加密货币 ETP 遭血洗！27% 市值蒸发投资人撤资 20 亿

由于全球风险偏好下降，加密货币 ETP 遭遇自 2 月以来最大单周资金流出，资金流出量达 20 亿美元。CoinShares 周一发布的报告显示，加密货币交易所交易产品（ETP）资金流出近 20 亿美元，较前一周 11.7 亿美元激增近 71%。这标志着 ETP 连续第三周出现资金流出，累计流出金额已达 32 亿美元。

连续三周失血累计流出 32 亿美元

（来源：CoinShares）

CoinShares 于 11 月 17 日发布的报告显示，加密货币 ETP 资金流出量较前一周的 11.7 亿美元激增近 71%，达到近 20 亿美元。这个数字本身就足以震撼市场，但更令人担忧的是这已经是连续第三周出现资金流出。过去三周累计流出金额已达 32 亿美元，这种持续性的资金撤离显示投资人信心正在经历系统性动摇。

CoinShares 研究主管詹姆斯·巴特菲尔将资金外流归因于两大核心因素。首先是货币政策的不确定性，联准会在通膨数据反复的背景下，降息路径变得模糊不清。市场原本预期的宽松货币环境可能延后或放缓，这直接影响了风险资产的吸引力。加密货币 ETP 作为高风险资产类别，首当其冲成为投资人撤离的目标。

其次是加密货币原生巨鲸的抛售行为。链上数据显示，多个持有大量比特币和以太坊的地址在过去几周进行了显著的减仓操作。这些巨鲸往往对市场有更深入的理解或内部资讯，他们的抛售行为引发了连锁反应，普通投资者开始跟随撤离，形成了自我强化的下行螺旋。

加密货币 ETP 的总资产管理规模（AUM）从 10 月的 2640 亿美元高峰降至 1910 亿美元，短短数月内蒸发了 730 亿美元，跌幅达 27%。这种规模的资产缩水在加密货币 ETP 历史上极为罕见，上一次类似规模的撤离发生在 2 月，当时市场经历了宏观经济数据意外恶化引发的恐慌性抛售。

美国主导资金流出占比达 97%

虽然加密货币 ETP 资金流出是全球性现象,但美国市场的情况尤为严重。美国占资金流出总量的 97%，达到 19.7 亿美元。这个数字凸显了美国在全球加密货币 ETP 市场的主导地位，同时也说明美国投资人的风险偏好变化对全球市场具有决定性影响。

美国市场的大规模撤离可能与多重因素相关。首先，美国拥有全球最大的加密货币 ETP 市场，包括贝莱德、富达和灰度等巨头管理的产品。这些机构级产品吸引了大量资金，但在市场情绪转变时，赎回压力也最为集中。其次，美国投资人对联准会政策变化更为敏感，川普政府虽然推动加密友好政策，但宏观经济不确定性仍然主导短期资金流向。

各地区加密货币 ETP 资金流动情况

美国：流出 19.7 亿美元（占比 97%）

瑞士：流出 3990 万美元

瑞典：流出 2130 万美元

香港、加拿大、澳洲：合计流出 2390 万美元

德国：流入 1320 万美元（唯一例外）

德国是唯一例外，资金流入为 1320 万美元，与全球趋势背道而驰。这可能反映了欧洲投资人对加密货币的态度差异，或者德国市场特有的监管环境和投资人结构。德国一直被视为对加密货币相对开放的欧洲市场，这次逆势流入可能显示部分欧洲资金正在寻找美国市场外的配置机会。

瑞士和瑞典分别录得 3990 万美元和 2130 万美元的资金流出。这两个国家都是加密货币创新和采用的先行者，拥有相对成熟的监管框架。它们的资金流出虽然规模远小于美国,但仍然反映了全球性的风险规避情绪。香港、加拿大和澳洲合计出现 2390 万美元的资金流出，这些市场的加密货币 ETP 规模相对较小，但流出趋势同样明显。

比特币和以太坊 ETP 受创最重

比特币 ETP 受到的冲击最大。上周，比特币 ETP 的资金流出额接近 14 亿美元，约占其总资产管理规模的 2%。作为加密货币市场的龙头资产，比特币 ETP 一直是机构投资人配置加密资产的首选工具。这次大规模流出显示，即使是最成熟的加密货币 ETP 产品，也无法在全面风险规避情绪下幸免。

比特币价格从 10 月的历史高点 126000 美元回落至当前的约 92000 美元，跌幅超过 27%。这种价格下跌与 ETP 资金流出形成了负面循环：价格下跌引发赎回，赎回迫使 ETP 管理人抛售持仓，进一步压低价格。这种机制在杠杆化的金融产品中尤为明显。

以太坊 ETP 的情况更为严峻。上周，以太坊 ETP 的赎回额接近 7 亿美元，约占总资产的 4%。相比比特币 ETP 的 2% 流出比例，以太坊的情况更为恶劣。这可能反映了投资人对以太坊基本面的担忧，包括 Layer-2 竞争加剧、网络费用收入下降，以及与 Solana 等高性能链的竞争压力。

规模较小的加密货币 ETP 也受到了影响。SOL ETP 和 XRP ETP 分别出现 830 万美元和 1550 万美元的资金流出。虽然绝对金额远小于比特币和以太坊，但这显示资金撤离并非仅针对主流资产，而是全面性的风险规避行为。山寨币 ETP 通常波动性更高，在市场下行时往往最先被投资人抛弃。

投资人转向多元资产与做空策略

尽管单一资产加密货币 ETP 遭遇了大量资金流出，但分散投资于多元化加密货币组合的产品却出现了资金流入。根据 CoinShares 数据显示，过去三周，多元资产 ETP 的资金流入量达到 6900 万美元。这一转变表明，投资者在应对不确定性之际，正在寻求降低波动性和扩大投资范围的方案。

多元资产 ETP 通常持有一篮子加密货币，包括比特币、以太坊以及其他主流和新兴资产。这种配置方式可以分散单一资产的特定风险，同时仍然保持对加密货币市场的整体敞口。在当前市场环境下，投资人显然更倾向于这种平衡风险与回报的策略。

除了多元资产组合外，做空比特币基金（即押注比特币下跌的 ETP）同期也获得了 1810 万美元的资金流入。这表明投资者对冲活动略有增加。做空 ETP 的流入显示，部分投资人并未完全离场，而是采取更积极的策略，试图从市场下跌中获利或对冲现有持仓的风险。

这种从单一资产向多元资产和做空产品的资金轮动，反映了投资人风险管理意识的提升。在市场不确定性增加时，简单的买入持有策略变得不再有效，更复杂的配置和对冲策略开始受到青睐。