联准会高利率下的流動性警報：逆回購“血包”枯竭，SRF緊急馳援，鲍尔釋放縮表轉向信號

联准会維持超4%的高利率已逾三年，在此背景下，美國金融市場若未爆發風險，反倒顯得反常。近期市場流動性指標更是釋放出明確警示信號：联准会逆回購規模驟降至41億美元，與2023年2.5萬億美元的峯值相比，堪稱天壤之別。

需要明確的是，联准会逆回購的操作邏輯與常規放水方向相反——逆回購規模下降，實則意味着市場流動性在被動增加。此前2.5萬億美元的逆回購峯值，如同爲美債市場儲備了充足“血包”，可隨時補充流動性；而如今這一“血包”已基本枯竭，市場流動性壓力隨之凸顯。

迫於壓力，10月15日联准会的常備回購便利工具（SRF）被意外大規模啓用，單日操作規模達67.5億美元，創下疫情以來非季末時期的最高紀錄。要知道，SRF本是联准会在疫情後設立的“緊急流動性兜底渠道”，允許銀行以國債或機構債爲抵押換取現金，正常情況下極少動用，此次非常規使用，直接印證美國金融體系正從“流動性充裕”區間滑向“流動性緊張”區間。

更爲關鍵的是，在此之前，联准会體系內的銀行準備金總額首次跌破3萬億美元——這一關口被多位聯儲官員視作“充裕準備金”與“緊張準備金”的核心分水嶺，進一步坐實了流動性收緊的現狀。

面對日益加劇的流動性壓力，联准会主席鲍尔也釋放出政策轉向的信號。10月14日，傑羅姆·鲍尔公開暗示，央行或在未來幾個月內結束縮減資產負債表（縮表）。他明確表示：“我們長期以來闡釋的計劃是，當準備金略高於我們判斷的與充足狀況相符的水平時，就將停止縮表。我們可能會在未來幾個月內接近這一水平，我們正在密切關注各種指標，以爲這一決策提供信息。”