2025年Perp DEX賽道巨變：Aster異軍突起與Hyperliquid生態護城河深度解析

截至 2025 年 9 月，全球去中心化永續合約交易所日交易量已突破 520 億美元，較年初激增 530%，累計月交易量達到 13 萬億美元，佔據加密衍生品市場約 26% 份額。新興協議 Aster DEX 在代幣發行當日實現 1650% 漲幅，TVL 暴增 328% 至 17.35 億美元，直接挑戰傳統龍頭 Hyperliquid 的市場地位。這一變革背後是技術創新突破、用戶需求增長及監管壓力共同作用的結果，標志着永續 DEX 行業從單一產品競爭轉向生態系統構建的新階段。

全球永續 DEX 市場格局重塑

去中心化永續交易市場正經歷前所未有的增長浪潮和競爭格局重構。截至 2025 年 9 月，全球 perp DEX 日交易量突破 520 億美元，較年初增長 530%，累計月交易量達到 13 萬億美元，這一數據充分反映了用戶對去中心化金融產品的需求激增以及監管環境對中心化交易平台的壓力。整個板塊現在佔據加密衍生品市場約 26% 的份額，較 2024 年的單位數佔比實現了質的飛躍，顯示出去中心化衍生品交易的成熟度顯著提升。

市場分化趨勢日益明顯，傳統訂單簿模式如 dYdX 和 Hyperliquid 憑藉精確價格發現和深度流動性主導專業交易領域，而 AMM 模式如 GMX 和 Gains Network 則通過即時流動性和簡化操作吸引散戶用戶。新興混合模式如 Jupiter Perps 試圖結合兩者優勢，通過 keeper 系統在高速環境中實現訂單簿與 AMM 的無縫切換。從數據表現來看，訂單簿模式正在獲得更多市場份額，其中 Hyperliquid 憑藉其 CLOB 架構處理了 2.76 萬億美元的累計交易量，展現出技術架構的領先優勢。

Aster DEX 的爆發式崛起與市場衝擊

由 APX Finance 和 Astherus 合並而成的協議 Aster，通過多鏈聚合策略和 YZi Labs 的支持，在 CZ 的背書下實現了從零到頭部的躍升。9 月 17 日代幣發行當天 1650% 的漲幅、首日 3.71 億美元的交易量以及 33 萬新錢包地址的湧入，充分展現了其強大的市場獲取能力。從技術層面分析，Aster 的創新主要體現在用戶體驗改進上：其 Simple 模式提供高達 1001 倍槓杆，遠超 Hyperliquid 的 40 至 50 倍；隱藏訂單功能借鑑傳統金融暗池概念，有效保護大額交易免受 MEV 攻擊；收益集成功能允許用戶使用 asBNB 等生息資產作爲保證金，在交易的同時獲得 5% 至 7% 的基礎收益。

從數據表現來看，Aster 的 TVL 從 9 月 14 日的 3.7 億美元暴增至 17.35 億美元，增幅達 328%，其中 BNB Chain 貢獻了 80% 的資金。日交易量多次突破 200 億美元，一度超越 Hyperliquid 成爲全球最大的永續 DEX，24 小時費用收入達到 712 萬美元。更爲重要的是，Aster 在短短幾個月內積累了 193.83 億美元的累計永續交易量，雖然距離 Hyperliquid 的 2.76 萬億美元還有差距，但增長速度驚人。社區討論中，交易者對兩個平台的偏好呈現明顯分化：專業交易者更傾向於 Hyperliquid，認爲其“一區塊確認”和深度流動性是專業交易的必要條件；而跨鏈用戶和新手更偏愛 Aster，其無需橋接的多鏈支持和類 CEX 的用戶體驗顯著降低了使用門檻。

Hyperliquid 的技術優勢與市場份額挑戰

作爲永續 DEX 領域的開拓者，Hyperliquid 通過其創新的 HyperCore 架構重新定義了鏈上衍生品交易的可能性。HyperCore 實現了每秒 20 萬筆訂單的處理能力和 0.2 秒的延遲，這一性能指標甚至超越了許多主流 CEX。累計永續交易量 2.765 萬億美元、當前持倉量 1335 億美元、24 小時交易量 156 億美元，這些數據充分證明了其技術架構的成功和用戶的信任。然而，Hyperliquid 正面臨市場份額持續下滑的挑戰，其在永續 DEX 市場的佔有率從 2025 年 5 月的 71% 和 8 月的 80% 下降至當前的 38%，這一變化主要源於新興競爭對手的快速崛起和多鏈戰略的成功。

盡管面臨挑戰，Hyperliquid 的優勢依然明顯：其擁有最深的流動性，BTC 和 以太坊 等主要資產價差低至 0.1 至 0.2 個基點；最穩定的技術架構，一區塊確認爲交易者提供了無與倫比的確定性；最成熟的生態系統，超過 100 個項目在其平台上構建了完整的 DeFi 基礎設施。更重要的是，其通縮代幣模型將 99% 的協議收入用於 HYPE 回購銷毀，年化收入 201 億美元的規模爲代幣價值提供了強有力的支撐。從用戶質量角度分析，Hyperliquid 展現出更高的用戶價值，其 82.5 萬日活躍地址中，月活躍用戶達到 365.1 萬，持倉量與交易量的比例達到 287%，遠高於行業平均水平，表明用戶更多是真實的風險對沖需求。

Hyperliquid 生態核心項目深度解析

Kinetiq 流動性質押生態支柱：TVL 達到 17.57 億美元，佔據整個生態約 78% 份額，成爲生態系統資金流動的核心樞紐。其 StakeHub 算法對超過 100 個活躍驗證者進行實時評分，基於可靠性、安全性、經濟表現等指標動態調整資金分配。收益結構極具競爭力，基礎 PoS 獎勵約爲 2.3% 年化收益率，加上 MEV 收入和 DeFi 協議集成獎勵，總收益率可達 10% 至 12%。用戶通過質押 HYPE 獲得 kHYPE 代幣，享受 1 比 0.996 的輕微溢價，解除質押機制設計 7 天安全延遲和 0.1% 費用。即將推出的 KNTQ 治理代幣將爲協議去中心化治理提供工具，預計 30% 至 50% 代幣供應通過空投分配給社區。

Based 移動端超級應用與生態入口：作爲 Hyperliquid 上收入最高的 Builder 應用，24 小時收入約 9.03 萬美元，累計永續交易量超過 166.99 億美元，處理約 7% 的 Hyperliquid 總交易量。其收入模式基於 Builder 費用分享體系，最高可獲得永續交易 0.1%、現貨交易 1% 的費用分成，通過聯盟營銷計劃將大部分收入以返佣形式回饋用戶。雙代幣機制巧妙結合短期激勵和長期治理，PUP 代幣提供 25% 至 60% 的 XP 積分倍數加成，BASED 治理代幣基於用戶總 XP 進行分配。

Pendle 收益代幣化協議巨頭：在 HyperEVM 的 TVL 從零增長至 123 億美元，30 天增幅高達 76.27%。協議通過將 kHYPE 等生息資產分離爲 PT 和 YT，爲投資者提供固定收益投資和收益投機工具。與 Kinetiq 形成的協同效應是關鍵成功因素，持有 YT kHYPE 的用戶可以獲得 Kinetiq 積分獎勵的全部收益，而 PT kHYPE 持有者則享受固定收益的確定性。產品矩陣持續擴展，支持 feUSD、hwHLP、beHYPE 等生態內生息資產的收益代幣化。

HyperLend 借貸基礎設施核心：採用 Aave V3 分叉架構但針對 Hyperliquid 高性能環境深度優化，TVL 達到 5.24 億美元。其 HyperLoop 功能通過閃電貸實現一鍵槓杆循環，爲用戶提供 3 至 5 倍的槓杆放大。雙池架構設計平衡風險管理與資本效率，統一流動性池處理核心資產借貸，隔離風險池處理波動性較高資產。協議年化收入 1589 萬美元，閃電貸費用設定爲 0.04%，顯著低於 Aave 的 0.09% 標準費率。

Hyperbeat DeFi 超級應用：TVL 達到 3.87 億美元，最近完成 520 萬美元種子輪融資。產品矩陣包括 beHYPE 流動性質押模塊、Morphobeat 借貸市場和收益金庫，跨鏈集成能力支持 Arbitrum 等多鏈部署。其自動化收益優化策略通過智能合約監控各個 DeFi 協議收益率變化，動態調整資金配置。Hearts 積分系統已接近尾聲，剩餘分發量不足 12%，爲即將到來的 BEAT 代幣空投做準備。

USDH 原生穩定幣基礎設施：由 Native Markets 在社區投票中獲得發行權，預計 2025 年第四季度推出。技術架構由美國國債通過 Stripe Bridge 和 BlackRock 等傳統金融機構提供支撐，實現 HyperEVM ERC 20 和 HyperCore HIP 1 的雙重兼容。預計管理 55 億美元資金，95% 收益用於 HYPE 回購，年化收益 1.5 至 2.2 億美元，將顯著增強代幣價值支撐。

生態系統數據全景與未來發展展望

Hyperliquid 生態系統展現出強勁的增長動力，總 TVL 達到 65.35 億美元，其中 DeFi 協議鎖倉 23.7 億美元，永續交易持倉 41.65 億美元，30 天內永續交易量達到 6516 億美元。用戶數據顯示出高質量特徵：月活躍用戶 30.8 萬，平均持倉規模 16.2 萬美元，30 天留存率達到 67%，這些指標遠超同類平台。生態系統最大的優勢在於協議間的深度協同，Kinetiq 與 Pendle 的集成、HyperLend 的資本效率放大、Based 的移動端流量導入，形成了強大的網路效應。

然而，市場份額的下滑不容忽視，Hyperliquid 在永續 DEX 市場的佔有率從 8 月的 48.2% 下降至 9 月的 38.1%，主要流失給採用多鏈策略和激勵機制的競爭對手。未來發展的關鍵轉折點將是 HIP 3 無許可永續市場的推出，允許任何人部署自定義永續合約，預計帶來 RWA 永續、AI 算力期貨等創新產品。USDH 原生穩定幣的推出將進一步完善金融基礎設施，增強生態系統的獨立性和可持續性。對投資者而言，從穩定收益的 LST 協議到高風險的早期項目，生態系統提供了豐富的投資機會，但需注意 11 月 29 日開始的 HYPE 代幣線性釋放將增加 71% 供應量，需要通過強勁的基本面表現來對沖供應壓力。

結語

永續 DEX 市場的競爭正從單一產品性能轉向生態系統構建能力的全面較量，Hyperliquid 憑藉其深厚的技術積累和完整的生態網路，在變革中尋求突破。未來，無許可永續市場和原生穩定幣的推出，或將重塑行業格局，但成功將取決於技術創新與用戶體驗的結合、生態開放性與質量控制的平衡。在這一充滿機遇和挑戰的時代，持續創新能力和爲用戶創造價值的能力將成爲決定長期發展前景的關鍵因素。

免責聲明：本文爲新聞資訊，不構成任何投資建議。加密市場波動劇烈，投資者應謹慎決策。