注意交易者 – 美国初请失业金人数将在大约 2 小时内降低。这些就业数字历史上会对风险资产产生影响。数据发布后，市场可能会出现剧烈波动。保持警觉，关注你的仓位。

TSX期货今天上涨，因为市场情绪围绕美联储潜在的降息转向积极。交易员们正在定价美联储可能比之前预期更早放松货币政策的可能性，这正在推动股票市场的风险偏好。这种温和的前景正在提升期货合约，投资者在即将发布的经济数据和美联储评论之前进行重新配置。

二十年描绘了戏剧性的经济转变。
2005年时，英国的经济总量为2.5万亿美元，而另一个主要的亚洲经济体则为2.3万亿美元——几乎不相上下。
快进到2025年？英国达到3.9万亿美元(56%的增长)，但那个亚洲强国则爆发至19万亿美元——扩张了8倍。
这种财富再分配对加密货币至关重要。资本集中在哪里，创新就会跟随。制造中心变成了科技巨头。传统金融中心面临新的竞争。
游戏棋盘已被翻转。聪明的钱正在观察下一笔$10T 的流向。

FOMC会议将在14天后召开。
几周以来，另一次25个基点的降息几乎是个不确定的局面。现在呢？概率发生了剧烈变化——降息的可能性超过80%。
是什么改变了局势？一批联邦官员上周发表了一些温和的评论。这极大地改变了市场情绪。降息通常会激发风险偏好，这可能会在加密货币和传统市场中引发波动。

德国银行刚刚修订了他们对2026年黄金的目标——将其从每盎司4,000美元上调至4,450美元。这是他们前景的11%的增长。大型银行像这样上调预测通常表明他们在宏观环境中看到了一些变化。这可能是通胀对冲、地缘政治紧张局势，或者只是为了在货币政策变动之前进行重新定位。无论如何，贵金属再次引起了机构的关注。

还有第三种情况值得考虑：如果另一个地区取代美国来吸收全球失衡呢？发展中国家？不可能——他们根本没有能力应对如此规模的赤字。日本和印度？结构性限制使它们不具备这个能力。这样，我们就只剩下一个现实的候选者：欧洲。通过排除法，欧元区可能会成为这个角色的不太可能的继承者，无论它是否愿意。

主流经济学家在解读制造业数据时存在一个明显的盲点。他们一直在推动这样一种论调：美丽国日益缩小的制造业足迹只是生产力提升的结果——工厂用更少的劳动力做更多的事情。
但这里有个问题：他们将两个完全不同的指标混为一谈。工厂工作减少？当然，这是真的。但这与在经济中失去制造业份额并不是一回事。一个衡量的是劳动力规模，另一个衡量的是经济产出贡献。将这两个混淆不仅仅是马虎——它在根本上误解了工业基础发生的事情。

是的，贸易紧张局势最近缓和了一些。不过，我们现在还不能降低警惕。脆弱性仍然存在——全球经济的不确定性不断变化，而那些关税措施？它们留下的痕迹我们尚未完全测量。

德国的财政火力会引发下一个复苏浪潮吗？国际货币当局正在关注柏林的大规模支出推动作为潜在的调节剂。在多年紧缩的财政政策之后，向激进的财政扩张的转变可能会彻底改变欧洲的经济前景。市场在密切关注——这项刺激计划能否带来大家期待的增长动能？

波动资产能否真正成为货币？
一位瑞士银行的经济学家刚刚提出了一个惊人的观点：比特币最近从$125K 跌至82.5K美元？这意味着900%的年化通胀率。他们的结论是？这种波动使得加密货币在本质上与稳定货币不兼容。
当你将短期波动性年化时，数学是残酷的。但问题是——以周为单位衡量价格波动真的能捕捉到什么让某物成为“货币”的因素吗？传统经济学家看到这些波动，立刻就否定了比特币。而加密货币信仰者则认为他们错过了关于去中心化和稀缺性的更大图景。
两个完全不同的框架来评估同一资产。谁是对的可能取决于你的时间线——以及你认为钱应该是什么。

这是一个简单的经济真理：国内生产总值减去人们消费的部分等于储蓄。因此，当一个国家的储蓄超过其国内投资时，猜猜会发生什么？贸易顺差变得不可避免。
从这个角度考虑——如果你的生产超过了消费和投资的总和，那多出来的产出就必须去某个地方。它通过出口流出。这个国家并没有通过内部需求吸收它所生产的一切，因此外部市场会承担这一部分。
这个基本方程解释了为什么高储蓄经济体往往会出现持续的贸易顺差。数学是不会说谎的。

你有没有想过为什么在某些经济体中，消费者支出远远落后于生产产出？答案比你想象的简单。当普通家庭最终只获得他们帮助烘焙的经济蛋糕中最小的一块——比全球任何地方都小——消费自然会保持抑制。这是基本的数学：普通人口袋里的钱越少，消费能力就越低。

利率的局面日益复杂。曾经看似是对降低利率的单向押注？现在不再是了。我们现在面临的情境是，下一次政策调整可能会朝两个方向摆动——利率可能像降低一样容易上升。这种不确定性让交易者保持紧张，并在所有市场上重新塑造风险偏好，包括加密货币。

美国财政部刚刚执行了一项$750 百万的自债务回购——他们正在积极地从市场上回收债券。
这标志着另一轮债务削减操作。当政府回购自己的债券时，实际上是在缩减流通中的国债供应。对于宏观观察者来说，这可能意味着流动性管理策略的变化。
值得注意的是：这些回购操作通常发生在财政部想要管理其债务结构或应对特定市场条件时。虽然在数万亿美元债务的整体背景下规模看起来微不足道，但方向性的变化才是重要的。
有人在追踪这对整体市场流动性和风险偏好的影响吗？

东京正在加大对美丽国液化天然气的需求，而调节剂是什么呢？数据中心以惊人的速度消耗电力，同时能源成本持续上升。这里有趣的是，向灵活、无附加条件的交付合同的转变——这些无目的地的交易给日本带来了比传统锁定协议更大的杠杆。这一转变正在悄悄重塑太平洋能源格局，美国供应商正在取得进展，而澳大利亚和俄罗斯的来源则在逐渐失去控制。对于任何关注基础设施投资或依赖能源的科技建设的人来说，这种重新定位比头条新闻所暗示的重要得多。

历史总在重演，你以为是新鲜事？其实早就上演过了。
美国十九世纪末到二十世纪初那会儿，1870到1930这六十年间，就玩过一轮资产化游戏。什么套路呢？
财政一紧张，公共资产就开始明码标价：城市把桥、隧道、港口的经营权打包卖掉，道路和铁路开始收过路费，连水电煤气都推向市场让民间资本接手。
公共资源市场化——听着耳熟吗？逻辑和今天一模一样。缺钱的时候，什么都能拿出来定个价。

十月刚刚打破了记录——而且不是好记录。预算赤字达到了该月份的历史最高水平，甚至超过了2020年疫情刺激下的混乱局面，当时各国政府实际上在印钞以维持经济运转。
想一想这一点。我们现在的赤字增长速度比疫情高峰期还要快。没有封锁。没有紧急支票涌入系统。只是……正常运作？
影响是什么？不断增加的债务压力可能会比大多数人预期的更快地重塑货币政策。当财政纪律失控时，硬资产和去中心化的替代方案看起来更具吸引力。值得关注的是，这将如何影响利率决策和年末市场情绪。

你有没有想过为什么熊彼特从来没有像斯密或马克思那样被引用？这家伙在政治经济学上是个重量级人物——影响力巨大，引用无处不在。但问题是：他的写作非常晦涩。没有犀利的句子。没有能在你脑海中留下印象的经典语句。与此同时，斯密和马克思呢？他们的话语跨越了几个世纪，因为他们知道如何表达一个短语。有时候，不仅仅是你说了什么——还在于你让它变得多么引人注目。

美国在2025财年开始时出现了创纪录的预算赤字。但真正引人注目的不仅仅是赤字本身。还有随之而来的惊人的利息支出。
最新数据显示，华盛顿的支出机器一开始就全速运转。财政缺口超出预期，给任何关注政府财务的人描绘了一幅令人担忧的图景。同时，那个大家都在谈论的政府效率部门？看起来他们的工作量很大。
仅仅是利息支付就足以让你惊掉下巴。我们谈论的是几年前看起来不可能的数字。这一债务服务成本的激增正在吞噬比许多人预期的更大一部分预算——而这一切都发生在利率仍然高企的情况下。
这对市场意味着什么？对政策呢？影响远远超出财政头条。当政府借贷成本像这样飙升时，它在整个经济格局中产生了压力点。资产配置者无疑在关注这一点。
时机也非常有趣。随着各种效率倡议被提出，实际的支出轨迹自有其故事。正如人们所说，行动胜于提案。

人民币持续上涨。周三的数据显示——中间价对美元汇率达到7.0796，比昨天上升了30点。这是来自中国外汇交易系统的数据。虽然变动不大，但在观察宏观趋势时，方向是重要的。