Gate 加密貨幣新聞與市場分析

Kiwoom 證券與大韓航空（Hanjin）本週（7 月 13-17 日）進行公司債發行的投資人需求預測，標誌著 BBB 級公開債在南韓公司債市場中相當罕見地出現。Kiwoom 證券獲評 AA0，計劃發行 2000 億韓元債券；而大韓航空（Hanjin）獲評 BBB+ 且展望為正，則準備發行 400 億韓元。此發行時點正值 7 月公司債市場依舊冷清；由於利率上升，以及在近期信用事件（包含 JR Global REIT 事件與 Joongang Group 發行相關事件）後投資人對非投資等級債的情緒轉弱，一般公司債發行量大幅下降。 Kiwoom 證券計劃發行 2000 億韓元債券 Kiwoom 證券正推進總計 2000 億韓元的公司債發行。各期規模包含 2 年期 700 億韓元債券，以及 3 年期 1300 億韓元債券。依據需求預測結果，發行規模可提高至 4000 億韓元。KB 證券與韓國投資與證券擔任牽頭管理機構。需求預測安排在 7 月 13 日進行，發行日期訂於 7 月 21 日。提議的利率區間相對於各家私募債評價機構利率，為 -30 到 +30 個基點（bp）。 大韓航空（Hanj

南韓鋼鐵產業在 14 個月來首次於 6 月錄得出口成長，原因是來自 AI 資料中心建設專案的需求上升。根據貿易、工業與能源部（Ministry of Trade, Industry and Energy）7 月 12 日的數據，6 月鋼鐵出口額達 21.4 億美元，較去年同期成長 9.6%。該部將復甦歸因於擴大在美國及其他海外市場的 AI 資料中心建設而增加的鋼材需求，同時也受到去年美國在 6 月施加 50% 鋼鐵關稅的基期效應影響。 美國鋼鐵上半年出口飆升 58% 上半年對美國的出口表現尤其強勁。根據韓國鐵鋼協會（Korea Iron & Steel Association），上半年鋼鐵出口總量達 1,434 萬噸，較去年同期的 1,423 萬噸略增。在這一總量中，對美出口量由 139 萬噸跳升 58.3% 至 220 萬噸。 業界預期，隨著全面展開的 AI 資料中心建設推進，需求將從鋼筋（rebar）與棒材等建築用鋼材，擴及電力供應與冷卻設施基礎建設所需的鋼管。 分析師將出口成長連結至資料中心鋼筋需求 新韓投資證券（Shinhan Investment & Securities）研

Anthropic 的公司估值在二級市場超過 1 兆美元；AI 模型開發商 Claude 的母公司則在 11 日（當地時間）於 Caplight 平台以 1.2 兆美元進行交易。此估值超過 5 月在 B 輪 H 融資階段達到的 9650 億美元，亦高於 OpenAI 在同一平台上的 9080 億美元估值。市場飆升被歸因於預期中的首次公開募股（IPO）前賣方供給不足，以及投資人對 Anthropic 股票需求不斷增長。 二級市場動態反映賣方短缺 Caplight 執行長 Javier Avalos 表示，Anthropic 是「有史以來風險投資二級市場中最受關注的公司」。Rainmaker Securities 執行長 Glen Anderson 則確認，Anthropic 股票正以 1.2 兆美元估值交易，但由於缺乏賣方，實際成交仍相當罕見。Anderson 表示：「如果我能把手上所有買單都收掉，我就不會接受採訪了——我會在海灘上。」部分投資人甚至提出願意用自己的房子來交換 Anthropic 股票，反映出市場過熱的氛圍。 賣單消失被解讀為，外界預期隨著 Anthropic 的 IPO

農業商品交易所買賣票據（ETN）截至 5 月 10 日當月迄今上漲 6% 到 9%，由 Meritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H) 領漲，該票據上漲 9.12% 至收盤 10,230 韓元；根據韓國交易所（Korea Exchange）資料。這波行情由對「超級聖嬰（Super El Niño）」事件的預測所推動，美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）給予 63% 機率，認為海面溫度將在 11 月左右超過平均值 2°C。ETN 的表現與 KOSPI 指數形成鮮明對比：在同一期間內，KOSPI 指數下跌 11.80%，由 8,470 區間跌至 7,470 區間，期間受半導體大型權值股波動影響，包括 Samsung Electronics 與 SK Hynix。 槓桿穀物 ETN 截至 5 月 10 日上漲 6% 到 9% Meritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H) 於 5 月 10 日收盤 10,230

EcoPro BM 於 12 日宣布，為了回應印尼的離岸（offshore）法規，EcoPro 集團取得了印尼 BNSI（Bahodopi Nickel Smelting Indonesia）冶煉廠的持股。該投資確保每年合計 65,000 噸鎳供給權，足以生產約 150 萬輛電動車。此舉因應資源安全需求，因全球電池產業面臨來自美國與歐洲聯盟日益加劇的貿易管制。 EcoPro Group 以 2.3 兆韓元分兩階段投資 BNSI 專案 目前正在印尼蘇拉威西建設中的 BNSI 冶煉廠，是與印尼國營採礦公司 PTVI（PT Vale Indonesia）及全球企業共同成立的合資企業，由 EcoPro Group 作為最大股東主導專案。過去四年，EcoPro Group 投入約 8000 億韓元於第一階段，以確保每年 29,000 噸鎳。其後，公司又投資 1.5 兆韓元於第二階段，確保每年再增加 36,000 噸。 BNSI 冶煉廠為 150 萬輛電動車提供鎳供給 兩階段合計投資使 EcoPro Group 取得每年 65,000 噸鎳的供給權。根據公司說法，該規模足以生產約 150 萬輛電動

根據 NH Investment & Securities（7 月 12 日）的說法，在針對半導體「見頂」疑慮進行驗證的情況下，韓國股市預期下週將持續波動。證券公司下調了三星電子（Samsung Electronics）與 SK Hynix 的展望，但 KOSPI 的遠期本益比（forward price-to-earnings ratio）下滑至 6.17x，為自全球金融危機以來首次跌破 7x；當時該指數在低於 1,000 的水位交易。分析師建議在波動中採用分批買入策略，而非恐慌性拋售，因為儘管市場持續擴散「見頂」理論，估值仍已觸及歷史低點。 KOSPI 遠期 PER 跌至 6.17x，為自全球金融危機以來最低 NH Investment & Securities 將本週預期 KOSPI 區間定為 6,900-7,900，較上週收盤價 7,475.94 高約有 5.67% 的上行潛力。KOSPI 的遠期本益比下滑至 6.17x，低於美伊軍事衝突後立即錄得的 7.12x。這也意味著，自全球金融危機以來、當時 KOSPI 指數跌破 1,000 後，本益比首次降至 7x 以下。證券業專家指

KOSDAQ 掛牌公司今年正透過股權合併、併購與增資來回應更嚴格的退市標準。韓國交易所本月推出新規定，要求股價低於 1,000 韓元並連續 30 個交易日交易的股票，必須被列為注意名單股票；若未能在其後 90 天中的 45 個交易日維持在 1,000 韓元以上，將面臨最終退市。維持掛牌狀態的市值門檻也由 150 億韓元上調至 200 億韓元，影響 216 家目前低於此門檻的 KOSDAQ 公司。這些監管變更旨在在 KOSDAQ 邁向成立 30 週年之際，移除表現欠佳的公司，並試圖擺脫其作為散戶投資陷阱的名聲。 韓國交易所收緊 KOSDAQ 退市門檻 根據韓國金融監督服務處於 12 日的電子申報系統，256 家 KOSPI 與 KOSDAQ 掛牌公司今年決定進行股權合併，較去年 17 家增加 15 倍。當中 KOSDAQ 公司佔 203 起，約占總數的 80%。此波激增源於 5 月公布的退市改革計畫，該計畫將「股價低於 1,000 韓元」的股票指定為潛在退市標的。依新標準，若股票連續 30 個交易日仍低於 1,000 韓元，將被列入注意名單；若在其後 90 天中的 45 個交易日仍無法交

SK Hynix ADR 於 5 月 10 日（當地時間）在 Nasdaq 掛牌亮相，收盤報 168.01 美元，較 149 美元 IPO 價格上漲 12.76%，換算為韓元後也約比韓國國內股收盤價 218 萬韓元高出 16%。該溢價反映美國投資人對 AI 相關半導體敞口的強勁需求。市場參與者目前關注：是否會出現套利交易（投資人買入較便宜的國內股票、存放於託管機構、轉換為 ADR，並在美國出售），以縮小兩個市場之間的價格差距；而此一過程取決於可用於轉換為額外 ADR 發行的股票規模。 SK Hynix ADR 首個交易日收盤較 IPO 價格上漲 12.76% SK Hynix ADR 在 Nasdaq Global Select Market 以 170 美元開盤，較 149 美元 IPO 價格高出 14.1%。該股盤中曾觸及 177 美元的日內高點，隨後以 168.01 美元收盤。首 30 分鐘的成交量超過 5,200 萬股。整個交易日成交量合計 1.0767 億股，交易金額為 184.64 億美元（約 27.7593 萬億韓元）。收盤價換算後約為每股國內股票 253.2 萬韓元；對

南韓散戶投資人因應 SpaceX 於 5 月 12 日（當地時間）上市的股票市場首秀，於 5 月 12 日至 6 月 10 日間從國內太空產業 ETF 淨賣出 493.30 億韓元。資金外流發生在南韓資產管理機構未能為散戶客戶取得 SpaceX IPO 配股，且股價從早期漲幅回吐之後。SpaceX 的 IPO 定價為 135 美元，並於那斯達克以 150 美元開盤交易。 TIGER US Space Tech 記錄最大散戶外流達 3,046 億韓元 根據韓國交易所（Korea Exchange）於 5 月 12 日的資料，個人投資人於 5 月 12 日至 6 月 10 日間，從七檔國內太空產業 ETF 共計淨賣出 493.30 億韓元。此期間內，沒有單一產品被散戶投資人出現淨買入。 七檔產品的合計管理資產（AUM）從 5 月 12 日的 4.6463 兆韓元下降至 6 月 9 日的 2.8599 兆韓元，減少 1.7864 兆韓元（38.45%）。七檔產品的平均報酬率為 -14.0%。 TIGER US Space Tech 的最大散戶外流為 3,046 億韓元，占整體淨賣出的比重超過

Koramco Asset Trust 近日要求歸還與房地產收購案相關、價值 20 億韓元的績效保證金，對象是 Junggang Group。該要求是在 Junggang Holdings 及其子公司於上月底啟動企業重整程序後提出，使原本在 8 月底的交易期限無法如期完成。此案涉及約 5,500 億韓元，涵蓋三處資產：首爾麻浦區上岩洞的兩棟建築（JoongAng Ilbo 與 JTBC 總部）以及京畿道高陽的生產設施，並於 5 月簽署了 MOU。 Koramco 要求歸還 20 億韓元績效保證金 據 12 日的投資銀行業界消息人士指出，Koramco Asset Trust 近日要求 Junggang Holdings 歸還 20 億韓元績效保證金。Koramco Asset Trust 一名官員表示，20 億韓元為「軟性」保證金，係以預計於 8 月底前完成交易為前提。該官員說明，由於目前的重整程序需要法院裁定，公司無法在原定時程內完成交易，因此提出歸還保證金的要求。 企業重整程序延後原定 8 月底期限 雙方於 5 月簽署 MOU，內容為三項資產——位於首爾麻浦區上岩洞的兩棟建築（Jo

國家稅務總局局長 林光鉉（Lim Gwang-hyun）在 7 月 12 日表示，南韓的稅收結構過度依賴半導體產業以及少數大型企業，並稱有必要利用剩餘稅收建立「未來回應基金」（Future Response Fund）。林光鉉是在 X（原 Twitter）的貼文中發表上述言論，表示擔憂他所稱的「集中式投資組合」，當半導體景氣循環波動時，會造成財政管理困難。該提案旨在面對高齡化社會下福利需求日益增加的情況，同時確保財政永續性與長期的國家競爭力。 林光鉉指出 20 年來的半導體驅動稅收波動模式 林光鉉表示，從「投資組合」角度審視南韓稅收，可以看出對特定產業與少數公司的高度依賴。他指出，這種集中結構讓他作為負責國家稅收的官員始終感到憂心。依林光鉉所述，回顧過去 20 年的稅收與經濟狀況分析，清楚顯示出這項特徵性的模式。 林光鉉解釋，當半導體產業處於景氣繁榮期時，以企業稅為中心的稅收會迅速增加；但半導體出現經濟降速時，企業表現惡化、稅收隨之下滑，進而反覆造成財政管理困難。 半導體超級循環推升今年企業與證券稅激增 林光鉉表示，今年國家正經歷半導體超級循環，推動企業稅上升；而股市的活躍則使證券交易

南韓國內股票型基金在 7 月 3-9 日這一週出現大幅虧損，3,861 檔基金中只有 48 檔錄得正報酬，平均報酬下滑 6.60%。跌勢由大型股半導體股票的獲利了結，以及 KOSDAQ 成長型股票的大幅拋售所驅動；KOSDAQ 150 指數相較之下暴跌 10.28%，而 KOSPI 200 下降 4.09%。結合 KOSPI 200 多頭部位與 KOSDAQ 150 空頭部位的多空策略基金，以及高股息與買回權（covered call）基金在下跌期間表現優於大盤。根據基金評鑑機構 KG Zeroin 的說法，Samsung Electronics 公布財報後的半導體高峰（peak-out）疑慮，以及外國投資人資金外流，助長了整體市場走弱。 KODEX 多空基金因指數價差上漲 5.90% 三星資產管理（Samsung Asset Management）的「KODEX 200Long KOSDAQ150Short Futures」ETF 在該週上漲 5.90%，以超過 100 億韓元的資產規模奪得國內股票型基金第一名。該基金的近一個月報酬率達 7.27%，年初至今的漲幅為 98.94%。多

Grayscale 於 7 月 9 日發布研究，指出 5 個區塊鏈網路可望支援「代幣化股權市場」：以太坊、Solana、BNB Chain、Avalanche 與 Canton Network。研究主管 Zach Pandl 概述股權代幣化的三個階段，每個階段都將受益於不同的區塊鏈基礎設施。第三方封裝（wrapper）目前在以市值計算的代幣化股票中占比超過 70%，主要運作於以太坊、Solana 與 BNB Chain；在這些平台上，傳統股票會被放入特定用途載體（special-purpose vehicles），投資人所取得的是代表對這些載體之權利（claims）的代幣，而非直接擁有該股票。 Grayscale 概述三階段代幣化架構 該研究將股權代幣化分為三個明確階段。第一階段涉及第三方封裝：傳統股票被放入特定用途載體（special-purpose vehicles），投資人獲得的是代表對該載體之權利的代幣，而非直接擁有。這些封裝後的資產在以太坊、Solana 與 BNB Chain 上運作；在這些網路上，它們可以被交易並整合進去中心化金融（DeFi）應用。 Pandl 表示，每個

加密貨幣卡的月度付款量截至 2025 年底已達 15 億美元，較 2023 年初的 1 億美元成長；根據 Artemis 的資料，年化付款量超過 180 億美元。這種成長與 1990 年代借記卡的採用軌跡相呼應，儘管加密貨幣卡尚未建立促使借記卡普及的週期性金融關係——例如定期薪資入帳。當前的加密貨幣卡市場仍集中在新興經濟體，且美元取得管道有限；相比之下，Visa 與 Mastercard 等傳統支付網路每年處理 24–25 兆美元，凸顯出規模上的巨大差距。 第一張支付卡於 1958 年 9 月推出：當時美國銀行將卡片寄送給加州弗雷斯諾的 65,000 名居民。結果導致 22% 的拖欠率，且在一年內因缺乏基礎設施造成 2,000 萬美元損失。建置電子結算系統花了 15 年，借記卡出現花了 17 年，而 Visa 成為全球標準則總計 20 年。借記卡首次於 1975 年推出，直到 1990 年代才在主流中獲得普及，原因是普遍採用薪資直接匯入（direct deposit），使銀行成為主要的交易帳戶提供者。現行的加密貨幣卡從穩定幣存款開始，但缺乏大多數加密錢包中所具備的、能反映在日常金融關係

美股投資人本週將關注第二季企業財報以及 6 月通膨指標，儘管美國與伊朗衝突再起。川普宣布與伊朗的停火諒解備忘錄已結束，美軍亦在多天內對伊朗連續發動打擊；但 WTI 8 月期貨在 7 月 10 日仍下跌 0.93%。市場參與者將油價反應偏淡解讀為：儘管軍事衝突斷續發生，雙方仍可能恢復對話。 美伊衝突顯示：儘管軍事打擊，市場影響有限 川普在 7 月 10 日宣布與伊朗的停火諒解備忘錄已結束，美軍亦在多日內對伊朗執行連續打擊。荷姆茲海峽通行效用再次被有效中斷。儘管川普作出宣告，WTI 8 月期貨在 7 月 10 日下跌 0.93%，並在 7 月 9 日美國對伊朗的持續空襲期間下跌 1.96%。 伊朗外交部長 Abbas Araghchi 表示「遵守諒解備忘錄是唯一解方」，確認願意透過對話來解決局勢。Kirigabelli Fund 投資組合經理 Brian Leonard 表示「現在判斷這是暫時衝突還是全面升級還為時過早」，並指出「過去六週以來有斷續的衝突；若演變為全面升級，市場將需要重新定價相關因素。」 本週將發布 6 月 CPI 與 PPI 數據 本週將發布 6 月消費者物價指數（CPI

E-Mart 因可能調整其 2026 年銷售預測而遭市場審視，原因是先前的 Starbucks Korea 醜聞。這家零售巨頭原本在 2 月時預測其 2026 年合併銷售額為 29.3 兆韓元，但涉及其子公司 SCK Company 的意外危機引發分析師下調評等。爭議爆發於 5 月 15 日至 26 日的瓶罐（tumbler）活動期間，Starbucks Korea 使用了被認為是對 5 月 18 日民主化運動以及 1987 年朴鍾哲（Park Jong-chul）遭刑訊致死案件不敬的標語，導致大眾反彈矛頭指向 E-Mart。E-Mart 持有 SCK Company 67.5% 的股權，而 SCK Company 經營 Starbucks Korea，因此子公司的表現直接影響母公司的合併業績。 E-Mart 記錄 14 年高點：2026 年第 1 季營業利益 根據產業消息，E-Mart 公布 2026 年第 1 季合併銷售額為 7.1234 兆韓元，較去年同期下降 1.3%。營業利益達 1783 億韓元，較去年同期成長 11.9%。營業利益數字創下 E-Mart 自 2012 年以來

Busan 數位資產交易所於 12 日透過其 Bdan 交易平台推出南韓首個以咖啡綠豆為基礎的數位真實世界資產（RWA）產品。該產品名為「e-Coffee」，由巴西 Cerrado NY2 阿拉比卡綠豆背書，並允許投資人以 0.1kg 單位進行交易；持有 20kg 或以上的部位可進行實體豆子兌換。該推出回應國際咖啡價格因與氣候相關的供應中斷而飆升的情況—美國阿拉比卡咖啡期貨（9 月合約）於 9 日（當地時間）達到每磅 3.47 美元，較一個月前約上漲 40%，且單日漲幅超過 16%，為 20 年來最大。該產品旨在降低先前難以將咖啡作為投資資產、透過國際期貨市場取得相關敞口的零售投資人的入場門檻。這項進展顯示，RWA 市場的擴張正從貴金屬延伸至與日常消費緊密相連的農業商品。 Busan 數位資產交易所推出 e-Coffee 產品，交易單位為 0.1kg 根據 12 日的產業消息來源，Busan 數位資產交易所透過其 RWA 交易平台 Bdan 推出了 e-Coffee。該數位產品是以巴西 Cerrado NY2 阿拉比卡綠豆為基礎的商品交易憑證。投資人可透過 Bdan 應用程式以小至 0

南韓交易所買賣基金（ETF）市場的外國投資人自 5 月以來累積了反向 ETF，成為其最大持倉；依據 Yonhap Infomax ETF 數據顯示，KODEX 200 Futures Inverse 2X 與 KODEX Inverse 分別在外國淨買入量中排名第一與第三。該走勢出現在外國資金流入於針對三星電子與 SK Hynix 推出的單一股票 2 倍槓桿 ETF 之際，這兩檔 ETF 均於 5 月推出。資產管理業界人士表示，外國同時布局反向與槓桿部位，原因是採用零貝塔（zero-beta）避險策略，而非對方向性市場押注。外國機構投資人會系統性地買入反向商品，以對沖整體投資組合的指數風險，同時保留對個別股票波動的曝險。金融服務委員會與韓國交易所（Korea Exchange）於 5 月下旬推出單一股票槓桿 ETF，目標是吸引外國資本並留住本國散戶投資人。 外國投資人自 5 月起將反向 ETF 累積至最大持倉 Yonhap Infomax ETF 外國持有度資料（畫面編號 7135）顯示，KODEX 200 Futures Inverse 2X 在截至報告日期期間，自 5 月起即成為外

Root Inc. 是一家位於美國俄亥俄州哥倫布（Columbus, Ohio）的數位汽車保險公司，其股價在 2022 年低點後上漲 23 倍，原因是它將以車載資訊（telematics）為基礎的承保模型轉為可持續獲利。該公司由精算師 Alex Timm 於 2015 年 3 月創立，並於 2020 年 10 月以 680 億美元估值掛牌，但到 2022 年 8 月跌至每股 0.95 美元，迫使其進行 18 比 1 的反向股票分割以避免遭下市。Root 的扭轉始於 2024 年：它將損失率從 2022 年的 123% 降至 2024 年低於 60%，方法是用累積的駕駛行為資料重建定價演算法、將再保險讓出比例從 37% 降至 4%，並導入由機器學習驅動的客戶獲取。這一轉變證明，以智慧型手機為載體的車載資訊可作為美國汽車保險中的主要承保變數；相較之下，傳統承保商是用信用分數定價，而不是用駕駛習慣。 Root 建立以智慧型手機為基礎的車載資訊模型 Root 於 2015 年 3 月推出一套模型，根據駕駛行為來定價保單，而非信用分數。潛在客戶安裝一款應用程式，使用智慧型手機感測器，在數週內量測

Strategy Inc. 正在將其比特幣持倉的定位，從累積資產轉為支撐 STRC 優先股的擔保品；標準渣打（Standard Chartered）數位資產研究全球主管 Geoffrey Kendrick 於 7 月 10 日表示。此轉變使市場對公司是否需要出售比特幣產生不確定性，因為 MSTR 的市值目前約等於其比特幣持倉，mNAV 逼近 1.0，進而限制了公司以溢價發行股權以資助更多採購的能力。Kendrick 維持在 2026 年底的 100,000 美元比特幣預測，他認為近期對 MSTR 的疑慮只是暫時的市場反應，而非加密貨幣產業出現重大趨勢改變的訊號。 Strategy Inc. 將比特幣持倉重新定位為 STRC 優先股擔保品 Strategy Inc. 正在改變比特幣的角色，從累積資產轉為金融產品的擔保品。公司先前透過舉債及發行股權來擴大比特幣準備。由於 MSTR 的市值大致與其比特幣持倉相當、mNAV 逼近 1.0，公司在以溢價發行股權以資助額外採購方面的能力較弱。 這項轉向聚焦於 Strategy Inc. 的 STRC 優先股，這是一種以比特幣持倉作為支撐的信用型產品