链上抛壓緩解與期權結構轉向，為比特幣在2026年奠定上行基礎

據Glassnode發表周度市場觀察報告稱，比特幣市場在經歷了2025年末的深度調整後，今年似乎呈現出更為清晰和積極的結構性轉變。

在經過一輪決定性回調震盪後，短期持有者單日已實現利潤從近 10 億美元高位大幅回落，這也為本月初BTC價格迎來94,500美元（約8.5%）的上漲奠定了基礎。

然而，當前比特幣的價格已進入由買家構成的密集成交區（約9.21萬至11.74萬美元），該區間的投資者正接近盈虧平衡點，可能形成新的抛壓，因此突破該區域需要時間和持續買盤的消化。

因此，市場的關鍵復甦信號將取決於能否持續站穩短期持有者成本基礎（約99,100美元）之上，成為判斷趨勢能否徹底轉向的關鍵信號。

鏈下資金流也顯示積極信號。美國比特幣現貨 ETF 資金流已由淨流出轉為淨流入，顯示機構需求正在重回市場；同時，期貨未平倉合約量也在去槓桿後企穩回升，表明衍生品交易員正謹慎重建敞口。

此外，年底大規模到期清除了超過45%的未平倉頭寸，消除了舊有對沖盤的束縛。目前隱含波動率或已觸底，市場情緒正從防禦轉向布局上行，體現為看跌期權溢價下降與看漲期權需求上升。

更關鍵的是，交易商在9.5萬至10.4萬美元區間的淨Gamma已轉為負值，這意味著在該區間價格上漲時，做市商將被動買入現貨，從而強化上漲動能。

綜上，比特幣市場已完成一次關鍵重置。現貨抛壓緩解、機構資金回流、衍生品倉位重建與期權結構轉向，共同表明市場正從防禦性去槓桿階段，過渡至選擇性“再風險化”階段。儘管上方阻力仍需消化，但更健康的市場結構已為後續行情築牢根基。

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