂加倉比特幣是否安全？） （背景補充： 富爸爸喊比特幣1300萬美元！力挺Michael Saylor預測：微策略是對的） 比特幣突破 8 萬美元！比特幣突破 9 萬美元！比特幣突破 9.5 萬美元！比特幣突破 9.9 萬美元！顯然，比特幣勢必將很快突破 10 萬美元大關。 常識告訴我們，價格大幅上漲直接的原因就是有人在用真金白銀大量買入，畢竟「Money Talks」。 在本輪加密牛市中，加密代幣分化嚴重，其中表現最亮眼的兩個板塊是比特幣和 Solana。Solana 的上漲主要來自加密玩家湧入 Meme 的驅動，而比特幣的上漲，買入資金主要來自美國比特幣 ETF 和一些上市公司尤其是 MicroStrategy。本文我們主要關注 MicroStrategy。 金色財經記者 11 月 21 日花了一個晚上在美國 SEC 官網遍覽了 MicroStrategy 自 2021 年提交的檔案，深度拆解 MicroStrategy 買入比特幣的行為和資金來源。得出的結論是，MicroStrategy 是加強版的「灰度 +Luna」。 先看一下 MicrosStrategy 整體情況，再拆解 MicroStrategy 買入比特幣的資金來源，最後對比 Grayscale 和 Luna。以下。 MicroStrategy 無懼牛熊：花費超過 160 億美元堅定買入比特幣 MicroStrategy 自 2020 年 9 月實施比特幣儲備戰略，4 年來穿越週期無懼牛熊地堅定執行比特幣儲備戰略，比如在 2021 年那輪牛市的 4 月和 11 月以超過 5.9 萬美元買入比特幣。 MicroStrategy 持續不斷買入 BTC 金色財經記者統計發現，截止 2024 年 11 月 22 日，MicroStrategy 已經累計花費 165.8 億美元買入比特幣，目前持有 33.1 萬枚比特幣，持有的比特幣市值近 330 億美元。 自 2024 年年 1 月比特幣 ETF 成功發行以來，比特幣 ETF 管理的比特幣超過 124 萬枚，資產總值已經突破 1200 億美元，淨資金流入總量約 303 億美元。比特幣 ETF 是很多投資者的投資標的，不是來自單獨一家投資者。 目光所及，MicroStrategy 可能是買入比特幣花費最多的單一實體。 那麼問題來了，MicroStrategy 買入比特幣的這麼多資金來自哪裡？ 金色財經記者翻閱 MicroStrategy 提交給美國 SEC 的報告，其資金主要有兩個來源：可轉換優先債（Convertible Senior Notes）和市價股票發行（At-the-Market Equity Offerings）。 其中，可轉換優先債（Convertible Senior Notes）面向合格的機構投資者，市價股票發行（At-the-Market Equity Offerings）直接面向二級市場。 可轉換優先債（Convertible Senior Notes）：72.6 億美元 合格機構投資者 下面是 MicroStrategy 自 2020 年以來發行的票據，除了 2021 年 6 月發行的 5 億美元優先擔保債，其餘均是可轉換優先債（Convertible Senior Notes）。 其中，2024 年 11 月 21 日 MicroStrategy 新發行的 30 億美元可轉債現金隨時可以動用，買入比特幣。也許就在最近這一兩天，等 MicroStrategy 動用這 30 億美元買入比特幣的時候，就是比特幣破 10 萬美元之時。 瞭解什麼是可轉換優先債（Convertible Senior Notes），你會發現它真是一個好的金融工具。 所謂可轉換優先票據是一種特殊的債務證券，其中包含可將票據轉換為預定數量的發行人股票的期權。如果股票漲起來可以把它轉換成股票，如果股價低就按照債權還本付息。而且優先可轉換票據優先於同一組織發行的所有其他債務證券，可以得到優先補償。因此它是一種上有高收益、下有保底的債券。 重要的是，可轉換優先債一般都附有強制贖回條款。在過了條款規定的禁止贖回期後或者觸發提前贖回條款時，發行人可以發起強制贖回。在規定的贖回日期前，投資者需要把可轉債轉換為公司股票，不然的話發行人有權利按債券面值加上應計利息的價格強制贖回可轉債。而大多數情況下，投資人會主動轉換成股票。 以 MicroStrategy 已經贖回的 2025 Convertible Notes 為例，2025 Convertible Notes 到期日在 2025 年 12 月 15 日。但 MicroStrategy 於 2024 年 6 月 13 日釋出公告，要求 2025 Convertible Notes 持有人在紐約時間 2024 年 7 月 11 日下午 5:00 之前，可選擇按每 1000 美元本金可兌換 2.5126 股 MicroStrategy A 類普通股的適用轉換率（反應每股 397.99 美元的轉換價格）轉換票據。否則，MicroStrategy 將於 7 月 15 日強制贖回所有未償還票據，贖回價格等於本金 + 應計未付利息。 而 MicroStrategy 當日股價為 1300 美元左右（MicroStrategy 於 8 月 8 日完成 1:10 拆股，1300 美元價格為拆分前價格），顯然債權人都會選擇把債務轉換為股票。債權人拿…