Os aliados de Powell definem um tom forte, a Reserva Federal (FED) baixará as taxas de juros em dezembro, tornando-se um evento de alta probabilidade?

Fonte: Jin10

No último mês, os funcionários da Reserva Federal tiveram uma divergência aguda em relação à possível direção da economia e ao nível adequado das taxas de juros. Esses debates públicos geraram dúvidas generalizadas entre economistas e participantes do mercado sobre se existe apoio suficiente dentro da Reserva Federal para uma nova redução das taxas na reunião de política que se realizará a 10 de dezembro.

No entanto, nos últimos dias, a percepção do mercado sofreu uma mudança dramática - investidores e economistas agora acreditam amplamente que o Federal Reserve provavelmente tomará medidas de corte de juros em dezembro.

Qual é o principal motor dessa mudança? Economistas apontam que, dado o contínuo receio sobre a saúde do mercado de trabalho, os oficiais da Reserva Federal estão inclinados a cortar as taxas de juros novamente.

O economista-chefe do Wells Fargo, Tom Porcelli, afirmou em uma entrevista: “A deterioração que estamos vendo no mercado de trabalho, eu acho que é suficiente para justificar um corte de juros pelo Fed em dezembro.”

Os primeiros dados oficiais divulgados após o fim da paralisação do governo mostram que a taxa de desemprego em setembro subiu para 4,4%, atingindo o nível mais alto em quase quatro anos. Ao mesmo tempo, há indícios de que a situação estável do mercado de trabalho de “baixas contratações e baixas demissões” pode estar à beira de uma deterioração.

O economista-chefe da Deutsche Bank para os EUA, Matthew Luzzetti, afirmou em um relatório aos clientes que o mercado de trabalho ainda “está em um estado precário.”

Uma reviravolta ainda mais crucial vem das declarações dos principais funcionários. Josh Hirt, economista sênior do Vanguard, revelou em uma entrevista que, em sua opinião, o Federal Reserve irá cortar juros, e a base chave para isso é a declaração pública do presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, na última sexta-feira — como um aliado próximo do presidente do Federal Reserve, Powell, Williams defendeu claramente uma redução das taxas de juros e afirmou que “ainda acredita que há espaço para mais ajustes nas taxas a curto prazo”.

Esta declaração detonou diretamente o mercado financeiro, com as expectativas de corte de juros em dezembro a dispararem de quase 40% um dia antes para mais de 70%. Hett disse claramente: “Acho que a interpretação do mercado sobre isso é precisa.”

Ele acrescentou que a posição de Williams significa que os três funcionários mais influentes do Federal Reserve - Powell, Williams e o governador do Fed Waller - apoiam uma nova rodada de ação de afrouxamento. “Acreditamos que este é um grupo muito significativo, difícil de ser abalado.”

O ex-chefe economista do Bank of America Securities, Ethan Harris, também apontou que a economia está a mostrar sinais de enfraquecimento mais convincentes, o que obriga a Reserva Federal a ter de agir.

A “transmissão precisa” dos sinais da alta cúpula do Federal Reserve

A comunicação do Federal Reserve - especialmente a comunicação de mais alto nível - raramente é acidental.

Sinais vindos da alta administração, especialmente as declarações do presidente, do vice-presidente e do presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, que têm um peso muito elevado, foram cuidadosamente ponderados: é necessário transmitir uma linha de política clara, evitando ao mesmo tempo provocar uma reação excessiva nos mercados financeiros.

Esta é precisamente a razão pela qual o discurso do presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, Williams, na passada sexta-feira, teve um grande significado para os mercados. Na sua posição, ele é um dos membros dos “três grandes” da liderança do Federal Reserve, sendo os outros dois o presidente Powell e o vice-presidente Jefferson.

Portanto, quando Williams sugeriu que “há a possibilidade de um novo ajuste nas taxas de juros a curto prazo”, os investidores interpretaram isso como um sinal claro liberado pela alta administração: a liderança tende a reduzir as taxas de juros pelo menos mais uma vez em breve, sendo o momento mais provável a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) em dezembro.

O chefe de política global e estratégia de bancos centrais da Evercore ISI, Krishna Guha, analisou em um relatório para clientes: “Embora a expressão 'a curto prazo' tenha certa ambiguidade, a interpretação mais direta é a próxima reunião.”

“Embora Williams possa estar apenas expressando uma opinião pessoal, os sinais emitidos pelos membros do 'trio de poder' da Reserva Federal sobre questões políticas atuais quase sempre são aprovados pelo presidente; sem a assinatura e concordância de Powell, emitir tais sinais seria uma falta profissional.” Ele acrescentou.

Divisão interna central: três grandes controvérsias difíceis de reconciliar

Apesar do aumento do consenso sobre a redução das taxas de juro, os economistas ainda prevêem que haverá um ou mais oficiais da Reserva Federal que defendem a manutenção das taxas de juro que votarão contra na reunião.

Outros oficiais não apoiaram a redução das taxas de juros com a mesma intensidade que Williams. A presidente do Fed de Boston, Collins, e o presidente do Fed de Dallas, Logan, expressaram hesitação em relação a um novo corte. Collins expressou suas preocupações sobre a inflação em uma entrevista à CNBC; Logan foi mais hawkish, afirmando que ela nem tinha certeza se votaria a favor dos dois cortes anteriores. É importante notar que Collins tem direito a voto no FOMC este ano, enquanto o direito de voto de Logan entrará em vigor em 2026.

Harris afirmou que, sob uma nova perspectiva, o Federal Reserve enfrenta um “desafio impossível de cumprir”: a atual economia apresenta características de estagflação - alta inflação e alta taxa de desemprego coexistem, e esta situação não possui uma solução de política clara por parte do Federal Reserve, o que também levou a profundas divisões dentro do comitê de definição de taxas de juros. “Existem algumas divergências muito fundamentais.”

O primeiro ponto de divergência é se a atual política da Reserva Federal é de aperto ou de afrouxamento. Os funcionários preocupados com a inflação acreditam que a política monetária atua através dos mercados de capitais, e como os mercados de capitais estão a ter um bom desempenho atualmente, isso significa que a política pode já estar em estado de afrouxamento; os funcionários que apoiam a redução das taxas de juro refutam, afirmando que a situação financeira de setores-chave, como o imobiliário, ainda se encontra em níveis tensionados.

O segundo ponto de divergência gira em torno da interpretação da inflação. Os funcionários favoráveis ao corte nas taxas, como Williams, afirmam que, se os efeitos temporários das tarifas forem excluídos, o nível de inflação seria ainda mais baixo; no entanto, os funcionários preocupados com a inflação descobriram que já existem sinais de aumento da inflação em setores que não são afetados pelas tarifas.

Além disso, todos os funcionários da Reserva Federal estão confusos com um fenômeno contraditório: por que um mercado de trabalho fraco e gastos de consumo fortes podem coexistir.

Harris afirmou: “Esta será uma votação intrigante.” Ele acrescentou que a decisão final pode ser confirmada no local da reunião.

Contexto especial: Considerações sobre o vácuo de dados e o “corte de taxas de juros de segurança”

A ex-presidente do Federal Reserve de Cleveland, Mester, analisou que Powell pode usar a conferência de imprensa de 10 de dezembro para transmitir uma mensagem chave: a redução da taxa de juros é uma “redução de juros por precaução”, e depois o Federal Reserve observará a reação da economia.

É importante notar que, devido à paralisação do governo com duração recorde, o Federal Reserve não conseguirá obter os dados mais recentes sobre emprego e inflação do governo nesta reunião, o que significa que a tomada de decisões ocorrerá em um certo grau de “vácuo de dados”.

Hert da Vanguard Group também apontou que os discursos dos funcionários do Federal Reserve que se opõem a cortes nas taxas em dezembro transmitem um sinal importante ao mercado: o Federal Reserve não está “cortando as taxas apenas por cortar”, o que impede que o mercado de títulos avalie expectativas de inflação mais altas. “Isto limita as consequências negativas que os cortes nas taxas podem trazer em um cenário de alta inflação e um mercado de trabalho que não está claramente em dificuldades.”