川習會 48 小時倒數！川普關稅削減希望點燃，亞股飆漲日經破 5 萬

川習會定於 10 月 30 日舉行，距離中國商品關稅調高至 155% 僅剩 48 小時。亞太經合組織高峰會前的中美貿易談判引發了市場對可能取消關稅的樂觀情緒，日經 225 指數歷史上首次突破 50,000 點大關。

貿易談判框架達成稀土換關稅交易

十月的最後一周，市場一片忙碌，人們翹首以盼備受矚目的亞太經合組織高峰會。中美貿易談判代表就川普總統和中國領導人最終達成的貿易協議框架進行了磋商。此次川習會定於 10 月 30 日舉行，距離中國商品關稅調高至 155% 僅剩 48 小時，這個時間節點為談判增添了巨大壓力。

馬來西亞為期兩天的貿易談判主要內容已經曝光，顯示雙方在關鍵議題上取得了實質性進展。撤銷 100% 美國關稅自 11 月 1 日起生效，這是川普今年稍早威脅對中國商品加徵的懲罰性關稅。對美稀土出口管制實施延後一年，這是中國做出的重大讓步，因為稀土是美國國防和高科技產業的關鍵材料。中國恢復大豆進口，這對美國農業州具有重要政治意義。

中美貿易休戰將在 11 月 10 日最後期限後繼續延長，這意味著雙方將保持現有關稅水平而不進一步升級。第 301 條費用的處理也在討論範圍內，這是美國對中國不公平貿易行為徵收的額外關稅。芬太尼類相關措施及禁毒合作成為談判的另一重點，這是美國國內輿論高度關注的議題。

川習會談判議題清單：

關稅削減：撤銷 100% 美國關稅，自 11 月 1 日起生效

稀土讓步：中國延後一年執行對美出口管制

農產品採購：中國恢復大豆進口

貿易休戰延長：11 月 10 日後繼續維持現狀

芬太尼合作：加強禁毒執法合作

TikTok 交易：美國投資者持多數股權，位元組跳動保留不到 20%

TikTok 交易已敲定，美國投資者將持有多數股權，而位元組跳動將保留不到 20% 的股份。這個交易解決了川普政府長期以來對 TikTok 國家安全威脅的擔憂，同時避免了全面禁用這個擁有數億美國用戶的社交媒體平台。美國總統川普增強了達成貿易協議的希望，他表示：「我想我們會和中國達成協議。我明年年初會去中國。」

日經首破 5 萬點，但中國股市落後

（來源：Trading View）

值得注意的是，日經 225 指數於 10 月 27 日歷史上首次突破 50,000 點大關。這個歷史性突破顯示亞洲市場對川習會可能帶來的貿易緩和抱有極高期待。日本作為出口導向型經濟體，將直接受益於中美貿易關係的改善，因為貿易戰的緩和將提振全球貿易條件和供應鏈穩定性。

儘管消息刺激了對風險資產的需求，但中國內地和香港上市股票的表現卻落後於亞洲股市大盤。貿易協議的未能達成、談判可能陷入僵局以及貿易戰休戰協議可能延長，令內地投資者保持警惕。滬深 300 指數和上證綜合指數分別上漲 1.19% 和 1.18%，恆生指數上漲 1.05%。這些上漲顯示投資者在川習會召開前保持一定程度的謹慎。

中國股市的相對落後表現反映了市場的複雜心態。一方面，投資者對貿易關係改善抱有希望；另一方面，他們擔心談判可能無法在 10 月 30 日前達成實際協議。由於討論的要點很多，包括現有的美國轉運關稅和稅費、根據原產地規則徵收美國關稅的計劃、美國對全球向中國出口含有美國軟體的貨物實施出口限制、美國對華半導體出口限制、俄羅斯問題和台灣問題，在川習會前達成實際貿易協議的可能性看起來很小。

10 月 27 日，澳元兌美元上漲 0.71%，收於 0.65550 美元，而黃金價格暴跌 3.16%，收盤跌破 4,000 美元，為 10 月 9 日以來首次。黃金的暴跌反映了市場風險偏好的顯著改善，投資者從避險資產轉向風險資產，這是對川習會可能帶來貿易緩和的積極預期。

中國經濟挑戰與政策應對

最新的中美貿易消息正值中國經濟的關鍵時刻。近期的貿易數據和工業利潤數據顯示外部需求反彈，提振了利潤率。9 月出口較去年同期成長 8.3%，高於 8 月份的 4.4%。工業利潤年增 21.6%，高於 8 月的 20.4%。這些數據顯示中國製造業在外需帶動下正在復甦。

然而，產能過剩和供應過剩持續加劇困擾經濟的通貨緊縮壓力。電動車、鋰電池和太陽能板的產量已經超過需求，導致製造商紛紛降價，產品湧入全球市場。法國外貿銀行亞太區首席經濟學家 Alicia Garcia 對中國產能過剩問題發表評論：「在供給激增的情況下，工資卻停滯不前，旨在提高生活水平的生產率增長卻有可能掏空中產階級。」

一項包含降低美國對中國商品關稅甚至零關稅的中美貿易協議，或將重塑貿易平衡。鑑於利潤率下降對中國勞動力市場、工資成長以及最終影響國內消費的影響，強勁的美國需求可能至關重要。中國人民銀行前政策制定者餘永定於 10 月 27 日呼籲採取刺激措施，主張在 2026 年開始的下一個五年計畫中大力推動基礎建設。

中國國家統計局將於 10 月 31 日公佈製造業 PMI 數據，經濟學家預測將從 9 月的 49.8 下滑至 10 月的 49.6。今年迄今，滬深 300 指數和上證綜指分別上漲 19.7% 和 19.2%，而恆生指數則飆漲 31.3%。