Gate 深度报道与加密市场分析

美国的现货比特币交易所交易基金（ETF）在周一录得自 1 月 29 日以来的最大单日净流出。根据 SoSoValue 的数据，BTC ETF 在七只基金中合计出现 6.486 亿美元净流出，延续了上周合计 10 亿美元的净流出规模，结束了持续六周的资金净流入良性走势。Dominick John（Zeus Research 分析师）表示，这些净流出反映了在宏观不确定性以及美国国债收益率走高的背景下，机构层面的获利了结。比特币在周末跌破 77,000 美元，受美国与伊朗之间再度紧张关系以及油价上升影响，进一步引发对持续通胀的担忧。 ETF 净流出拆解 周一，BlackRock 的 IBIT 录得最大净流出，规模为 4.483 亿美元，其后是 Ark & 21Shares 的 ARKB，净流出 1.096 亿美元。Fidelity 的 FBTC 报告净流出 6,340 万美元。Bitwise、VanEck、Invesco 和 Franklin Templeton 等基金也同样录得负向资金流。 市场背景与分析师观点 Dominic John 解释称，美国国债收益率走高推动 ETF 净流出，因为

CMC Markets，这家在富时 250 指数上市的经纪商，已将其 Spectre 差价投注账户面向零售客户开放，此前曾先行推出给专业交易者。公司表示，此次扩展反映了零售投资者的强劲需求以及不断增长的等待名单。Spectre 被设计为零杠杆差价投注账户，允许客户使用自有资金进行交易，而非借入敞口，同时仍可享受与差价投注相关的英国税务待遇。在该框架下，收益通常免征资本利得税和印花税。该发布凸显零售交易和财富管理领域更广泛的变化：投资者越来越寻求能够替代带有隔夜融资成本、且面临更严格监管审查的杠杆化产品。 为什么经纪商正在重新考虑杠杆模型 过去十年，零售交易平台在杠杆、 高频交易活动以及与外汇、CFD 和短期交易策略相关的投机性产品方面，展开了激烈竞争。监管介入逐步改变了这一环境。英国和欧洲各地的监管机构在担忧消费者损失、过度冒险行为以及高度杠杆交易模式长期不可持续之后，对面向零售客户的杠杆化产品实施了更严格的限制。 更高的利率也使得杠杆头寸的维持成本上升，因为隔夜融资成本显著增加。持仓更久的交易者愈发对资金费用的复利影响保持敏感。 CMC Markets 将 Spectre 直接围绕上

日本的 XRP ETF 推动势头增强 据 XRP 社区人物 Xaif 的报道以及截至 2026 年 5 月 19 日在网上流传的 SBI 演示材料，金融巨头 SBI Holdings 已向东京证券交易所提议推出比特币和 XRP 交易所交易基金。该提案包括一只专门的比特币-XRP ETF，以及一款混合型的黄金与加密投资信托；SBI 计划在推出后的三年内实现 5 万亿日元（320 亿美元）的资产管理规模。此项进展是在日本于 2026 年 4 月正式将加密资产按《金融工具和交易法》（FIEA）修订后的条款重新归类为金融工具之后发生的——这一监管转变扩大了全日本机构对数字资产的接入范围。该提案仍需获得日本金融厅（FSA）的监管批准。日本的监管清晰度正将该国定位为亚洲最先进的受监管加密市场之一，此时西方司法辖区仍在持续就长期加密政策框架进行争论。 SBI 拟议的 ETF 产品 SBI 正在探索面向东京证券交易所的两类主要投资产品。第一类是面向传统投资者的直接比特币和 XRP ETF，旨在通过券商账户为两类数字资产提供受监管的敞口。第二项提案涉及一种混合型信托产品，将黄金敞口与加密资产配置结合，目

开篇 明尼苏达州已出台立法，允许银行和信用合作社提供加密货币托管服务，这标志着该州正式进入受监管的加密金融服务领域。州长蒂姆·沃尔兹于周五签署了 HF 3709 法案，法案将于 2026 年 8 月 1 日生效。该法案使州内金融机构能够提供并执行“某些虚拟货币托管服务”，以满足对受监管替代方案的需求，替代那些未受监管的州外和离岸提供商。该法案主要作者之一的伯尼·佩里曼（Rep. Bernie Perryman）表示，HF 3709 使明尼苏达州的金融机构能够“与其客户和成员共同演进”。这一监管举措反映了美国各州更广泛的趋势，即审视与加密相关服务的法律边界；纽约、怀俄明和弗吉尼亚州已在运行类似框架。 合规要求 向客户提供加密货币托管服务的银行机构和信用合作社，必须维护书面政策，用于风险管理、内部控制和安全等方面的治理。该法案还要求机构确保将客户资产与机构自身资产进行隔离，这是保护客户的关键保障。 监管审批流程 金融机构必须在开始提供加密货币托管服务前至少 60 天，向明尼苏达州商务监管专员提交书面通知。该通知必须包含其风险管理框架以及其他合规文件的细节。 行业回应 作为该州行业贸易协会的

美国 4 月 CPI 升至 3.8%、PPI 飙至 6%，Polymarket 押注 2026 年零降息概率达 66.9%，美债收益率升至 5% 上方，比特币作为风险资产的定价逻辑正在被重写。

GoldZip，作为香港金银交易所的子公司，与 Midas Labs 达成战略合作，旨在开发面向机构级的数字黄金生态系统，将传统贵金属交易与基于区块链的金融基础设施连接起来。GoldZip 在新加坡持有完全符合监管要求的许可执照，并专注于数字化实体黄金所有权。根据该协议，Midas Labs 将作为指定的 Web3 开发合作伙伴，负责构建底层数字架构和大宗商品交易生态。此次合作旨在加速香港金银交易所的数字化转型战略，同时扩展其近 150 家机构成员网络的服务，重点在于打造合规的数字黄金流通技术，能够将实体黄金储备与全球数字资产流动性相连接。 以实体储备支持的代币化黄金 GoldZip 的数字资产（标识为 $XGZ）由存放在已认可金库中的 999.9 成色黄金全额支持。代币化模型将实体黄金转化为可编程的数字资产，使其能够在全球金融网络中流转。 Midas Labs 专注于开发面向机构级的 Web3 基础设施以及真实世界资产代币化解决方案。公司将构建旨在提升资产流通、管理效率和贵金属行业交易可达性的系统。 整合基于区块链的基础设施意在降低投资者参与门槛，同时提升对亚洲实体黄金市场的准入。代

Axi 在哥伦比亚麦德林（Medellín, Colombia）举行的 Rankia Markets Experience 活动期间，将其关注重点扩展到拉丁美洲（Latin America）的零售交易市场。在该活动上，经纪商、交易员和金融机构齐聚一堂，讨论不断变化的投资者行为、AI 辅助交易，以及技术在零售市场参与中的日益增长的作用。为期两天的活动汇集了来自整个地区的零售交易员、投资者和行业参与者，因为在全球增长最快的零售交易环境之一中，经纪商正日益为争夺市场份额展开竞争。Axi 借助本次活动展示了与交易员行为、平台预期相关的数据，以及在零售市场参与者中对 AI 辅助分析工具的采纳正在加速。Axi 的英国（UK）、欧盟与拉丁美洲（EU & LATAM）销售负责人 Andrea Rebusco 表示：“拉丁美洲（Latin America）的交易员是我们在全球范围内看到的最具技术参与度的群体之一。我们在麦德林听到的内容，印证了我们数据已经显示的情况——以技术为驱动的解决方案、透明定价以及真正的合作不再只是差异化因素。它们已成为基础性预期。” 为什么拉丁美洲成为战略性的零售交易市场 近年来

LG Energy Solution 与本田以及河内市政府签署了一份谅解备忘录（MOU），将在越南首都部署换电站和电动摩托车。该合作旨在于河内安装约 50 座换电站，并自第三季度起部署约 500 辆电动摩托车。使用该服务的骑手将可以更换电量耗尽的电池，而无需等待其充电。越南宣布在 2025 年在河内禁售化石燃料摩托车，以削减空气污染，为该项目提供了监管背景。 合作范围与部署细节 换电基础设施将使用 LG Energy Solution 的圆柱形 2170 电芯，这是一种标准规格，尺寸为 21 毫米乘 70 毫米。LG Energy Solution 将提供电池、运营换电系统、建设安全管理系统、提供运营解决方案支持，并管理电池全生命周期。本田将负责电池组、换电设备以及电动两轮车本身。河内市政府将负责审批许可、提供政策支持，并管理本地运营。 越南电动摩托车市场格局 试点部署代表了进入一个庞大两轮车市场的切入。河内拥有超过 600 万辆登记摩托车，人口约 850 万人，这使该市对两轮交通高度依赖。到 2025 年，横跨越南的电动车型约占全国约 8000 万辆摩托车的 4%，约对应 320 万

凯文·瓦尔许将于 2025 年 5 月 22 日（美国东部时间）在白宫，在特朗普总统的指示下正式就任美联储主席。据路透社 4 月 18 日援引白宫官员的说法。瓦尔许是首位公开被普遍理解为支持 BTC 和数字资产的美联储主席提名人。在他于 4 月 21 日举行的参议院确认听证会上，当参议员辛西娅·卢米斯询问数字资产是否应纳入金融行业，以为美国人提供新的投资机会并加强消费者保护时，瓦尔许回应道：“数字资产已经是美国金融服务行业结构的一部分。”在 2021 年接受 CNBC 采访时，瓦尔许表示：“比特币是 40 岁以下一代的‘新黄金’。” 每周宏观经济日历（5 月 21–23 日） 5 月 21 日事件 4 月 FOMC 会议纪要：KST 3:00 AM 联邦公开市场委员会会议纪要显示，美联储官员就通胀以及上个月的利率决策展开讨论。这些会议纪要的措辞可能会改变市场对降息的预期。 美国每周初请失业金人数：KST 9:30 PM 截至 5 月 3 日至 9 日当周，初请失业金人数合计 211,000 人，比前一周增加 12,000 人。4 月 26 日至 5 月 2 日当周的继续请领失业金人数达

Akamai 正寻求通过两期零息可转换债券融资 26 亿美元，债券到期分别为 2030 年和 2032 年，用于资助云基础设施支出，定价预计在 5 月 19 日纽约市场收盘后确定。本次发行与 Anthropic 的 18 亿美元计算合作挂钩，这是 Akamai 历史上最大的合同。公司将使用 3.5 亿美元从债券买家手中回购普通股，并将剩余资金用于对冲成本、其 Cloud Infrastructure Services 业务的资本开支，以及扩展其全球网络。 债券条款与金融结构 这两期可转换债券的转换溢价分别为：2030 年票据为 37.5% 至 42.5%，2032 年票据为 30% 至 35%。该消息推动 Akamai 股票在单个交易时段内上涨 27%，创下其 20 多年来最大的单日涨幅。 Anthropic 合作与 AI 基础设施需求 据 Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 称，Anthropoc 在 2026 年第一季度的年化收入和使用量增长了 80 倍。这种增长推动了对额外计算能力的需求，从而促使开展基础设施投资。 云基础设施领域的更广泛市场转变 Anthr

18 May 油价冲击与通胀担忧推动市场走高 由于美国与伊朗之间的地缘政治紧张局势持续存在，而和平谈判仍陷入僵局，原油价格正被推高，从而加剧全球通胀担忧，并使市场对央行加息的预期转向。白宫驳回了伊朗最新的外交举措，认为其不足以改变现状，这也导致霍尔木兹海峡的航运走廊实际上仍处于被“封锁”状态，尽管美国对石油的暂时性制裁缓解仅为短暂。随着西德克萨斯中质原油（WTI）交投在每桶 $102–$105，布伦特原油每桶 $111 以上，能源进口国面临愈发巨大的压力。与此同时，美国高于预期的通胀数据——包括同比 3.7% 的消费者价格指数（Consumer Price Index）以及 6% 的生产者价格指数（Producer Price Index）——重新点燃了市场对第二波通胀的担忧。金融市场已经重新定价货币宽松预期：交易员押注美联储将在年内后段加息，并预期欧洲央行将在 6 月采取同样偏鹰派的紧缩举措。与此同时，股市显示出疲态：标普 500 指数从 7,500 里程碑回落，投资者也对市场过度依赖少数大型科技巨头来支撑“窄幅繁荣”愈发焦虑。 美伊僵局与全球能源供应危机 华盛顿与德黑兰之间持续的地

战略合作概述 由 AI 驱动的数据智能平台 TradingRazor 和去中心化自治组织 M3 DAO 于 2026 年 5 月 18 日宣布了一项战略合作，旨在提升 Web3 生态系统中获取复杂交易情报的能力。通过此次合作，TradingRazor 将为 M3 DAO 成员提供由 AI 驱动的算法策略以及近实时的市场情报，旨在帮助交易者在更有效地管理风险的同时，识别有利可图的机会。该合作直面去中心化金融中的一项重大挑战：流动性与市场情绪在多个公链网络之间分散，交易者常常难以监测关键指标，例如鲸鱼累积趋势、流动性流向以及聪明钱钱包的动态。随着去中心化金融活动在 Layer-1 和 Layer-2 链上持续扩张，合作旨在提供统一的市场可视性。去中心化金融领域仍在超越基础代币交易演进，且对先进分析与机构级工具的需求不断增长。 用 AI 和机器学习提升市场监管 TradingRazor 已开发专有的机器学习系统和 AI 代理，能够将来自多个区块链生态系统的数据流聚合为可执行的交易信号。该平台工具旨在简化对复杂市场行为的解读，同时降低因去中心化市场的快速波动而产生的错误。 通过将 Tradin

安杜瑞尔（Anduril）联合创始人、Founders Fund 合伙人 Trae Stephens 认为，大多数风险投资（VC）的拒绝往往只是礼貌性的谎言，用来掩盖对创始人的私人拒绝，而不是对商业本身的真实担忧。Stephens 在 Kleiner Perkins 的视频系列中表示，投资人通常会躲在被“净化”过的财务模型后面，以回避令人不舒服的坦诚。对初创生态的这种看法，正在重塑创始人必须如何在这样的环境中开展招聘、融资与执行：廉价资本遮蔽了团队质量和商业基本面方面的系统性弱点。 VC 拒绝的礼貌谎言 推介一家早期阶段的初创企业，迫使创始人直面令人不安的未知。投资人往往不是给出诚实的反馈，而是退回到财务层面的论证，以避免对个人说“不”。 Stephens 指出：“风险投资基金在创始人即将要（被）通过（沟通）时，返回给创始人的大多数论点，都是完全捏造的。”他解释说，诚实之所以罕见，是因为“没有什么完美的方法去告诉别人，‘我只是相信不了你能把这事做成。’” 数学无法替代创始人的坚定信念 由于种子轮阶段的财务模型不可靠，早期投资需要忽略当前市场状况，而改为关注创始人质量。 Stephens

根据 SoSoValue 的数据，美国现货比特币 ETF 在周一录得自 1 月 29 日以来最大单日净流出，总计七只基金净流出 6.486 亿美元。该数据延续了上周 10 亿美元的总净流出，结束了持续六周的净流入正向态势。这些流出反映了获利了结、宏观不确定性，以及美国国债收益率上升所带来的影响；在全球流动性收紧的背景下，更具“无风险”特征的回报变得更有吸引力。 各基金净流出拆解 贝莱德的 IBIT 以 4.483 亿美元领跑净流出，其后是 Ark & 21Shares 的 ARKB（1.096 亿美元）以及 Fidelity 的 FBTC（6340 万美元）。Bitwise、VanEck、Invesco 和富达泰坦（Franklin Templeton）旗下的基金当天也同样录得负流量。 市场背景与宏观驱动因素 比特币在周末跌破 77,000 美元，受美国与伊朗之间再度紧张局势以及油价上涨的影响，这加剧了对持续通胀的担忧。随着全球流动性收紧，更高的美国国债收益率推动 ETF 出现流出；同时在通胀担忧的作用下，机构投资者推动短期去风险操作。 Zeus Research 分析师 Domini

明尼苏达州已颁布立法，允许银行和信用合作社提供加密货币托管服务。州长 Tim Walz 于周五签署 HF 3709 成为法律，自 2026 年 8 月 1 日起生效。该法案允许银行机构和信用合作社“提供并执行某些虚拟货币托管服务”，因为该州继续界定与加密相关的金融服务的监管边界。根据该法案主要作者之一、众议员 Bernie Perryman 的说法，HF 3709 使得总部位于明尼苏达州的金融机构能够“与其客户和成员共同演进”，从而降低居民在此类服务上对未受监管的外州或离岸提供商的依赖。 加密货币托管的合规要求 向加密货币托管提供方提供服务的银行和信用合作社必须制定并维持书面政策，用于管理风险、内部控制和安全。机构还必须在开始提供加密货币托管服务至少 60 天之前，向明尼苏达州商务监管专员提交书面通知，其中包括其风险管理框架的细节。该立法要求金融机构确保客户资产与机构自身资产实现隔离。 明尼苏达州信用合作社网络（该州的行业协会）表示，该立法“为明尼阿达州居民提供了更安全的方式来管理加密货币”，并通过监管监督加强对欺诈、黑客攻击和损失的防护。 明尼苏达州加入其他已推出加密托管规则的州 明

Swan Bitcoin 面临一宗特拉华州破产诉讼，指控其在 2023 年加密托管方 Prime Trust 暴雷之前，从 Prime Trust 提取了约 10 亿美元的数字资产。PCT Litigation Trust 负责与 Prime Core Technologies 的破产程序相关的追偿工作，已在美国特拉华州地区破产法院提交起诉状。根据法院文件，Swan 据称曾掌握有关 Prime Trust 财务状况恶化的机密信息，并利用该知识在破产程序开始前转走资金，而大多数其他 Prime Trust 客户则遭受了重大损失。 内幕知情与沟通指控 诉讼称，Swan 因可接触到有关 Prime Trust 财务困境的机密信息而获益。法院记录指称，一名同时私下向 Swan 提供建议的 Prime Trust 高级高管在内华达州监管机构介入前不久，曾通过加密消息与 Swan 首席执行官 Cory Klippsten 进行沟通。文件称，这些消息将在 24 小时后自动删除，且消息发送时间正落在 Swan 提款期间的前后。 拟追回资产 诉讼信托正寻求追回大量持仓，以重新分配给债权人。诉讼中确定的资

2026 年第一季度，Solana 在机构代币化与支付领域巩固了其地位。随着更广泛的加密现货交易降温，现实世界资产借贷存款、稳定币结算量以及代币化交易活动均持续增长。据 Messari 报告，Solana 在该季度吸收了链上现货交易量的 41%，高于以太坊及其全部二层网络合计。BlackRock、Visa、Citi 以及多家主要支付公司在此期间扩大了与 Solana 相关的产品或工作流程，覆盖代币化基金、结算与贸易金融。 RWA 借贷增长 现实世界资产成为 Solana 最清晰的机构增长线。根据 Messari 报告，截至第一季度末，RWA 借贷存款达到 12.3 亿美元，环比增长 115%，并高于以太坊的 11.3 亿美元。 Solana 基金会在 3 月的汇总中表示，截至当月底，网络上的 RWA 总价值已突破 20 亿美元，而 RWA 持有人数量达到 182,000。基金会还报告称，Solana 的 RWA 借贷存款达到 12 亿美元，并且截至 3 月底，网络已结算约 94% 的有史以来链上代币化权益现货交易量。 稳定币与代币化资产活动 第一季度，Solana 上的稳定币转账量达到

Pi Network 的 V23 升级已进入最终阶段，主网节点运营商竞相在全网截止期限前完成迁移。测试网 1 和测试网 2 已已完全转型到协议 V23，而主网在最终同步阶段期间仍继续运行在 V22 上。根据 @MahidharCrypto 于 2026 年 5 月 19 日发布的更新，V23 升级的截止期限在当日到来，该升级被描述为“为生态系统内等待可编程智能合约的建设者打开大门”。Pi 生态系统内的社区更新表明，该升级正按照官方路线图推进。撰写本文时，PI 交易价格接近 $0.152，过去 24 小时内下跌约 2.8%。 测试网迁移完成；主网处于最终同步 Pi 社区的报道确认，测试网 1 和测试网 2 均已成功运行协议版本 23。主网仍处于中间转型阶段，运营商正完成最终迁移流程。根据社区文档，V23 升级引入了与以下内容相关的基础性协议改进： 智能合约可编程性 更好的共识标准化 改进的网络同步 增强的安全机制 扩展的开发者工具 社区更新指出，V23 已成功部署到测试网 2，并且如果在最终验证阶段未出现重大漏洞，则可直接迁移到主网。 PiRC 代码库显示了广泛的协议准备 在节点迁移之外