比特首席信息官表示，大多數DAT將面臨折扣，而非溢價：原因如下

簡而言之

• Hougan表示，DATs面臨結構性拖累，這通常導致它們以折扣價交易。
• 他認爲，只有少數不確定的策略可以隨着時間的推移提高每股加密貨幣的價值。
• 其他觀察者現在聲稱，質押和現貨ETF正在超過DAT模型。

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深入了解 SCENE

Bitwise的首席投資官Matt Hougan在周日表示，大多數數字資產國庫(DAT)公司不太可能維持其基礎加密貨幣持有的溢價，他認爲運營成本、流動性限制和執行風險超過了公司可靠增長其每股加密貨幣的有限方式。

Hougan提出了一個模型，該模型首先將DAT視爲有限的，權衡將其價格拉低到其持有量以下的可預測力量與它能夠提高每股加密貨幣的幾種、通常是不確定的方式。

“大多數將以折扣交易，只有少數優秀的公司將以溢價交易，”Hougan在推特上解釋了爲什麼DAT將“面臨很高的門檻。”

對DAT估值的多數下行壓力可能源於“流動性不足、費用和風險”，他將這些因素描述爲該行業的“確定性”

Hougan將折扣方程分爲三部分，首先是“流動性不足”，他通過詢問爲什麼有人會“今天爲一年後才能收到的比特幣支付全價”來說明這一點。

對於Hougan來說，立即擁有與延遲交付之間的差距會產生一個自動的折扣，這個折扣會隨着持有期或感知的摩擦增加而擴大。

他接着指出“費用”和“風險”作爲額外的拖累因素，並指出“每一美元用於運營費用或高管薪酬都來自於你的口袋”，而投資者必須考慮到公司“可能會在某種程度上出錯”的可能性。

綜合來看，這些因素構成了投資者在考慮任何上行槓杆是否可以抵消之前，分配給DAT的基準折扣。

Hougan表示，只有一小部分策略可以抵消這種結構性拖累，並指出DATs嘗試增加其每股加密貨幣的"四種主要方式"。

這些包括發行債務、借出代幣、使用期權以及以折扣購買資產，他表示這些步驟僅在合適的條件下有效，並且只有在不增加新風險的情況下執行。

Hougan補充說，"費用和風險隨着時間的推移而累積，"這意味着永續DAT的拖累只會增加，而任何每股加密貨幣的收益必須在週期中重復。

情感轉變

Hougan的評論出現之際，關於DAT的整體情緒持續轉變，市場評論員認爲受監管的交易所交易基金可能提供更清晰的曝光，且可動部分更少。

在星期六，引用了之前Decrypt關於質押ETF的文章，ETF學院的聯合創始人Nate Geraci稱現貨加密ETF爲"DAT殺手"，結束了國債通過"監管套利"繁榮的時期。

在周日晚回應Geraci時，彭博高級ETF分析師Eric Balchunas認爲，ETF實際上與DAT的功能相同，但"跟蹤良好"，這意味着它們更清晰地反映了基礎資產的表現。

Balchunas補充道，盡管一些機構只能持有股票或債券，這使得像MicroStrategy這樣的結構仍然具有使用案例，但在他看來，這個受衆"不足以讓他們中的一部分繁榮"。

Decrypt 向 Hougan 提出了進一步的問題，但沒有立即收到回復。