Lucrou 6200 vezes mais, quem é o maior vencedor da Moore Threads?

Fonte: Wallstreetcn (Wallstreetcn)

Como a “primeira ação de GPU nacional”, a Moore Threads incendiou o entusiasmo do mercado logo na sua estreia na STAR Market, com uma subida impressionante, o que não só é um reconhecimento direto da sua escassez tecnológica, mas também evidencia o forte otimismo do mercado quanto às perspectivas dos chips nacionais de computação de alto desempenho na vaga da inteligência artificial.

A 5 de dezembro, a Moore Threads entrou oficialmente na STAR Market, com um preço de abertura de 650 yuan, disparando 468,78% face ao preço de emissão de 114,28 yuan. Durante a sessão, atingiu um máximo de 688 yuan, uma subida de 502%, com uma capitalização bolsista que chegou a ultrapassar 270 mil milhões de yuan. Considerando o preço de abertura, um investidor que conseguiu uma subscrição (500 ações) teria um lucro flutuante superior a 280 mil yuan, tornando-se uma das ações mais lucrativas do ano. À data da publicação, a ação estava cotada a 590,59 yuan, uma subida de 416,79%.

A Moore Threads também trouxe retornos surpreendentes para os investidores iniciais — enquanto um dos primeiros investidores, Peixian Qianyao obteve mais de 6.262 vezes de valorização contabilística, criando um verdadeiro mito de capital.

Este IPO atraiu 267 instituições para apresentar propostas, com a procura no segmento offline a atingir 1.572 vezes o número de ações disponíveis, e grandes instituições como Southern Fund e E Fund apresentaram candidaturas com centenas de produtos. A empresa angariou cerca de 8 mil milhões de yuan, tornando-se o maior IPO da STAR Market este ano. Apesar de ainda operar com prejuízos, a sua relação preço/vendas de 122 vezes supera largamente gigantes internacionais como a Nvidia, mostrando que o mercado está a pagar um prémio elevado pelo potencial de crescimento e pela singularidade tecnológica da empresa.

Como a única empresa nacional capaz de rivalizar com a Nvidia em termos funcionais, a Moore Threads, com a sua arquitetura própria MUSA, alcançou avanços tecnológicos ao integrar num único chip a computação de IA, renderização gráfica, simulação física e codificação/descodificação de vídeo. A empresa prevê obter lucros já em 2027, tendo demorado apenas 158 dias desde a candidatura até à entrada em bolsa, demonstrando a “aceleração STAR Market”.

Zhang Jianzhong, fundador, presidente e CEO da Moore Threads, afirmou que a empresa irá manter o ritmo de lançar uma nova geração de chips GPU de funcionalidade completa por ano, dedicando-se a criar uma plataforma de computação abrangente tanto para a cloud como para o edge. Sublinhou ainda que, enquanto a IA continuar a evoluir, a procura por poder computacional não será uma bolha.

O “ativo escasso” preferido pelas instituições

A Moore Threads demonstrou o entusiasmo extremo dos investidores institucionais já na fase de bookbuilding preliminar. Segundo o anúncio do IPO, um total de 267 investidores offline apresentou propostas válidas, abrangendo 7.555 entidades de alocação e um volume de subscrições de 70,406 mil milhões de ações, com uma procura 1.572 vezes superior à oferta, superando largamente a maioria dos IPOs deste ano.

Os participantes incluem 86 fundos públicos, 124 fundos privados, 30 corretoras e 13 seguradoras. O Southern Fund utilizou 404 produtos para subscrição, totalizando 5,285 mil milhões de ações; o E Fund apresentou 389 produtos; o ICBC Credit Suisse e o Fullgoal Fund apresentaram 345 e 265 produtos, respetivamente.

A taxa preliminar de subscrição online da Moore Threads foi de 0,02423369%. No arranque da subscrição a 24 de novembro, o preço de emissão de 114,28 yuan por ação estabeleceu um novo máximo para os IPOs deste ano. Este IPO angariou cerca de 8 mil milhões de yuan, tornando-se o maior da STAR Market em 2023.

Desde a submissão do pedido de IPO na STAR Market a 30 de junho até à entrada em bolsa a 5 de dezembro, passaram apenas 158 dias. Como o único fornecedor nacional de GPU com uma presença significativa tanto no segmento empresarial (B-end) como no consumidor (C-end), a Moore Threads tornou-se, aos olhos do mercado de capitais, um “ativo escasso difícil de replicar”.

Investidores iniciais lucram 6.200 vezes

Desde a sua fundação em 2020, a Moore Threads rapidamente se tornou um foco no mercado primário. A empresa avançou a um ritmo impressionante nas rondas de financiamento, acumulando um total superior a 10 mil milhões de yuan, e contando com 86 acionistas antes da entrada em bolsa.

A capacidade de atrair capital reflete-se não só no montante angariado, mas sobretudo nos retornos obtidos pelos primeiros investidores — Peixian Qianyao, um dos primeiros, obteve mais de 6.262 vezes de valorização, criando um verdadeiro mito no mercado de capitais.

O nascimento da Moore Threads coincidiu com o boom de investimento no setor dos semicondutores na China em 2020, com vários concorrentes fortes no segmento GPU. Apesar da forte concorrência, a Moore Threads, apelidada de “Nvidia da China”, surpreendeu o mercado logo no arranque, concluindo duas rondas de financiamento em menos de 100 dias e atingindo uma valorização superior a 1 mil milhões de dólares, estabelecendo um novo recorde de “unicórnio mais rápido”, demonstrando o seu enorme potencial e atratividade.

Depois de obter o reconhecimento inicial do mercado, a Moore Threads incendiou por completo o entusiasmo do mercado de capitais. Desde a ronda Pre-A em 2021 até à ronda A, atraiu dezenas de instituições de topo, incluindo Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, entre outros, num “grande consórcio” de investimento. Este cenário mostra que tanto instituições de referência como capital industrial diversificado consideraram a Moore Threads um ativo incontornável, apressando-se a investir e a impulsionar o seu rápido crescimento.

O desafio da rentabilidade sob uma avaliação elevada

Apesar do entusiasmo do mercado, a empresa mantém-se em situação de prejuízo. Em 2024, a Moore Threads registou receitas de 438 milhões de yuan e prejuízos líquidos de 1.618 mil milhões de yuan, com uma relação preço/vendas de 122 vezes, muito superior à de gigantes internacionais como a Nvidia.

As receitas da empresa têm crescido rapidamente, de 46,088 milhões de yuan em 2022 para 438 milhões de yuan em 2024, e nos três primeiros trimestres de 2025 já atingiu 785 milhões de yuan. Contudo, devido ao elevado investimento em investigação e desenvolvimento, os prejuízos líquidos de 2022 a 2024 foram de 1.894 mil milhões, 1.703 mil milhões e 1.618 mil milhões de yuan, respetivamente. Nos primeiros três trimestres de 2025, o prejuízo foi de 724 milhões, e no terceiro trimestre, o prejuízo trimestral aumentou em quase 180 milhões em relação ao ano anterior, para 453 milhões de yuan.

A despesa em I&D permanece elevada, com 1.116 mil milhões, 1.334 mil milhões e 1.359 mil milhões de yuan nos anos de 2022 a 2024, e 557 milhões no primeiro semestre de 2025. As despesas em I&D excedem continuamente as receitas, demonstrando a aposta da empresa na inovação tecnológica. A Moore Threads prevê alcançar lucro consolidado já em 2027, o que significa que ainda é necessário um longo período de maturação para as empresas chinesas de GPU.

“GPU de funcionalidade completa” a rivalizar com a Nvidia

“A Moore Threads é a definidora do GPU de funcionalidade completa.” Zhang Jianzhong explica que, ao contrário de outras empresas chinesas de GPU, os produtos da Moore Threads são “GPU de funcionalidade completa”. Com a arquitetura própria MUSA, a empresa foi pioneira ao suportar, num único chip, capacidades de aceleração de IA, renderização gráfica, simulação física e processamento de vídeo de ultra-alta definição.

Zhang Jianzhong referiu que, na era da inteligência, as necessidades de computação para a investigação científica estão a ultrapassar fronteiras: um cientista pode precisar, em simultâneo, de treino de modelos de IA, computação de alto desempenho, renderização 3D, codificação/descodificação de vídeo, simulação física, etc. A Moore Threads pretende criar uma plataforma universal de aceleração computacional para apoiar a investigação científica e desbloquear mais cenários de aplicação de IA.

A arquitetura MUSA é compatível com o ecossistema internacional dominado pela Nvidia, permitindo aos programadores tirar partido dos seus recursos de código próprio a baixo custo. Isto torna a Moore Threads a única empresa nacional capaz de rivalizar com a Nvidia a nível funcional, sendo apelidada de “Nvidia chinesa”.

Três grandes projetos de investimento abrangendo todos os cenários

Neste IPO, a Moore Threads irá investir em três grandes projetos: o projeto de chip integrado para treino e inferência de IA, destinado a criar uma plataforma de computação inteligente com integração de processamento, armazenamento e comunicação, capaz de satisfazer as necessidades de clusters de dezenas ou centenas de milhares de placas; o novo chip gráfico autónomo de próxima geração, para responder a necessidades como renderização 3D, gémeos digitais, simulação do mundo físico, etc.; e o projeto de chip AI SoC, para responder às exigências de IA na edge e no universo da Internet das Coisas.

“Com a iteração baseada na arquitetura MUSA, vamos criar uma plataforma de computação para todos os cenários, abrangendo cloud e edge, oferecendo um forte apoio de computação AI à transformação digital de todos os setores”, afirmou Zhang Jianzhong. Desde a sua fundação em 2020, a empresa tem-se focado na I&D e design autónomo de GPUs de funcionalidade completa.

De acordo com a Frost & Sullivan, o mercado global de GPUs atingirá 3,62 biliões de yuan em 2029. O mercado chinês crescerá de forma especialmente acentuada, atingindo 1,36 biliões de yuan, com a quota global a subir de 15,6% em 2024 para 37,8%, e uma taxa de crescimento anual composta de 51,1%. Zhang Jianzhong acredita que “a sociedade humana entrou na era da computação, o poder computacional é o poder nacional e os chips GPU tornaram-se a base dessa capacidade”.