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👤 本期推薦創作者：@ybaser
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⏰ 活動時間：11 月 26 日 12:00 – 12 月 3 日 24:00（UTC+8）
參與方式
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📅 活動時間：2025/11/20 12:00 - 2025/11/27 24:00 UTC+8
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Gate 研究院：Plasma 代幣較早期峯值跌 90%｜比特幣面臨 136 億美元月度期權到期
摘要
市場解讀
行情點評
熱門代幣
過去 24 小時，加密市場整體走強。BTC 與 ETH 分別重返 9 萬美元和 3,000 美元關口，帶動整體情緒回暖，平台幣 GT 強勢上行。熱點代幣板塊表現突出，Merlin（MERL）受主網升級與空頭擠壓影響暴漲超 150%，XION（+98.6%）在韓元交易對推動下表現活躍，BANANAS31（+66.6%）成交量飆升至 4.7 億美元，Meme 資金熱度回升，下面將逐一分析各代幣的漲原因。
MERL Merlin（+157.97%，流通市值 5.5 億美元）
據 Gate 行情數據顯示，MERL 代幣當前報價爲 0.0552 美元，24 小時內漲超 150%。Merlin Chain 是一個 Bitcoin 設計的 Layer 擴展解決方案，由 Bitmap Technology 開發，於 2024 年 1 月推出。DeFiLlama 數據顯示，Merlin TVL 超過 4,400 萬美元，近 24 小時增長 7.8%。
Merlin 的漲來源於敘事和資金面的共振。Merlin 在近日進行 12 小時主網升級，旨在提升可擴展性和優化 ZooKeeper 性能用於協調分布式系統，將進一步降低延遲並支持更多 dApp 部署，這也被社區視爲短期價格催化劑。此外，MERL 的 U 本位永續合約在各大交易所的年化負費率均達到了 2,000% 以上，價格在短期內受空頭擠壓而保持強勢。
XION XION（+98.6%，流通市值 3,025 萬美元）
據 Gate 行情數據顯示，XION 代幣當前報價爲 0.067 美元，24 小時內漲幅達 100%。XION 是 Burnt 團隊開發的基於 Cosmos SDK 和 Tendermint PoS 共識的 Layer 1 區塊鏈，專注於“鏈抽象”（chainabstraction）和消費者級 Web3 體驗，目標是讓區塊鏈“隱形”——無需錢包、種子短語或 gas 費用，直接用 Face ID/信用卡登入，支持 USDC 作爲 gas 代幣。
XION 的漲離不開韓國投資者驅動。在近日上線韓國本土交易所和韓元交易對後，韓國鯨魚湧入了對 XION 的炒作當中，XION/KRW 交易對佔了其現貨交易量超 30% 的市場份額。不過，需要注意的是，XION 代幣中的戰略支持者和團隊份額將從 12 月份開始分批解鎖，這可能會在接下來的幾個月裏有數千萬美元的拋售壓力進入市場流通。
BANANAS31 Banana For Scale（+66.62%，流通市值 5,870 萬美元）
據 Gate 行情數據顯示，BANANAS31 代幣現報 0.0058 美元，24 小時內漲超 60%。BANANAS31 是一個基於 BSC 的 Memecoin，它借用了網路流行梗 “Banana for Scale” （人們用香蕉當比例尺拍照）命名／包裝。項目定位於嘗試將 “互聯網文化的幽默感 + 區塊鏈 / AI / dApp／代幣經濟” 結合起來。
BANANAS31 的這波漲並非 “寂靜漲價”，而是伴隨着活躍成交 + 社區／資金湧入。Gate 行情數據顯示，BANANAS31 近 24 小時交易量高達 4.75 億美元。此外，隨着近日 BSC 上的 Meme 行情復蘇，這類經過深度吸籌且梗文化相對不錯的 Meme 更容易受到投機者的親睞。
亮點數據
標普全球評級 S&P Global Ratings 下調 Tether - USDT 評級至“Weak”
S&P Global Ratings 在 2025 年 11 月發布報告，將 Tether - USDT 的穩定幣穩定性評級從此前的 “4（constrained/受限）” 下調至 “5（weak/弱）”，而這也是該評級體系中的最低等級。下調的主要理由包括：USDT 儲備組合中“高風險資產”的佔比上升（如 BTC、貴金屬、公司債、擔保貸款等）；同時 S&P 認爲 Tether 在信息披露、資產隔離、對沖機制、對沖 counter-party 風險等方面存在結構性缺陷。報告特別指出，截至最近一次審查，USDT 背後的高風險資產佔其儲備的約 24%，較去年約 17% 有明顯提升；與之對應，用於支撐穩定幣最理想、最安全的資產 —— 如美債/短期國庫券的佔比則有所下降。
S&P 的這個下調動作，並不是憑空對 USDT 故意施壓，也並不一定是 USDT 真的出現問題，而是基於近年來他們對穩定幣行業“風險 + 透明度 + 資產結構 + 兌付安全性”重新評估的趨勢。隨着加密資產市場波動、以及傳統金融機構對穩定幣參與者的關注增加，穩定幣作爲數字美元替代或者橋梁角色，其資產結構穩定性與透明度已成爲決定可信度的關鍵。USDT 越來越多地將儲備配置於 BTC，這在傳統行業看來是一種高風險和高波動資產，與傳統意義上的美元替代品/貨幣等價物的理念相違背。Tether CEO 對此高調回應“以被舊體系厭惡爲榮”。
ATOM 長期表現不佳，Cosmos 社區提議對 ATOM 代幣經濟學進行重構
Cosmos 是一個以“區塊鏈互操作性”、“模塊化鏈 + 自定義鏈 + 跨鏈通信”爲特色的生態系統／網路。它通過 Cosmos SDK 和跨鏈通信協議（IBC）讓不同區塊鏈能夠互通。但近年來，無論是 Cosmos 生態和採用率，還是 ATOM 市場價格，都不及預期。對此，Cosmos 社區正在研究和徵集意見準備對 ATOM 的經濟模型做全面重構。
新經濟模型的研究的目標是設計一個以費用收入爲基礎的代幣經濟學型，而非單純依賴通脹 + staking。也就是說，把 ATOM 的價值更多地和 Cosmos 生態本身（鏈上使用、dApp 收費、IBC 跨鏈交易、基礎設施使用等）的真實經濟活動與收入掛鉤。這主要是爲了解決 ATOM 代幣在原有代幣經濟學中的面臨的問題：
此外，ATOM 信仰者也希望通過這次通過公開、透明、社區驅動的研究和投票流程，重新增強社區對 Cosmos 的信任。
Vitalik 向隱私通訊應用 Session 和 SimpleX Chat 捐款，重申隱私保護重要性
Ethereum 聯創 Vitalik 在社媒發文向 Session 與 SimpleX Chat 各捐贈 128 ETH，以支持它們在“隱私通訊 + 去中心化 + 元數據保護 + 用戶可無許可創建帳戶”等方向上的開發與推進。Vitalik 表示這兩個項目致力於“端到端加密 + 隱私 + 去中心化 + 對 metadata（元數據，如發送者/接收者/時間/頻率等）保護 + 多設備支持 + 對 Sybil/DoS 攻擊抵抗”等，對未來用戶隱私與加密通訊生態極爲重要。
Session 是由澳大利亞團隊 Loki Foundation（現已更名爲 Session Network）開發的去中心化聊天應用，基於區塊鏈網路運行，用戶無需手機號註冊，消息通過匿名節點中繼，元數據幾乎不可追蹤。SimpleX Chat 則採用另一種思路，它不依賴任何固定服務器或用戶 ID，而是通過端到端的 ephemeral（短期）連接實現真正的無中心點通訊。這兩個項目都在嘗試解決傳統加密聊天軟件仍無法避免的元數據泄露問題——即誰在和誰說話、何時說話、通信頻率等依然可能被分析推斷。
不過，去中心化通信在用戶體驗、性能和規模化上仍不如傳統社交應用，如何在隱私與便利之間找到平衡，是接下來最大的技術考驗。但無論成效如何，Vitalik 的這次捐贈無疑釋放出一個信號：在喧囂的市場之外，加密世界仍有人在守護最初的理想——一個真正自由、無審查、保護隱私的互聯網。
本週聚焦
Plasma 代幣較早期峯值跌 90%，項目遠未兌現其宏大願景
Plasma 曾宣稱將徹底改變穩定幣基礎設施而受到巨大關注，該項目推出原生代幣 XPL，上線不久便吸引超過 5 億美元資金，代幣價格曾一度攀升至 1.67 美元，市值突破 20 億美元。該項目承諾具備高吞吐量、即時支付、無縫擴展等“下一代區塊鏈”特性，看似擁有顛覆穩定幣行業的全部潛質。
然而，從實際上線後的鏈上使用和市場表現來看，項目遠未兌現其宏大願景。隨着炒作熱度退潮和使用量嚴重低於預期，XPL 的價格迅速崩落，目前僅交易在約 0.18–0.20 美元區間，較高點已回撤約 88–90%。項目團隊雖於 11 月發布過工程進展更新，但未能帶來實質催化，也未能恢復社區信心。這成爲近期加密市場中最有代表性的新幣上市失敗案例之一，也凸顯了所謂“穩定幣基礎設施 + 高增長敘事”在缺乏實際鏈上數據與透明溝通時的共性風險。對於投資者來說，該事件提醒——未來即使是“基礎設施類”項目，也須堅持觀望其真實使用數據與流動性，再對潛在價值與風險進行謹慎評估。
近一個月比特幣跌超 20%，爲何表現遜於股市
最近比特幣雖然仍有看漲催化因素，但表現明顯落後於美國股市。比特幣已從高點下跌超過 30%，跌破 50 周移動平均線，與此同時，山寨幣的跌幅更大，許多山寨幣的跌幅甚至達到 50% 或更多。過去一個月，比特幣下跌了 22%，與傳統市場相比跌幅巨大。同期，標普 500 指數僅下跌了 2.5%，而往年與比特幣走勢一致的納斯達克指數也僅僅下跌了 4%。
原因在於，以 S&P 500 和 Nasdaq-100 爲代表的股市，受益於投資者對 AI 熱情推動持續走強；而加密市場則因過度槓杆驅動，先前的清算潮與持續的風險資產拋壓，使整體情緒轉爲謹慎。加之機構獲利了結和宏觀經濟不確定性的疊加，比特幣與主流加密資產近期持續下跌，技術面與資金面均面臨壓力。許多長期持有者也趁高兌現利潤，使加密市場整體流動性與情緒進一步疲軟。但展望未來，多數市場分析師認爲監管明朗化和利率下降等催化劑將支撐比特幣在 2026 年反彈。
比特幣面臨 136 億美元月度期權到期，對沖可能繼續放大波動
在經歷一輪大幅回調後，比特幣迎來周五的月度期權到期日。本週回調期間，比特幣價格一度跌超 30% 至 81,000 美元，隨後反彈至約 90,000 美元，但整體情緒仍偏謹慎。在倉位趨於防御的背景下，市場對本次到期規模格外關注。Deribit 數據顯示，本次到期合約總計 151,050 枚 BTC，其中看漲期權未平倉量爲 94,750 枚、看跌期權爲 56,300 枚，總名義價值約 136 億美元。看跌/看漲比爲 0.59，說明看漲倉位仍佔主導，但下行保護需求顯著增強。
最大痛點價位（max pain）爲 101,000 美元，比現貨高約 12%，凸顯當前價格已明顯偏離期權賣方的最優區間。當前約有 33 億美元的合約處於價內（約佔 22%），其餘 117 億美元仍處價外（約佔 77%），顯示交易員爲突破當前震蕩區間配置了大量倉位。看跌期權在 81,000 美元行權價附近最爲集中，而看漲期權主要堆積在 12 萬美元以上，但由於現貨價格距離較遠，這些高位看漲倉大多未進入行權範圍。總體來看，市場情緒仍偏脆弱，大量價外倉位主導着資金結構。在關鍵行權價附近，做市商的對沖行爲可能繼續放大短期波動，使比特幣在周五到期前維持較高波動性。
融資週報
根據 RootData 數據顯示，2025 年 11 月 21 日至 11 月 27 日期間，共有 12 個加密及相關項目宣布完成融資或並購，涵蓋金融科技、DApp、MPC 錢包、RWA、DEX 等多個賽道。以下爲本週融資規模排名靠前的項目簡要介紹：
Dunamu
11 月 26 日 Naver Financial 宣布通過股票置換方式收購 Dunamu，交易估值約爲 103 億美元。
Dunamu 是一家韓國金融科技公司，專注於區塊鏈和金融科技領域，旗下運營着韓國最大的加密貨幣交易所。韓國互聯網巨頭 Kakao 持有 Dunamu 10.88% 的股份，低於此前通過其關聯基金持有的約 20% 的股份。
Monad
於 11 月 22 日宣布完成 1.88 億美元融資，由 Coinbase 平台執行公開銷售。
Monad 正在構建一個高性能的 Layer 1 區塊鏈，用於下一代去中心化應用。Monad 的使命是通過構建一個比最接近的競爭對手快 100 到 1000 倍的區塊鏈，加速去中心化的顛覆性發展。這將緩解現有區塊鏈的嚴重瓶頸，並支持更復雜的應用和更廣泛的應用。
Baanx
於 11 月 24 日宣布完成 1.75 億美元融資，由 Exodus 領投。
Baanx 是一家 100% 面向 B2B2C 的服務提供商，專注於 API 驅動的數字化和加密貨幣友好型金融服務，例如借記卡（實體卡和虛擬卡）、數字錢包、IBAN、加密匯款、匯款/外匯、支付網關等。通過與 CL Technology 的合作，Baanx 還面向用戶羣體推出白標、全托管的應用程序，助力全球大規模應用區塊鏈技術、數字資產和加密貨幣。
下周關注
代幣解鎖
根據 Tokenomist 的數據，接下來 7 天（2025.11.28 - 2025.12.04）市場上將迎來部分重要代幣大額解鎖。解鎖前 3 的情況如下：
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