美元指數與外匯

根據 RBC Wealth Management 首席投資組合策略師 Thomas Garretson 的說法，聯準會在 2026 年可能會完全跳過升息，或是升息三次，進而有可能扭轉在 2025 年、前任主席 Jerome Powell 推出的「保險式降息」中所實施的 75 個基點。截至 7 月 10 日，CME FedWatch 的數據顯示，今年至少一次升息的機率為 40%，而兩次升息的機率為 33%。Garretson 指出，由於就業市場保持穩定且核心通膨正朝著錯誤的方向走，如果經濟動能能夠延續到夏季，聯準會可能需要撤回去年所採取的寬鬆措施。

美國總統唐納·川普（Donald Trump）在北約峰會前夕的 7 月 8 日宣布伊朗停火告終，較之美軍一天前再次對伊朗發動打擊為晚。債券與商品市場隨即作出反應：美國 10 年期公債殖利率攀升至 4.58%，本週上漲 0.1 個百分點；布倫特原油則達到 78.85 美元，本週上漲 9%，並逼近 80 美元，為自 6 月 22 日以來首次。日本 10 年期公債殖利率跳升至 2.9%，為自 1996 年以來的最高水準，儘管與伊朗沒有直接連結。於 6 月 17 日美國與伊朗間以備忘錄（MOU）形式確立的停火，旨在終止所有戰線的敵對行動並重新開放霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz），僅持續三週後才崩潰。該協議的脆弱性反映出一項策略性兩難：放任伊朗不受約束，將使其核計畫與代理武裝勢力得以破壞（destabilize）美國中東秩序；而直接軍事行動，則可能透過中斷霍爾木茲海峽（全球石油消費的 20%）推高油價與利率。 美伊備忘錄在三週內破局 衝突始於 2 月 28 日，美國與以色列對伊朗發動空襲。6 月 17 日，美國與伊朗簽署一份備忘錄（MOU），旨在終止所有戰爭行動、重新開放霍爾木茲

槓桿資金將其在日圓的淨空倉部位減少 33,587 口至 -104,231 口，時間截至 7 月 7 日；依據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，這創下自 2024 年 8 月以來約兩年內的最大降幅。聯準會（Fed）主席 Kevin Wash 預定於 7 月 14 日與 7 月 15 日在國會作證；而美國 6 月消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）數據將在他於眾議院作證開始前 1.5 小時發布。日本財務大臣 Katayama Satsuki 於 7 月 10 日宣布，將透過政府年金投資基金（GPIF）及其他公共年金基金推動國內投資，這可能意味日本在 Abenomics 之下長達十年的資本外流政策出現長期轉向。7 月 13-17 這一週的外匯市場在 7 月 12 日（韓國時間）伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）封鎖霍爾木茲海峽後，以及其後美國對約 140 個伊朗軍事目標的打擊之後，波動率顯著升高。 槓桿資金削減日圓空倉，為自 2024 年 8 月以來最大幅度 依據 CFTC 數據，截至 7 月 7 日，包含避險基金與採用趨勢跟隨策略的商品交易顧問（CTAs）的槓桿資金持有日

Fed 主席 Kevin Warsh 將在上任後首次出席國會聽證；他將於 7 月 14 日上午 10 點在眾議院金融服務委員會作證，並於 7 月 15 日上午 10 點在參議院銀行委員會作證，針對半年度貨幣政策報告。兩場作證都將在各自當天上午 8:30 公布 6 月消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）資料後 90 分鐘進行。其時機意義重大，因聯邦公開市場委員會（FOMC）將於 7 月 18 日進入禁聲期，使得本週成為聯準會官員最後一次機會，釋出是否將在 7 月 28-29 日的 FOMC 會議上討論升息的訊號。6 月 FOMC 會議紀要顯示，當時針對升息存在少數支持。 Warsh 將於 7 月 14-15 日在通膨資料公布後出席國會作證 Warsh 在眾議院金融服務委員會的出席安排為 7 月 14 日上午 10 點，而他在參議院銀行委員會的作證則定於 7 月 15 日上午 10 點。6 月 CPI 將於 7 月 14 日上午 8:30 公布；6 月 PPI 則預定於 7 月 15 日上午 8:30 公布。Warsh 將在面對立法者前，先審閱兩份通膨報告。聯準會的禁聲期自

根據 CFTC 數據，截至 7 月 7 日，槓桿資金的日圓淨做空部位降至 -104,231 口合約，為近兩年來最大降幅。該部位較上週減少 33,587 口合約，顯示投機性的日圓做空押注可能出現走弱。 本週將迎來重要的美國經濟數據與聯準會（Fed）相關表態。6 月 CPI 與 PPI 將於 7 月 14 日發布，接著將由聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）就貨幣政策向國會作證。市場共識預期，因能源價格走低，整體 CPI 將呈現月對月下滑；年對年通膨將從 5 月的 4.2% 放緩至 3.8%，而核心 CPI 則預計維持在 2.9%。

根據埃及中央銀行的說法，財政年度 2025/26 年度 3 月至 7 月期間的淨外國直接投資流入達到 130 億美元，較上一年度同期的 98 億美元有所增加。

根據《Kangwon Ilbo》的報導，SK 海力士已於 7 月 10 日透過發行美國存託憑證（American Depositary Receipt, ADR）完成 265 億美元募資，資金預計將於 7 月 14 日到位。這家南韓晶片製造商計劃將所得款項用於國內半導體投資，包括龍仁晶片集群、清州 P&T7 先進封裝設施，以及極紫外線（EUV）光刻設備。 市場分析師預期，將以美元計得的款項兌換為韓元以用於國內投資，將為外匯市場提供大量美元供給，可能有助於支撐韓元對抗近期的走弱。這筆 265 億美元的資金外流，與韓國央行所報告的 2026 年第一季韓元-美元即期市場平均每日交易量 332.8 億美元（33.28 billion 美元）相符。

根據當地產業消息人士指出，SK Hynix 於 7 月 12 日透過 Nasdaq 募得 265 億美元。資金將用於國內半導體投資，並預計在整個月內依序由美元兌換為韓元，預期將為外匯市場提供顯著的美元供給，並可能緩解近期韓元走弱。

根據《金融時報》（Financial Times）及多家大型投資銀行的說法，本週全球市場面臨的風險趨勢趨於一致：新任美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve）主席凱文·沃什（Kevin Warsh）下調前瞻指引，同時日圓走弱至每美元兌換162日圓——創下40年來的低點。州立街投資管理（State Street Investment Management）警告，減少美聯儲溝通將使政策預期「帶來波動與不確定性」。 瑞銀（UBS）的市場脆弱性指標（Turbu-lens）本週升至0.9，為自2025年9月以來的最高水平；同時個股波動性目前已是指數波動性的3倍。與此同時，標普500（S&P 500）財報季預期成長24%，Stoxx 600預估為12%；而六檔大型科技股——Apple、Meta、Amazon、Alphabet、Microsoft和Nvidia——自10月以來已約損失2兆美元的市值。巴克萊（Barclays）策略師形容，當前狀況像是一個「危險的夏季窗口」，在波動性偏低的表象之下，卻掩蓋了潛在的市場壓力。

SK Hynix 透過於 5 月 10 日（當地時間）在納斯達克進行的美國存託憑證（ADR）發行，籌資 265 億美元（約 40 兆韓元），並安排於 5 月 14 日進行款項交割。根據其證券申報文件，這家南韓半導體製造商計畫將資金主要配置於國內投資，包括龍仁（Yongin）半導體集群、清州（Cheongju）P&T7 先進封裝設施擴建，以及極紫外線（EUV）光刻設備採購。大型美元資金流入正引發關注，被視為可能對美元—韓元匯率形成穩定力量；本月稍早在全球美元走強以及國內資金外流之際，該匯率一度逼近 1,560 韓元。金融市場分析師將此輪募資規模與危機時期的流動性措施作比較：265 億美元高於 2020 年疫情期間在美聯儲—韓國央行貨幣互換安排下，實際供應至市場的 198.72 億美元。預期美元換算為韓元以用於國內支出，將有助於緩解韓國外匯市場的美元供給短缺。 SK Hynix 將 265 億美元 ADR 募資款配置至國內半導體投資 SK Hynix 在其證券申報文件中披露，透過 ADR 發行籌得的 265 億美元將用於建設龍仁半導體集群、擴建清州 P&T7 先進封裝設施，以及採購 EUV

根據《經濟學人》的說法，SK Hynix 透過 7 月 10 日的美國存託憑證（ADR）發行籌集了 265 億美元，用於資助國內半導體投資。該公司計劃將大部分資金用於位於 Icheon 和 Cheongju 的生產設施，以及極紫外線（EUV）製程的光刻設備，這需要在南韓外匯市場進行大量韓元兌換。金融分析師指出，這筆資金流入預期將作為對美元走強的多個月緩衝機制，其效果類似於 2020 年美聯準會與韓國銀行的貨幣互換計畫，該計畫提供了 198.7 億美元（19.87 billion 美元）。預期該公司將在 8 月與 9 月期間逐步執行兌換，以降低對市場的影響。

首爾外匯市場參與者將於本週 13 日至 17 日監測韓國央行的貨幣政策會議，以及 SK 海力士的美元供給。市場預期焦點在 16 日韓國央行（BOK）會議的基準利率將從 2.50% 上調至 2.75%，這將是自 2023 年 1 月以來 3 年 6 個月以來的首次升息。隨著美元兌韓元上週首次在 1.5 個月內收於 1,500 韓元以下，出現了上述監測。由於 SK 海力士價值 265 億美元（ADR）掛牌的利率決策與美元供給因素，對匯率形成下行壓力；但在霍爾木茲海峽的美伊軍事緊張局勢，則提供上行支撐。市場參與者將本週視為在決定美元兌韓元走向時，國內供給因素與外部地緣政治變數之間的較量。 韓國央行考慮於 16 日將利率上調至 2.75% 韓國央行將於 16 日召開貨幣政策委員會會議。市場預期央行將基準利率從 2.50% 上調至 2.75%，這將是自 2023 年 1 月以來的首次升幅。BOK 行長申炫松在近期的國會報告中表示：「考量通膨高於目標水準、成長動能改善，以及金融穩定風險，需要在適當時機上調基準利率。」申炫松也就外匯議題發表看法，稱外國股票投資再平衡帶來的韓元走弱「預期將於今年下半年

南韓央行的貨幣政策委員會將於 7 月 16 日上調基準利率，這將標誌著在 3.5 年週期轉向後，首次自 2023 年 1 月以來的升息。該決策幾乎已成定局，儘管市場焦點仍在 7 月與 8 月是否可能連續升息，以及對於終端利率水準的相關訊號。央行行長申賢盛（Shin Hyun-sung）在記者簡報中的發言將受到密切關注，特別是美元兌韓元匯率：近期匯率跌破 1,500 韓元，降低了連續升息的可能性。與此同時，美國將於 7 月 14 日公布 6 月消費者物價指數（CPI），並於 7 月 15 日公布生產者物價指數（PPI）。預期 6 月 CPI 將按月下降 0.1%，而核心 CPI 預估將上漲 0.3%。聯準會主席 Kevin Warsh 將在兩天內於國會作證。加拿大央行也將於 7 月 15 日宣布利率決策。

根據 JTB，日本出境旅客人數預計在暑假期間（7 月 15 日-8 月 31 日）將下降 8.8%，至 217 萬人，這是自疫情後復甦於 2023 年展開以來的首次下滑。日圓走弱與成本上升正抑制需求，尤其是對北美與澳洲等長途目的地。 人均消費預計將上升 6.3%，至 323,000 日圓（約 2,000 美元），主要受到匯率貶值與中東緊張局勢導致的機票上漲影響，並伴隨更高的燃油附加費。

現代汽車研究院在 7 月 12 日預測，美國中性利率將在今年下半年升至約 4%，並敦促政策制定者做好準備，以因應來自美國的緊縮衝擊。該研究院的報告估計，2025 年第 2 季美國中性利率為 3.82%（年化），高於目前聯邦準備理事會的目標區間 3.50-3.75%。中性利率是指一種理論利率，能在不刺激通膨、且不導致衰退的情況下，維持經濟潛在成長。 現代汽車研究院預測截至 2026 年的季度中性利率走勢 該研究院預測，美國中性利率將在 2025 年第 3 季升至 3.97%，並在 2025 年第 4 季達到 4.09%。由於價格穩定持續，該利率預計將在 2026 年第 1 季達到 4.17% 的高點，然後在 2026 年第 4 季小幅回落至 4.07%。研究院解釋，這項預測與聯邦公開市場委員會近期的點陣圖相符，該圖顯示今年內可能還有進一步的升息。 研究院建議增加外匯準備並提供國內投資支撐 該研究院表示，若美國升息成真，因全球美元需求擴大、美元走強壓力加大以及外資外流，匯率波動可能會上升。報告建議將外匯準備維持在適當水準，並透過與主要準備貨幣國家擴大貨幣互換來強化外匯市場的防護措施。 研究

根據現代經濟研究院 7 月 12 日的說法，美國中性利率預計將在 2026 年第三季達到 3.97%，第四季達到 4.09%，兩者皆高於聯準會目前的目標區間 3.50%-3.75%。該研究院預測，中性利率將在 2027 年第一季升至 4.17% 的高點，之後隨著通膨趨於穩定，於 2027 年第四季回落至 4.07%。 這些預測與聯準會近期的指引相符，該指引暗示可能還會進一步升息。若上述情況成真，美國利率上調可能對全球貨幣造成下行壓力、引發大量資金外流，並加劇匯率波動性。

羅伯特·清崎於7月9日在X平台的一則貼文中發出警告，指出需要機構信任的金融資產可能在即將到來的崩盤以及可能的經濟蕭條中遭到摧毀。「富爸爸窮爸爸」一書的作者援引書名《The Entropy Trap》，並重申他多年來一直表達的疑慮，包含法幣、退休帳戶以及傳統投資產品。他的訊息反映出長期以來反對依賴以法幣為基礎的金融系統與機構信心的論點。 Kiyosaki 在警告中點名債券、股票、ETF 與退休帳戶 Kiyosaki在7月9日的貼文中寫道：「任何需要『信任』的資產，都將在即將到來的崩盤與可能的『經濟大蕭條（Depression）』中被摧毀。」他將這項警告套用到美國債券、部分股票、ETF、共同基金、401(k)、IRA、Superannuation（澳洲退休帳戶），以及包含美元、歐元、日圓與披索在內的法幣。他的評論著重於廣泛使用的投資與儲蓄工具；這些工具由金融監管機構歸類為不同的資產類別，且具有不同的風險與用途。股票、債券、共同基金與交易所買賣基金（ETF）分別扮演所有權、收益與分散配置的角色，而退休帳戶則會依照個人策略，持有這些投資的不同組合。美國國庫證券仍是全球金融市場的主要組成部分，而

根據 Robert Kiyosaki 於 7 月 9 日在 X 上的動態，富爸爸窮爸爸一書的作者警告稱：「任何需要『信任』的資產都將在即將到來的崩盤中被摧毀，並可能引發大蕭條。」他特別點名，美國國債、股票、ETF、共同基金、401(k) 與 IRA 退休帳戶，以及包含美元、歐元、日圓和披索在內的法幣，皆可能在嚴重的金融衰退期間面臨重大風險。Kiyosaki 重申他長期以來的投資理念，偏好具體有形資產，表示他主要投資於黃金、白銀、原油與比特幣，作為政府發行貨幣的替代品。

美股投資人本週將關注第二季企業財報以及 6 月通膨指標，儘管美國與伊朗衝突再起。川普宣布與伊朗的停火諒解備忘錄已結束，美軍亦在多天內對伊朗連續發動打擊；但 WTI 8 月期貨在 7 月 10 日仍下跌 0.93%。市場參與者將油價反應偏淡解讀為：儘管軍事衝突斷續發生，雙方仍可能恢復對話。 美伊衝突顯示：儘管軍事打擊，市場影響有限 川普在 7 月 10 日宣布與伊朗的停火諒解備忘錄已結束，美軍亦在多日內對伊朗執行連續打擊。荷姆茲海峽通行效用再次被有效中斷。儘管川普作出宣告，WTI 8 月期貨在 7 月 10 日下跌 0.93%，並在 7 月 9 日美國對伊朗的持續空襲期間下跌 1.96%。 伊朗外交部長 Abbas Araghchi 表示「遵守諒解備忘錄是唯一解方」，確認願意透過對話來解決局勢。Kirigabelli Fund 投資組合經理 Brian Leonard 表示「現在判斷這是暫時衝突還是全面升級還為時過早」，並指出「過去六週以來有斷續的衝突；若演變為全面升級，市場將需要重新定價相關因素。」 本週將發布 6 月 CPI 與 PPI 數據 本週將發布 6 月消費者物價指數（CPI

根據分析師 Kim Nam-hyun 的說法，南韓債券市場上週（7 月 3 日至 10 日）走弱，長期收益率大幅上升。30 年期與 50 年期政府公債收益率觸及歷史最高點，同時收益率曲線也變陡。具體而言，3 年期公債收益率上升 2.0bp，10 年期上升 3.3bp，20 年期上升 6.9bp，30 年期上升 7.0bp，50 年期上升 7.3bp。