联准会釋放流動性爲何市場“不漲反跌”？

表面看是政策與行情的背離，實則是市場焦點已從“流動性寬松”轉向“經濟下行風險”——美股下跌是對經濟前景的擔憂，黃金漲則是對風險與政策轉向的提前定價。

一、爲何“停止縮表”利好，美股卻不買帳？

联准会主席鲍尔暗示未來數月或停止縮表，這本是釋放流動性的信號，但以科技股爲主的納指反而下跌，核心源於三點：

1. 政策信號被解讀爲“經濟預警”：鲍尔明確提及“就業市場疲軟”“就業下行風險增加”，市場讀懂的潛臺詞是——联准会提前準備寬松，正因爲經濟可能需要更多支撐，這直接引發了對經濟基本面的擔憂。
​
2. 避險情緒蓋過流動性利好：全球貿易局勢不確定性再度升溫，資金從股票等風險資產撤出，轉向黃金等傳統避險領域，進一步壓制了美股走勢。
​
3. “AI泡沫”擔憂加劇拋售：美銀10月基金經理調查顯示，“AI股票泡沫”已成爲市場最大尾部風險。在宏觀環境不確定性增加時，估值偏高的科技股自然成爲資金拋售的首選。

二、停止縮表：一場被動的“流動性保衛戰”

联准会與財政部的動作看似矛盾，實則是一場流動性層面的“對沖博弈”：

- 財政部的“抽水”：爲維持政府運轉，美國財政部需從財政部一般帳戶（TGA，可理解爲“國庫”）支出資金，這一過程會直接消耗銀行體系的準備金，相當於從市場回收流動性。
​
- 联准会的“注水”：面對可能出現的流動性緊張，联准会釋放“停止縮表”信號，本質是停止從市場回收流動性，以此對沖財政部“抽水”帶來的影響。

可見，停止縮表並非主動的寬松刺激，而是被動的防御策略——這一動作恰恰印證了市場流動性可能面臨壓力，反而強化了投資者的謹慎情緒。

三、黃金爲何“光芒四射”？

在經濟不確定性與政策轉向預期的雙重驅動下，黃金漲邏輯清晰且堅實：

1. 寬松預期降低持有成本：市場普遍預計联准会將在10月再次降息，降息會降低黃金（無息資產）的持有機會成本；同時，停止縮表被解讀爲流動性環境迎來拐點，雙重利好支撐金價。
​
2. 避險需求持續加碼：全球貿易緊張局勢、對經濟下行的擔憂，不斷推動資金湧入黃金尋求“安全庇護”，直接拉動金價走高。
​
3. 美元走弱放大漲幅：鲍尔偏鴿派的講話後，美元指數應聲回落，而黃金以美元計價，美元走弱讓黃金對其他貨幣持有者更“便宜”，進一步刺激了購買需求。

也正因如此，在大資金流向黃金等避險資產的背景下，幣圈等風險屬性更強的領域出現下跌，就顯得順理成章。

四、總結：當前市場的核心邏輯鏈

1. 壞消息就是壞消息：联准会與財政部的動向，讓市場清晰嗅到了經濟降溫的信號，“經濟下行風險”取代“流動性寬松”，成爲市場關注的核心。
​
2. 風險資產承壓：出於對經濟前景與企業盈利的擔憂，投資者拋售股票（尤其是高估值科技股），美股等風險資產走弱。
​
3. 避險資產受益：經濟“壞消息”疊加政策寬松預期，共同推升了黃金等避險資產價格，形成“風險資產跌、避險資產漲”的格局。