Aztec 苦等 7 年終發幣！不空投改公募估值 3.5 億遭社群圍剿

明星隱私項目 Aztec Network 時隔七年發幣，AZTEC 代幣總供應量 103.5 億枚，起拍 FDV 為 3.5 億美元。但受爭議的是，Aztec 表示不進行空投，僅向 30 萬白名單開放公募。代幣需鎖倉 12 個月且 KYC，與隱私敘事形成反差，社區認為估值與產出難匹配，長期交互用戶時間與資金成本打水漂。

TGE 無空投引發擼毛黨集體崩潰

作為融資規模可觀、關注度較高的隱私項目，Aztec 早期一直是擼毛黨的重點埋伏對象，但官方卻表示不會進行任何空投，這讓長期交互者投入的時間與資金成本都打了水漂。取而代之的是，Aztec 強調社群優先，將提前競標的資格向網路貢獻者開放，包括測試網節點業者、Aztec Connect 用戶、zk.money 用戶及活躍社群成員等用戶，目前獲白名單的地址已超過 30 萬個。

這種「不空投改公募」的模式在加密社區引發強烈反彈。空投是加密項目回饋早期用戶的傳統方式，那些花費時間和 gas 費用在測試網上交互的用戶，通常期望在項目發幣時獲得代幣獎勵。Aztec 的決定打破了這種期望，使得數萬名早期參與者感到被背叛。

白名單機制雖然給了早期用戶優先購買權，但這並不等於免費獲得代幣。用戶仍然需要支付購買成本，且面臨鎖倉和市場風險。對於許多小額參與者而言，他們可能沒有足夠的資金參與公募，或者認為風險報酬比不划算。這種情況下，白名單資格的價值大打折扣。

社區的憤怒還源於時間成本的浪費。Aztec 從 2018 年上線至今已經 7 年，許多早期用戶從牛市高點開始參與，經歷了完整的熊市週期。他們投入的不僅是 gas 費用，還有持續關注和互動的時間成本。最終卻被告知沒有空投，只能花錢買幣且需要鎖倉 12 個月，這種心理落差可想而知。

Aztec 發幣爭議的三大焦點

無空投：長期交互用戶無法免費獲得代幣，時間和 gas 成本打水漂

高估值：起拍 FDV 3.5 億美元，社區認為與當前產出不匹配

長鎖倉：代幣需鎖倉 12 個月，在市場低迷期放大資金風險

3.5 億估值與 12 月鎖倉的雙重壓力

更受關注的是估值與鎖倉條件。Aztec 代幣的起拍 FDV 為 3.5 億美元，公開銷售比例為 14.5%。儘管官方稱此價格較最新一輪股權融資的隱含估值折讓約 75%，但不少社區成員仍認為估值與該項目當前產出難以匹配。這個估值意味著 Aztec 需要在未來證明其價值，但當前的生態建設進展並不足以支撐這個數字。

根據 DeFi Llama 數據，Aztec 的總鎖倉量（TVL）從峰值 2,100 萬美元跌至最低約 400 萬美元。雖然近期隨著測試網活動有所回升，但與 3.5 億美元的估值相比，這個 TVL 數字顯得極不匹配。對比其他隱私項目，即使是在巔峰時期，Aztec 的實際應用規模也相對有限。

同時，Aztec 打新被指鎖定期較長，創世銷售（最低質押要求 20 萬枚 AZTEC）及開放拍賣所得均需鎖倉 12 個月，其中公開拍賣的代幣需在 90 天後由治理投票決定是否立即解鎖。當前市場情緒低迷，大多數項目 TGE 後表現不佳，這樣的鎖倉條件放大了參與者的資金風險。

12 個月的鎖倉期在當前市場環境下極具風險。加密市場週期通常為 4 年左右，當前正處於牛市後期或熊市初期的轉折點。鎖倉 12 個月意味著投資者可能要在熊市中期才能解鎖，屆時代幣價格可能已經大幅下跌。這種風險使得許多謹慎的投資者選擇觀望。

此外，基於合規要求，Aztec 要求參與者需完成 KYC 並鑄造 NFT 方可進入拍賣流程。但這項要求因與其隱私敘事形成反差，成為社群討論的另一個焦點。一個以隱私為核心賣點的項目，卻要求用戶提供身份信息進行 KYC，這種矛盾引發了對 Aztec 隱私理念真實性的質疑。

業務轉型與隱私賽道回暖的時機選擇

曾經的大熱門專案 Aztec 自 2018 年上線以來，一直致力於打造以太坊上的隱私解決方案。公開資料顯示，Aztec 在 2018 至 2022 年間完成了四輪融資，累計金額超過 1.19 億美元，投資者包括 Vitalik Buterin、ConsenSys、Paradigm、a16z、Ethereal Ventures 等業界重量級機構。

然而，儘管融資規模龐大、市場關注度高，Aztec 的生態建設進展並不理想。尤其是 2022 年 Tornado Cash 遭美國 OFAC 制裁後，整個隱私類計畫的監管風險明顯加大。2023 年 3 月，Aztec 宣布業務轉型，逐步關閉其 DeFi 隱私橋專案 Aztec Connect，並停止 zk.money 的存款功能。官方對此表示未被監管機構聯繫，此舉出於商業考量，將重點轉向零知識通用語言 Noir 以及下一代加密區塊鏈的研發。此決定導致 Aztec 生態受到衝擊，當時 Aztec Connect 和 zk.money 已累積數千萬美元交易量和數十萬名用戶。

在隱私敘事一度疲軟後，儘管 Aztec 陸續推進產品更新，但市場熱度明顯下降。不過，隱私賽道在去年底開始出現回溫跡象。2024 年 11 月，美國法院判決「OFAC 制裁 Tornado Cash」非法，並於今年 3 月將其從制裁名單中移除，為加密隱私計畫帶來了積極訊號。

趁此契機，Aztec 於今年 2 月宣布成立基金會，市場隨即對其發幣計畫展開猜測。隨後，Aztec 啟動公共測試網，吸引用戶互動並推動 TVL 回升。在短短四周內，平台新增 30 多個應用開發，節點連線數超過 1.7 萬個。此後，Aztec 還完成了網路升級、開發者生態擴張以及跨鍊和效能優化等多項工作。

近一段時間，隨著 Zcash 等隱私幣的價格大幅上漲，市場對隱私賽道的關注度再次提升，這也為 Aztec 的發幣提供了相對有利的窗口期。Aztec 選擇在這個時間點發幣，顯然是希望借助隱私賽道的熱度來提升代幣銷售的成功率。然而，目前加密市場環境低迷，敘事更迭迅速，Aztec 借助發幣獲得短期關注和流動性刺激後，能否持續推動生態建設、吸引開發者和用戶長期參與，仍需時間檢驗。