數字資產國庫達到$135 億 — 但VanEck警告DAT模型可能不可持續

數字資產金庫(DATs)的快速漲正在重塑企業融資——但根據VanEck的一份新報告，這一增長可能是有代價的。DAT結構下的總資產現已達到創紀錄的$135 億，是迄今爲止的最高水平，而關於其運營模式的長期可持續性擔憂也在加劇。

策略引領潮流 — 持有超過一半的所有DAT資產 VanEck的分析強調，由Michael Saylor領導的策略佔總DAT價值的一半以上。在比特幣最近的價格漲後，該公司的持有量已達到估計的$79 億，超過了Airbnb、摩托羅拉和德意志銀行等全球主要公司的市值。 Strategy目前擁有640,031 BTC，購買價約爲473.5億美元，現按當前市場價格估值爲794億美元——成爲全球最大的企業比特幣持有者。

DAT模型如何運作——以及爲什麼它存在風險 DAT系統利用市場波動性通過以低於其隱含波動值的價格出售證券來籌集資本。這些折扣產品吸引了精明的交易者，他們使用“昂貴”的期權進行對沖，以便在波動性收斂時獲利。 然而，VanEck指出，許多較新的DAT缺乏深厚且流動性強的期權市場，這迫使它們提供大量折扣。 一個例子是比特礦業沉浸技術，盡管其交易量是大多數其他DAT發行者的兩倍，但最近仍以折扣價格出售了一套套餐。 DAT模型面臨兩個主要漏洞：

🔹 比特幣波動性下降，已經持續近十年——這是DAT盈利能力的關鍵組成部分。

🔹 淨資產價值侵蝕，因爲幾個DAT目前的交易價格低於其NAV。 對此，一些公司已轉向出售期權以產生收入，而不是發行股票，這一舉措可能進一步抑制波動性，並形成自我強化的循環。 “這種動態可能會耗盡支撐系統的波動性來源，最終限制DATs資助未來購買的能力，”VanEck警告說。

爆炸性增長：200多家公司加入DAT革命 根據數字資產委員會，採用DAT結構的公司數量幾乎翻了三倍——從2024年9月的約70家增加到2025年9月的200多家。 目前已有超過190家公司將比特幣作爲其主要儲備資產，而另外10到20家公司則依賴以太坊或其他替代幣。 “這一加速增長的步伐突顯了DAT的主流化，但它也強調了該行業的槓杆作用和系統性風險，”報告警告道。

比特幣和以太坊主導企業儲備 公共和私人公司財庫現在持有132萬BTC，約佔比特幣總流通供應的6.6%——價值約爲$164 億。 與此同時，基於以太坊的國庫已經累計了550萬ETH，約佔總供應的4.5%，價值248億美元。

底線 雖然數字資產國庫正在革新企業管理資本的方式，但VanEck警告稱，過度依賴加密貨幣波動帶來了嚴重的長期風險。 目前，DAT模型依然盈利——但隨着市場波動性持續縮小和流動性收緊，這一爆炸性增長的可持續性可能會受到壓力。

#bitcoin , #加密市場 , #VanEck , #加密投資 , #數字資產

保持領先一步 – 關注我們的頻道，隨時了解加密貨幣世界中的一切重要信息！ 通知： ,,本文中所提供的信息和觀點僅供教育目的，不應在任何情況下被視爲投資建議。這些頁面的內容不應被視爲財務、投資或任何其他形式的建議。我們提醒您，投資加密貨幣可能存在風險，並可能導致財務損失。“