花里胡哨研究院

## 铂金站上2380美元：这轮涨势还能持续吗？
2025年的贵金属市场可谓波澜壮阔，其中铂金的表现尤为引人注目。现货价格已突破每盎司2200美元关口，年末更是触及2381.25美元的历史高位。面对如此强势的上升行情，投资者不禁要问：当前还有没有入场机会？这次能否延续上涨趋势，还是即将面临剧烈调整？
## 是什么推动了铂金的强势表现？
要解答这些问题，首先得理解支撑铂金价格上涨的核心动力。归纳来看，主要有四大因素在共同作用：
**第一，全球范围内的供应紧张局面**
作为全球最大铂金生产国，南非占据全球产量的七成以上。然而，这个关键的供应源头正面临多重困难：电力短缺导致矿场无法满负荷运转，老旧矿区设备故障率高，极端天气频发进一步打乱生产计划。2025年南非铂金产量同比下滑6.4%，是导致全球市场连续三年陷入结构性缺口的主要原因。
据世界铂金投资协会（WPIC）的数据，今年的供应缺口预计达50万至70万盎司。更值得关注的是，地面库存已跌至历史低位，仅可支撑5个月的市场需求。这种"看得见的短缺"直接推高了现货与期货价格。
**第二，绿氢经济的加速发展**
2025年被业界公认为氢能产业的商用元年。铂金在质子交换膜（PEM）电解槽和燃料电池中扮演关键的催化剂角色，随着全球绿氢基础设施的建设加速，其工业需求呈现爆发性增长。
同时，欧盟对2035年禁用内燃机政策的微调，意外地促进了混合动力车市

## 加密資產重挫觸發連鎖反應，美股年末反彈還有希望嗎？
**比特幣與美股雙雙承壓，市場波動性明顯升溫**
週一（12月1日）市場開局不佳，加密資產領跌全場。比特幣一度暴跌超過8%，跌破84,000美元，創下自3月以來最糟糕的單日表現。以太坊回落10%至2,719美元附近，Solana也未能倖免，跌幅接近10%。
隨著加密市場劇烈波動，美股三大指數亦集體走低。標普500指數下滑0.53%至6,812.63點，納斯達克指數下挫0.38%至23,275.92點，道指大幅下跌427.09點（0.9%），報收47,289.33點。三大指數均終止此前的五連漲走勢，顯示市場情緒在12月首個完整交易周明顯轉弱。
### **槓桿清算引發連鎖拋售，加密市場結構脆弱性凸顯**
根據Fedwatch Advisors創始人Ben Emons的分析，週一的急跌主要源於約4億美元的集中清算事件。交易所槓桿倍數高達200倍，部分投機者的倉位面臨被迫平倉。
更令人擔憂的是，比特幣永續合約市場的未償槓桿規模高達7,870億美元，而ETF槓桿僅約1,350億美元。「系統中仍隱藏大量槓桿，」Emons警告稱，「一旦價格無法脫離低位，類似清算將繼續出現。」
Grayscale研究負責人Zach Pandl指出，鏈上和交易數據均暗示加密資產短期內將承受持續壓力。永續合約未平倉量正在下降，中心化與去中心化交易所的交易量均

## 加息落地反而引发日元贬值，市场为何难以看涨？
12月19日的日本央行决议交出了一份"鹰派"的成绩单——利率上调至0.75%，这是1995年来的最高水平。然而市场的反应却出人意料：美元兑日元汇率不降反升，日元走势反而陷入疲软。
这一现象背后的逻辑值得深究。澳新银行策略师Felix Ryan指出，尽管央行已经启动加息周期，但市场仍未获得关于后续加息节奏的明确预期。日本央行行长植田和男在发布会上的态度相当保留——他未曾给出下一次加息的具体时间窗口，反而强调很难提前锁定中性利率水平，只是表示计划在必要时更新预估范围（目前为1.0%～2.5%）。
## 利差仍是日元的"绊脚石"
从投资者角度看，单纯的加息行动不足以扭转日元的弱势地位。Felix Ryan的观点是：虽然预计日本央行在2026年继续推进加息进程，但日元对G10货币的表现仍可能落后，症结在于日美利差依然对日元不利。这家机构预测美元兑日元在2026年底将走至153的水平。
道富投资管理公司策略师Masahiko loo则从另一个维度解读这次决议——他认为市场将央行行为理解为了"不够鹰派"。美联储的宽松政策与日本投资者提高外汇对冲比例的叠加效应，仍在撑住美元兑日元在135～140区间的走势。该机构维持其长期目标预测不变。
## 2026年加息节奏成焦点
市场预期如何？隔夜指数掉期（OIS）数据显示，交易员们预计日本央行最快会在2