比特幣國庫狂熱結束：散戶投資者損失$17 億！

10X研究的一份最新報告估計，散戶投資者因接觸比特幣財政公司$17 DATCOs(，如MicroStrategy)MSTR(和Metaplanet，集體損失了大約)億。圍繞這些公司產生的強烈炒作，使投資者間接接觸比特幣的機會，已大部分消退，結束了推動其虛高估值的“金融煉金術”。

I. 比特幣國庫狂熱的性質

“比特幣國庫狂潮”集中在數字資產國庫公司(DATCOs)，採用了一種特定策略來吸引資本： 間接敞口：這些公司爲散戶投資者提供了一種通過傳統股市獲得比特幣敞口的方式。溢價：DATCOs以顯著高於其底層比特幣持有實際價值的溢價發行股票(淨資產值或NAV)。他們利用從這一溢價中籌集的資本購買更多BTC。繁榮：當比特幣價格漲時，這一策略是有效的，因爲股票估值通常增長快於比特幣現貨價格。10x Research估計，新股東通過這些股權溢價爲比特幣敞口支付了大約$20 億的溢價。

II. 溢價和市場紀律的崩潰

隨着市場降溫和投資者情緒的轉變，狂熱結束了。 溢價崩潰：隨着比特幣動能減弱，高估值和股票溢價崩潰。例如，MicroStrategy的股票自8月以來 reportedly 下跌超過20%，而Metaplanet在同一時期失去超過60%的價值。市值與淨資產價值(mNAV)惡化：mNAV比率，即衡量股票價格與公司BTC持有價值的比率，顯著惡化。例如，Metaplanet跌至1.0x以下(，意味着它的交易價格低於其BTC)的價值，而MicroStrategy的交易價格約爲1.4x。損失：在這種狂熱的頂峯時期購買股票的投資者——當時溢價被抬高——發現自己持有的資產估計已經損失了$17 億美元的整體價值。

結論

比特幣國庫狂潮的結束標志着分析師所稱的"金融煉金術的終結"。市場正從一個炒作和高估值的時代轉向一個真正的市場紀律時代，在這個時代，管理層通過溢價股票發行獲得的巨大利益將不再可行。展望未來，這些DATCOs可能會被評判其產生真實收益的能力，而不是通過市場驅動的動量或投機性股權溢價。現在的焦點在於誰能夠在一個波動性較小的環境中創造價值，因爲市場信心帶來的輕鬆收益已經消失。

免責聲明

本文僅供參考，基於第三方研究報告關於股票市場表現和比特幣國庫公司的投資者損失的發現。表達的觀點不構成財務或投資建議。直接或間接投資於與加密貨幣相關的資產（通過公司股票）具有重大風險。強烈建議讀者進行徹底的個人研究(DYOR)，並在做出任何投資決定之前諮詢合格的財務專業人士。